2026 年 5 月 13 日，阿里巴巴集團發佈 2026 財年第四季度及全年財報。一組數據引發了資本市場的高度關注：阿里雲外部商業化收入同比增長 40%，其中 AI 相關產品收入佔比首次突破 30%。全年集團營收首次站上萬億元大關，達到 10,236.70 億元。但比萬億營收更具信號意義的，是 AI 正在從一項長期投入的技術儲備，轉變為驅動雲收入增長的核心引擎。阿里巴巴集團首席執行官吳泳銘在財報會上明確表示：「阿里全棧 AI 技術投入已正式跨越初期培育階段，進入正向的規模商業化回報週期。」
這一判斷的背後，是阿里巴巴過去數年間從傳統電商平台向 AI 與雲端計算基礎設施提供商持續轉型的戰略路徑。當全球科技行業正在經歷以 AI 大模型為核心的生產力重構時，阿里巴巴的雲端計算業務——阿里雲——正在成為這場變革中不可忽視的參與者。從財務數據、技術佈局、行業競爭與增長空間四個維度，解析阿里雲如何成為 AI 時代的「新阿里巴巴」。
阿里雲 AI 收入佔比突破 30%：阿里巴巴為何迎來價值重估？
2026 年 5 月 13 日，阿里巴巴集團發佈 2026 財年第四季度及全年財報。一組數據引發了資本市場的高度關注：阿里雲外部商業化收入同比增長 40%，其中 AI 相關產品收入佔比首次突破 30%。全年集團營收首次站上萬億元大關，達到 10,236.70 億元。但比萬億營收更具信號意義的，是 AI 正在從一項長期投入的技術儲備，轉變為驅動雲收入增長的核心引擎。阿里巴巴集團首席執行官吳泳銘在財報會上明確表示：「阿里全棧 AI 技術投入已正式跨越初期培育階段，進入正向的規模商業化回報週期。」
這一判斷的背後，是阿里巴巴過去數年間從傳統電商平台向 AI 與雲端計算基礎設施提供商持續轉型的戰略路徑。當全球科技行業正在經歷以 AI 大模型為核心的生產力重構時，阿里巴巴的雲端計算業務——阿里雲——正在成為這場變革中不可忽視的參與者。從財務數據、技術佈局、行業競爭與增長空間四個維度，解析阿里雲如何成為 AI 時代的「新阿里巴巴」。
阿里巴巴的轉型路徑：從電商到 AI 雲基礎設施
理解阿里巴巴當前的戰略位置，需要回溯其業務重心的演變。長期以來，市場對 Alibaba Stock 的定價邏輯主要圍繞電商交易規模與用戶增長展開。但 2026 財年的財務數據表明，這一敘事正在發生結構性轉變。
2026 財年全年，阿里巴巴集團營收 10,236.70 億元，同比增長 3%。若剔除高鑫零售和銀泰的已處置業務收入，同口徑收入同比增長為 11%。雲智能集團全年收入達到 1,581.32 億元，同比增長 34%。其中第四財季（截至 2026 年 3 月 31 日）雲收入為 416.26 億元，同比增長 38%。更重要的是，雲外部商業化收入增速進一步加速至 40%，創下九個季度以來的最快增速。
推動這一增長的核心變量是 AI。第四財季，阿里雲 AI 相關產品收入達 89.71 億元，連續第十一個季度實現三位數同比增長，AI 相關產品年化收入突破 358 億元。吳泳銘在財報電話會上預測，未來一年 AI 相關產品收入佔比將突破 50%，成為阿里雲收入增長的主要引擎。此外，包含百煉 MaaS 平台在內的 AI 模型與應用服務年化經常性收入（ARR）預計在 2026 年 6 月突破 100 億元，年底突破 300 億元。
