萬億美元資本正在從 Crypto 流向 AI 嗎？BTC ETF 持續流出與 AI 基礎設施虹吸的重構邏輯

2026 年 6 月 29 日，據 Gate 行情數據顯示，比特幣報 59,612 美元，自 2025 年 10 月的歷史高點 126,080 美元已累計下跌超過 50%。加密貨幣總市值降至約 2.07 萬億美元。與此同時，英偉達（NVDA）股價維持在 193 美元附近，市值約 4.66 萬億美元；AI 雲基礎設施公司 CoreWeave（CRWV）市值已從 2025 年的約 357 億美元攀升至 644 億美元。這兩組數字的此消彼長，指向一個正在被市場反覆驗證的命題：相當比例的機構資金正在從加密資產流向 AI 基礎設施。但具體有多少？這種流動是暫時的敘事輪動，還是結構性的資本重置？從可驗證的數據維度進行量化推演。

比特幣的 2026 年 6 月：數據描繪的圖景

先看加密市場自身的狀況。6 月 16 日比特幣尚在 67,203 美元，此後一路下滑，6 月 25 日探底 58,188 美元。6 月 29 日早間一度跌至 58,888 美元。恐懼與貪婪指數跌至 12，處於「極度恐懼」區間，已連續多週深陷該區域。

ETF 資金流是觀察機構行為最直接的窗口。截至 6 月 26 日當週，美國現貨比特幣 ETF 淨流出 17.9 億美元，創上市以來第二高單週流出紀錄。6 月 26 日單日流出 4.45 億美元，其中貝萊德 IBIT 佔 4.445 億美元，為該基金自 2024 年 1 月推出以來最大單日撤資。比特幣 ETF 已連續 13 天錄得淨流出，累計流失 43.3 億美元。從月度維度看，5 月全月淨流出 24.3 億美元，6 月至今已再流出超過 22 億美元。兩個月的連續失血已將 2026 年全年資金流拉入負值區間。

貝萊德 IBIT 自成立以來累計流入 607.7 億美元，但目前淨資產僅剩 444.2 億美元。這意味著 IBIT 的平均投資者帳面虧損約 40%。機構資金從「跑步入場」到「排隊離場」的轉變，發生在不到半年時間內。

AI 資本開支的體量：理解資金分流的規模

要量化資金分流的規模，首先需要理解 AI 行業吸收資本的量級。

據國際清算銀行（BIS）2026 年 6 月發布的年度經濟報告，全球最大的五家超大規模雲廠商預計從 2025 年至 2026 年底的 AI 相關總投資將超過 1 萬億美元。另有報告預計，截至 2026 年底，全球超大規模雲廠商及新興 AI 雲平台累計 AI 相關資本開支將達到約 2 萬億美元。摩根士丹利則估計，目前全球 AI 年度投資已增至約 1 萬億至 1.5 萬億美元。

這些數字的量級意味著什麼？僅 AI 相關的年度資本開支，就相當於整個加密貨幣總市值的 50% 至 72%。當兩個資產類別在體量上存在如此懸殊的差距時，資金從較小市場向較大市場的單向流動幾乎是必然的——這不是「分流」，而是「虹吸」。

巴克萊的數據提供了另一條佐證：2026 年超大規模雲廠商的投資級債券發行規模已超過 2,000 億美元，全年可能升至約 2,400 億美元。這一規模甚至超過美國大型銀行的年度發債規模。AI 基礎設施的融資不僅體量龐大，而且正在佔用傳統金融市場中本可能配置於其他資產的信用額度與流動性。

英偉達與 CoreWeave：兩個資金「蓄水池」的微觀驗證

將宏觀數據拆解到具體標的，可以更清晰地看到資金流向。

英偉達（NVDA） 是 AI 資本開支最直接受益者。2025 年第四季度營收達 681 億美元，環比增長 20%，同比增幅 73%，毛利率維持 75%。市值約 4.66 萬億美元。儘管近期股價從高位有所回調，但機構對其 AI 需求的長期預期並未根本動搖。

CoreWeave（CRWV） 則是更具象徵意義的案例。這家 AI 雲基礎設施提供商 2026 年第一季度營收 20.78 億美元，同比增長 112%。截至一季度末，收入積壓（Remaining Performance Obligations）達 988 億美元，其中 36% 預計在未來 24 個月確認收入。公司已鎖定「2027 年底年度經常性收入達 300 億美元」目標的九成。分析師預計 CoreWeave 2026 年營收中位數達 125.9 億美元，2027 年將大幅增長至 253.45 億美元。

