美國貨幣供應量確實已達到歷史性水平。根據最新聯準會數據，M2在5月飆升至23.05兆美元，而以週為單位計算，6月初更觸及23.06兆美元。這是史上最高紀錄，甚至超越了疫情期間的峰值。

特別有趣的是，這項增長發生在聯準會官方論調仍強調緊縮貨幣政策的同時。利率維持在近二十年高點附近，而貨幣供應量卻在幕後持續悄悄擴張。自2020年以來，增長已接近約百分之四十七，約有七兆美元的流動性在六年內進入體系。這造成了論調與現實之間的明顯矛盾。

觀察增長來源時，有幾個組成部分格外突出。活期存款年增率接近百分之九，而貨幣市場基金的情況更為驚人。零售貨幣市場基金資產已達到創紀錄水準，自2022年底以來增長約百分之四十七。其中很大一部分集中在僅五家主要資產管理公司——富達、嘉信理財、摩根大通、先鋒和貝萊德——這意味著流動性的充裕並非平均分配，而是集中在大型機構參與者手中。

這對市場的影響相當明確。透過擴張的貨幣供應量、聯邦預算赤字支出以及國債發行進入體系的超額流動性，持續流入投機性資產和股票。這在一定程度上解釋了為何儘管存在衰退擔憂、國債收益率高企以及通膨僵固，風險資產仍持續攀升至紀錄高點。科技巨頭的總市值已超過二十三兆美元，而比特幣及其他風險資產似乎也從這波流動性浪潮中受益。

當然，這種擴張也伴隨著自身風險。當估值顯著超越獲利增長時，流動性驅動的上漲可能變得脆弱。價格越高，市場就越依賴持續的貨幣供應擴張，一旦流動性水龍頭收緊，大幅修正的風險就會增加。一些經濟學家將此與網路泡沫和房市泡沫時期的模式相比較，採用了類似但不完全相同的動態：在緊縮政策論調下，流動性悄悄擴張。

全球也呈現類似景象。全球M2總量（涵蓋美國、歐元區、中國和日本）已達到101.8兆美元，但各國增長率不盡相同。日本的擴張明顯高於平均，而中國的增長則相對較慢。對於透過Gate追蹤風險資產的人來說，關鍵在於：只要這種充裕的流動性持續，股票和加密貨幣市場似乎都有理由繼續其上升趨勢。然而，這類漲勢更多基於貨幣供應擴張而非獲利增長的事實，也提醒我們，當流動性條件改變時，市場可能有多麼脆弱。

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