這些數字勾勒出一條清晰的增長曲線：阿里巴巴的增長動力正在從電商交易佣金與客戶管理收入，轉向雲端計算基礎設施服務與 AI 模型調用收入。第四財季，剔除會計口徑調整影響後，核心電商客戶管理收入（CMR）同口徑增長 8%，而雲業務外部收入增速為 40%。雲業務的增速已顯著超過電商基本盤，這意味著 Alibaba Cloud 正在成為集團內部增速最快的業務板塊。
全棧 AI 能力：阿里雲的技術壁壘
阿里雲的增長並非單純受益於行業風口的被動抬升，而是建立在從芯片到模型到應用的全棧技術能力之上。
在芯片層，阿里巴巴旗下半導體子公司平頭哥的自研 AI 芯片已實現規模化量產和廣泛產業應用。截至 2026 年 2 月，真武芯片已累計出貨 47 萬片，支援超過 400 家企業客戶的 AI 任務。2026 年 5 月 20 日的阿里雲峰會上，平頭哥發佈了新一代訓推一體 AI 芯片真武 M890，配備 144GB 顯存，片間互聯頻寬達 800GB/s，性能是上一代真武 810E 的 3 倍。平頭哥同時公佈了真武系列芯片的未來路線圖：未來兩年將陸續推出算力更強的真武 V900、真武 J900 兩代芯片。目前，真武系列 AI 芯片累計出貨已達 56 萬片，服務中國電信、中國一汽、浦發銀行等 20 多個行業的 400 多家客戶。
在模型層，阿里巴巴的通義千問（Qwen）大模型系列持續迭代。2026 年 4 月，阿里發佈新一代 Qwen3.6 系列模型，涵蓋不同參數版本。5 月的阿里雲峰會上，阿里雲推出最新旗艦模型 Qwen3.7-Max，專為 Agentic 時代設計，可自主執行長達 35 小時的持續性任務，並處理超過 1,000 次工具調用且性能不下降。據矽谷頂級風投 a16z 與大模型 API 平台 OpenRouter 聯合報告，中國開源模型在全球市場的份額從 2024 年底的 1.2% 提升至 2025 年中約 30% 的峰值。在全球已發佈的 3,755 個大模型中，中國企業貢獻了 1,509 個，數量居全球首位。通義千問與 DeepSeek、Kimi 等中國模型在國際權威評測平台上的排名持續上升。
在基礎設施層，阿里雲推出搭載真武 M890 芯片的磐久 AL128 超節點伺服器，單機櫃內緊密整合 128 個 AI 加速器，提供每秒 PB 級別的單櫃頻寬。2026 年 4 月，阿里巴巴與中國電信宣佈在南方共同啟用一個由 10,000 顆自研真武芯片驅動的數據中心。阿里巴巴此前承諾未來三年投入至少 3,800 億元（約 530 億美元）用於雲端計算和 AI 基礎設施建設，這是該公司在該領域最大規模的投資承諾。
在平台層，阿里雲的 MaaS 平台百煉在 2026 年 3 月的客戶數量同比增長 8 倍。2026 年 5 月，阿里雲推出獨立於阿里雲官網的全新產品官網「千問雲」，將模型服務能力封裝為可供 AI Agent 直接調用的標準化模塊。這一設計標誌著雲服務的交互邏輯正在從「人為操作」轉向「Agent 自主調用」——當雲的主要消費者不再是人類而是 AI Agent 時，整個雲服務的產品形態與商業模式都將被重構。
這套從自研芯片到 AI 雲基礎設施、從大模型到 MaaS 平台、從企業級應用到 C 端產品的完整技術棧，構成了阿里雲區別於純算力租賃商的競爭壁壘。正如吳泳銘在財報會上所說，AI 更像製造業，核心在於建立 AI 訓練工廠和 AI 推理工廠兩個「工廠」，而這兩個工廠的規模決定了未來的收入規模。
競爭格局：AI 雲市場的多維博弈
阿里雲的領先地位並非沒有挑戰。中國 AI 雲市場正處於高速擴張與格局重塑的交織期，阿里雲、騰訊雲、火山引擎以及 AWS、Azure 等國內外玩家正在不同維度上展開競爭。