CoreWeave 的成長軌跡與加密礦業公司形成鮮明對比。據貝萊德數字資產負責人 Robbie Mitchnick 指出，部分比特幣礦業公司已從單純的挖礦業務轉向為 AI 數據中心提供電力和基礎設施支持，簽署了價值數十億美元的合同，包括 Core Scientific、IREN、HIVE Digital 和 TeraWulf 等。這些礦企原本用於購買礦機、擴建礦場的資本，正在被重新配置到 AI 數據中心建設上——這是資金分流在產業層面的直接映射。

量化推演：多少資金從 Crypto 轉向了 AI？

基於現有數據，可以從三個維度進行推演：

維度一：ETF 資金流出。 比特幣現貨 ETF 在 5 月至 6 月間累計淨流出約 46.6 億美元（5 月 24.3 億 + 6 月至今 22.3 億）。同期，貝萊德 IBIT 淨資產從約 607 億美元降至 444 億美元，縮水 163 億美元。雖然 ETF 流出不完全等同於「轉向 AI」，但從時間窗口看，2026 年第二季度的 ETF 贖回規模與 AI 相關資產的資金流入在節奏上高度吻合。

維度二：Bernstein 的整體估算。 Bernstein 報告顯示，2026 年比特幣國庫公司及 ETF 合計吸引約 120 億美元流入，較 2025 年的 600 億美元大幅縮水。減少的約 480 億美元增量資金中，相當一部分被判斷流向了 AI 相關資產。

維度三：AI 融資的「擠出效應」。 2,000 億美元以上的 AI 相關債券發行，以及超 1 萬億美元的累計資本開支，正在吸收全球風險資產配置中的大量流動性。HTX Research 的研報指出，2024 年末至 2026 年中，新增美元流動性中的相當大一部分被 AI 產業鏈吸收：股票投資者買入 AI 權益資產，債券投資者購買 AI 相關信用資產，私募基金參與數據中心融資，銀行和非銀機構向科技巨頭與數據中心項目放貸。

綜合以上維度，合理估算區間為 400 億至 800 億美元的機構資金在 2025 年至 2026 年間從加密資產配置轉向了 AI 基礎設施相關資產。這一估算基於 ETF 流出數據（約 100 億美元級別）、增量資金縮減（約 480 億美元級別）以及 AI 融資的宏觀擠出效應（千億美元級別）三層證據的交叉驗證。需要注意的是，這一估算存在較大不確定性——資金流向並非零和遊戲，部分資金可能來自新增流動性而非存量轉移，且加密市場自身的週期因素也在同步發揮作用。

行業領袖的共識性判斷

這一資金分流趨勢已獲得多位行業關鍵人物的確認。

幣安創始人趙長鵬（CZ）在 2026 年 6 月的專訪中明確表示，加密市場 2026 年上半年大幅下跌沒有單一原因，地緣緊張局勢、投資者將資金轉向 AI，以及典型的加密四年週期，三者共同導致了比特幣和其他加密資產的持續下跌。比特幣從 2025 年 10 月的歷史高點 126,080 美元下跌約 50%。CZ 同時指出，AI 等新興行業正在吸收來自加密行業的「熱錢」，但從長期看這可能是積極因素。

貝萊德數字資產負責人 Robbie Mitchnick 的表述更為直接。他表示，與 AI 相關的資產持續吸走市場資金與注意力，自 2025 年以來大量資本流向 AI 主題，2026 年 AI 股票的表現已超過比特幣。Mitchnick 認為，當前市場更關注哪些資產能夠直接參與 AI 基礎設施、算力和應用建設，與 AI 聯繫不強的資產更容易遭遇更嚴格的資金篩選。

Bernstein 的分析師則將放緩主因歸咎於散戶投資者追逐 AI 相關機會。這些來自交易所創始人、全球最大資產管理公司高管和華爾街頂級研究機構的判斷，在方向上高度一致。

四年週期仍在發揮作用

資金分流並非加密市場承壓的唯一因素。Galaxy Research 的研究顯示，比特幣的四年週期依然完好，儘管「減半規則」的影響力正在減弱。歷史類比顯示，當前回撤的基礎情境底部在 40,000 至 46,000 美元之間，大致出現在當前至 2026 年第四季度期間。

