火星財經消息，7 月 1 日，在 AI 數據中心建設持續推高存儲需求之際，高盛把日本 NAND 閃存製造商 Kioxia Holdings 的 12 個月目標價上調至 116,000 日元，並維持買入評級。該行認為，NAND 市場的供需緊張程度超過此前預期，價格上漲週期可能延續至 2027 年中，甚至在部分環節持續到 2028 年。高盛在 6 月 30 日的報告中稱，已將鎧俠 FY3/27 至 FY3/29 的營業利潤預測分別上調 9%、19% 和 29%，EPS 預測也分別上調 10%、19% 和 29%。該行預計，按日曆年計算，NAND 平均售價將在 2026 年大幅上漲，並在 2027 年繼續增長 38%，高於此前 27% 的預期。報告稱，日本渠道調研顯示，主要存儲廠商仍優先把資本開支投向 DRAM，而不是大規模增加 NAND 新產能；在 AI 需求擴張背景下，新的 NAND 供給增量可能要到 2028 年才明顯釋放。這使鎧俠重新進入投資者視野。過去幾個週期中，NAND 市場一直被視為更容易過剩、更週期化的存儲板塊，因為參與者數量多於 DRAM 和 HDD 行業。但高盛認為，這一輪上行週期的利潤峰值可能比市場此前假設更高，並且可以維持更久。背後原因包括企業級 SSD 需求上升、HDD 市場供應緊張帶來的替代需求，以及美國出口管制可能影響部分韓國廠商在中國工廠的設備供應。鎧俠管理層近期也釋放了更重視價格和利潤率的信號。高盛稱，公司並不急於通過長期協議鎖定出貨，而是更強調價格紀律和毛利率水平。由於部分一季度比特出貨的價格談判在公司發佈指引時尚未完成，高盛預計，鎧俠 7 月 31 日公佈的 FY3/27 一季度營業利潤可能達到 1.417 萬億日元，高於公司指引的 1.298 萬億日元和彭博一致預期的 1.36 萬億日元。在投資邏輯上，高盛看重兩點。第一，鎧俠是全球第三大 NAND 閃存廠商，具備相對較強的成本競爭力。第二，公司正在逐步發展面向數據中心的產品，而數據中心預計將成為 NAND 市場中增長更快的部分。隨著 AI 服務器和企業級 SSD 對高性能存儲需求增加，鎧俠有機會在價格上漲週期中獲得更高利潤率。不過，高盛也提醒，NAND 行業的週期性並沒有消失。風險包括 AI 投資放緩、中國 NAND 廠商崛起、成本上升或產能利用率波動導致利潤率下滑、日元大幅升值，以及非 AI 應用的 NAND 需求放緩。換言之，高盛並不是認為 NAND 市場結構已經永久改變，而是認為這一輪 AI 驅動的供需錯配，把週期峰值推到了比此前更高的位置。

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高盛上調鎧俠目標價，AI存儲需求將NAND週期推向更高峰值

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