從市場份額來看，阿里雲在中國 IaaS 市場繼續保持第一。Gartner《2025 年全球 IaaS 公有雲服務市場份額》報告顯示，2025 年阿里雲以 32.8% 的市場份額位居第一，較 2024 年的 30.1% 提升 2.7 個百分點。Omdia 5 月 19 日發佈的報告顯示，2025 年中國 AI 雲市場總規模為 567 億元，阿里雲以 38.1% 的收入份額位居第一，超過第二至第四名的總和。
但市場競爭正在從單一維度的收入份額轉向多維度較量。IDC 數據顯示，2025 年中國公有雲大模型調用量同比增長 16 倍，達到 1,944 萬億 Token。在這一維度上，火山引擎以 49.5% 的調用量份額位居第一。兩種統計數據反映了不同的競爭邏輯：Omdia 衡量的是「誰賣得多」，IDC 衡量的是「誰被用得多」。阿里雲在收入體量上守住既有優勢，火山引擎則在調用規模上建立了自己的座標。
騰訊雲是另一個不可忽視的競爭者。2026 年第一季度，騰訊包含雲業務在內的企業服務收入同比增長 20%。騰訊雲 AI 相關收入在 GPU、CPU 及存儲方面均實現同比增長。騰訊雲的戰略路徑與阿里雲有所不同——其收入結構中約四成來自 IaaS、四成來自 PaaS、超過兩成來自 SaaS。騰訊正基於微信生態構建 AI Agent 差異化壁壘，將微信、企業微信、QQ 等通訊界面作為 AI Agent 的操控入口。
在國際層面，AWS 和 Azure 在中國市場面臨政策與數據合規的雙重約束，但在全球化企業客戶中仍具競爭力。Synergy Research Group 估算，AWS 在全球雲基礎設施市場的份額約為 28%，Microsoft Azure 約為 21%。在中國境內市場，AWS 和 Azure 的市場份額受到本土廠商的顯著擠壓，但跨國企業的雲服務採購仍傾向於選擇國際品牌。
高盛在 2026 年初的研究報告中指出，2026 年將是中國互聯網的「關鍵轉折年」，市場競爭的本質不再是模型參數的競賽，而是「誰掌握預設入口」的較量。阿里雲智能集團資深副總裁劉偉光則更為激進地表示，阿里雲的目標是拿下 2026 年中國 AI 雲市場增量的 80%。
增長空間與估值邏輯的重構
AI 雲服務正在成為港股科技板塊最重要的主題之一。中銀國際引述市場專家預估，2026 年中國雲端計算行業市場規模將同比增長 20%-30% 至 4,500-5,000 億元，其中 AI 雲市場規模預計同比翻倍增長至 1,000 億元。
在這一增量空間中，阿里雲的增長目標尤為明確。吳泳銘在財報會上設定了未來五年的戰略目標：實現雲和 AI 外部商業化年收入突破 1,000 億美元。以 2026 財年雲智能集團 1,581.32 億元（約 220 億美元）的收入為基數，這意味著五年內需要實現約 4.5 倍的增長。
支撐這一目標的邏輯鏈條包括：AI 大模型訓練與推理對算力的需求呈現指數級增長；企業級 AI 應用從試點走向規模化部署將拉動 MaaS 平台調用量；自主智能體（Agent）的普及將創造全新的雲服務消費模式。IDC 預計，全球九大雲廠商 2026 年 AI 資本開支合計約 8,300 億美元。阿里巴巴此前承諾的 3,800 億元（約 530 億美元）三年投資計劃，在全球雲廠商的資本開支競賽中處於前列。
