#STRCHitsAllTimeLow 那家押注一切於比特幣的公司，此刻正眼睜睜看著其資本結構承受後果——而且是即時的。

🔹 週五發生什麼事
Strategy的浮動利率A系列永久優先股——STRC——於6月26日（週五）跌至每股71.40美元的歷史低點，較其100美元面值下跌約28.6%。MSTR普通股跌至83.12美元，當週下跌26%，較52周高點457.22美元下跌81.8%。MSTR目前已連續八個交易日下跌36%，創下28個月新低。兩種證券在同一週內同時下跌，使Strategy的整個資本結構壓縮至自建立該頭寸以來最緊張的水平。
🔹 底層數字
Strategy持有847,363枚比特幣——全球最大的企業比特幣儲備——平均買入價約每枚75,651美元。隨著比特幣交易價格接近58,000–61,000美元，該公司持有約106億美元的未實現虧損，2024年、2025年和2026年購買的每一枚比特幣現在都處於虧損狀態。CryptoQuant指出，任何在當前價格下的強制賣出都將鎖定巨額虧損並摧毀股東價值。這個頭寸是真實的。虧損是未實現的。這個區別至關重要。
🔹 資本結構擠壓
Strategy優先股的年股利義務自2026年初以來擴大了近四倍，從約3億美元增至12億美元。現金儲備約為14億美元——按當前消耗速度可提供約十個月的緩衝。Strategy在5月份回購了15億美元的2029年到期零息可轉換高級票據，進一步減少了可用於支付STRC股利的現金緩衝。CryptoQuant分析師建議Strategy暫停購買比特幣，並將現金儲備重建至28億美元——約24個月的股利覆蓋率——作為STRC恢復至面值所需的門檻。
🔹 Strategy實際在做什麼
儘管STRC下跌且比特幣回調，Strategy仍在繼續累積——在6月15日至21日期間以約3,490萬美元買入520枚比特幣，同時通過出售MSTR股票將美元儲備重建至14億美元。該公司正在以60,000美元買入比特幣，而其自身的優先股交易價格為71美元。這一決定確切揭示了Saylor如何看待當前週期。
🔹 市場正在發送的信號
Strategy的企業市場資產淨值（mNAV）暫時跌破1.0——意味著市場短暫地將整個公司的價值評為低於其持有的比特幣本身。在過去週期中，mNAV跌破1.0標誌著最脫離常軌——且歷史上最具吸引力的——MSTR長期配置入場點。Rosen律師事務所對所有五項Strategy證券（MSTR、STRF、STRC、STRK和STRD）潛在證券信息披露進行的法律調查，為機構交易台在比特幣下跌之外增加了另一層不確定性定價。
▫️ 支撐這一頭寸的論點依然成立。時間線面臨壓力。Strategy持有500億美元比特幣，對應82億美元債務，另有14億美元現金和12億美元年度股利義務。如果比特幣回升至75,000美元以上，數學計算將清晰解決。如果當前價格水平持續至2026年底，則會大幅收緊。
一家持有比地球上任何機構都多比特幣的公司，背負著令大多數企業資產負債表相形見絀的未實現虧損，卻仍在買入更多——而其優先股交易價格低於面值28%。對於你如何解讀這一點，沒有中間地帶。
你認為STRC低於面值是危機信號還是入場點——你的答案是否會根據你認為比特幣年底會落在何處而改變？