這意味著 2026 年的市場下行是「週期自然回落」與「AI 資金虹吸」的疊加效應。即便沒有 AI 的干擾，比特幣在 2024 年 4 月減半後的 12-18 個月窗口內，本就面臨週期性回調的壓力。AI 的崛起相當於在既有週期之上疊加了一層額外的流動性抽離。

BTC 與納斯達克相關性的斷裂

一個值得注意的衍生現象是比特幣與納斯達克相關性的劇烈變化。2026 年 4 月，比特幣與納斯達克 100 的 30 日滾動相關係數一度觸及 0.96 的創紀錄高位。但截至 6 月初，這一係數已降至接近零。從極高度關聯到近乎脫鉤，僅用了不到兩個月。

這種斷裂暗示了一個更深層的結構性變化：比特幣正在從「科技股 beta」的敘事中脫離，但其新的定價錨點尚未確立。當動量交易者的注意力從加密市場轉向 AI 和半導體板塊時，比特幣既失去了與納斯達克的聯動支撐，又未能建立獨立的上漲邏輯。這種「敘事真空」狀態，可能比單純的價格下跌更具長期影響。

結語

綜合以上分析，可以得出幾個相對確定的結論：

第一，資金從加密市場流向 AI 基礎設施是真實且可量化的事實。合理估算規模在數百億美元級別，這一量級足以對加密市場的邊際定價產生顯著影響。

第二，這種流動並非單純的敘事輪動，而是具有產業層面的結構性支撐。AI 正在經歷類似 2000 年前後互聯網泡沫時期的資本開支狂潮，而加密行業恰好處於四年週期的自然回落階段——兩者在時間上的重疊放大了加密市場的下行幅度。

第三，這一趨勢的可持續性取決於 AI 資本開支的回報率。BIS 已在 2026 年 6 月的報告中警告，若 AI 投資回報不及預期，可能引發迅速的融資收緊。若 AI 泡沫出現破裂跡象，資金可能重新回流加密市場——但這需要時間，且回流的前提是加密行業自身能夠提供比當前更有吸引力的風險回報比。

對於市場參與者而言，理解資金流向的結構性變化，比單純關注價格點位更具參考價值。當萬億美元級別的資本開支正在重塑全球風險資產的配置版圖時，加密資產需要在敘事和基本面兩個層面同時找到新的立足點。

FAQ

Q1：2026 年比特幣價格下跌的核心原因是什麼？

比特幣從 2025 年 10 月的歷史高點 126,080 美元下跌約 50%，是多重因素疊加的結果：AI 相關資產吸走大量機構資金、聯準會維持鷹派利率立場（6 月 FOMC 維持 3.50-3.75% 不變）、現貨比特幣 ETF 連續 13 天流出 43.3 億美元，以及加密市場自身的四年週期自然回落。

Q2：AI 究竟從加密市場「吸走」了多少資金？

雖然沒有精確的官方統計，但基於 ETF 流出數據（5-6 月約 46.6 億美元）、Bernstein 估算的增量資金縮減（約 480 億美元）以及 AI 超萬億美元資本開支的宏觀擠出效應，合理估算區間為 400 億至 800 億美元。這一估算存在較大不確定性，但資金分流的趨勢性方向是明確的。

Q3：比特幣四年週期在 2026 年還成立嗎？

Galaxy Research 的研究表明，比特幣四年週期依然完好，但「減半規則」的邊際影響力正在遞減。當前回撤的基礎情境底部預計在 40,000 至 46,000 美元區間，大致出現在 2026 年第四季度。AI 資金分流相當於在既有週期之上疊加了一層額外的下行壓力。

Q4：比特幣與納斯達克的相關性為何從 0.96 降至接近零？

2026 年 4 月兩者相關係數觸及 0.96 的歷史峰值，但截至 6 月初已降至接近零。核心原因是動量交易者的注意力從加密市場轉向 AI 和半導體板塊，比特幣失去了「科技股 beta」的聯動支撐，但新的定價錨點尚未確立。

Q5：AI 資金分流對加密行業的長期影響是正面還是負面？

CZ 認為 AI 吸走「熱錢」從長期看是積極因素——它迫使加密行業擺脫對投機性流動性的依賴，轉向構建更堅實的基本面。但短期內，加密資產需要在敘事和基本面兩個層面同時找到新的立足點，才能重新吸引機構資本的關注。