但增長路徑中也存在需要審慎評估的風險變量。AI 芯片的出口管制政策可能影響算力供應的穩定性與成本結構。行業價格戰可能侵蝕雲服務商的利潤率——2024 年中國雲市場曾經歷一輪大模型 API 價格戰，阿里雲、百度智能雲、騰訊雲等廠商相繼降價。AI 商業化進展若低於預期，可能導致大規模資本開支的回報週期被拉長。
從 Alibaba Stock 的估值邏輯來看，市場正在經歷從「電商公司」向「AI 基礎設施公司」的認知轉換。 2026 年 6 月 29 日，阿里巴巴港股（09988.HK）收報 93.00 港元，當日上漲 3.91%。美股（BABA）當日盤中一度觸及 52 週低點 91.99 美元。全年來看，騰訊和阿里巴巴兩隻科技權重股年內跌幅均超過 29%，合計蒸發約 3,370 億美元市值。資本市場的短期波動與長期轉型敘事之間的張力，正是 Alibaba Stock 當前所處的真實位置。
結論
阿里巴巴 2026 財年的財報數據提供了一個清晰的信號：AI 已不再是這家公司的「第二曲線」探索，而是正在成為驅動整體增長的核心引擎。從自研芯片真武 M890 到千問大模型 Qwen3.7-Max，從磐久超節點伺服器到千問雲平台，阿里雲構建了國內雲廠商中少有的全棧 AI 能力。在中國 AI 雲市場 567 億元規模且仍在高速擴張的背景下，阿里雲以 38.1% 的收入份額佔據領先位置，同時面臨著火山引擎在調用量維度、騰訊雲在生態入口維度的差異化競爭。
對於關注 Alibaba Stock 的投資者而言，理解阿里雲的戰略定位與增長空間，本質上是在理解一個核心命題：當一家公司的增長引擎從電商交易切換為 AI 基礎設施服務時，其估值邏輯、競爭壁壘與長期天花板將發生怎樣的變化。AI 雲服務仍將是港股科技板塊最重要的長期主題之一，而阿里巴巴在這條賽道上的佈局深度與執行節奏，將在未來數年持續接受市場的檢驗。
FAQ
1. 阿里雲 AI 相關產品收入佔比突破 30% 意味著什麼？
AI 相關產品收入佔雲外部收入比重首次突破 30%，意味著 AI 已從阿里雲的輔助性業務升級為核心增長引擎。該季度 AI 相關產品收入達 89.71 億元，連續 11 個季度實現三位數同比增長。阿里巴巴預計未來一年這一佔比將突破 50%。
2. 阿里雲在中國 AI 雲市場中的競爭地位如何？
據 Omdia 數據，2025 年中國 AI 雲市場總規模 567 億元，阿里雲以 38.1% 的收入份額位居第一，超過第二至第四名總和。在 IaaS 市場，Gartner 數據顯示阿里雲份額為 32.8%，較上年提升 2.7 個百分點。
3. 阿里巴巴在 AI 基礎設施方面的投資規模有多大？
阿里巴巴承諾未來三年投入至少 3,800 億元（約 530 億美元）用於雲端計算和 AI 基礎設施建設。2026 年 4 月，阿里與中國電信啟用了由 10,000 顆自研真武芯片驅動的數據中心。
4. 阿里巴巴的 AI 全棧能力包括哪些層級？
阿里雲已構建「芯片-雲-模型-推理」全棧 AI 技術體系。芯片層有平頭哥真武系列自研 AI 芯片；基礎設施層有磐久超節點伺服器；模型層有千問 Qwen3.7-Max 等大模型；平台層有百煉 MaaS 平台和千問雲。
5. 阿里雲未來五年的營收目標是多少？
阿里巴巴 CEO 吳泳銘在財報會上表示，未來五年雲和 AI 外部商業化年收入目標為突破 1,000 億美元。以 2026 財年雲智能集團 1,581.32 億元（約 220 億美元）收入為基數，意味著五年內需實現約 4.5 倍的增長。