標普500指數下跌近2%，收在7,353點，但那斯達克100指數則被徹底擊潰——暴跌4.24%，收在29,118點。這個以科技股為主的指數承受了資金輪動的主要壓力。與此同時，道瓊指數實際上還上漲0.58%，收在51,865點。這種分歧就像一個閃爍的霓虹燈號，顯示資金正從大型科技股轉向價值股、工業股和金融股。

VIX恐慌指數竄升至18.3，顯示市場確實有某種緊張情緒正在蔓延。雖然還不到恐慌狀態，但已經夠高，顯示選擇權市場參與者正在為避險支付溢價。

宏觀逆風：利率與美元

這是賣壓背後的驅動力。美元指數升至101.34，接近2026年高點。強勢美元對所有資產都是逆風——大宗商品、新興市場，以及跨國企業的獲利。

債券市場發出鷹派訊號。2年期殖利率升至4.09%，10年期小幅降至4.38%，30年期則跳升至4.87%。這是一條陡峭化的殖利率曲線，通常顯示市場對通膨或期限溢價上升的擔憂。聯準會的鷹派轉向是主要驅動因素。隨著市場現在定價今年稍後升息，整個資產定價模型正在重新校準。

這對無收益資產的意義

黃金下跌2%至4,072美元，白銀則被徹底擊潰——暴跌超過9%至58.78美元。這就是當你同時面對強勢美元、利率上升和鷹派聯準會時會發生的事。黃金不產生任何收益，所以當你能在無風險國債上獲得4%以上的報酬時，持有黃金的機會成本就會上升。

比特幣下跌5.77%至59,876美元。相同的故事。強勢美元、鷹派聯準會和避險情緒——對投機性資產來說簡直是毒藥。比特幣與那斯達克指數的30天相關係數仍高達0.68左右，因此它目前基本上表現得像一隻高貝塔值的科技股。

財報亮點

並非一片愁雲慘霧。嘉年華集團的每股盈餘超出預期19.10%，這告訴我消費者仍在體驗消費上花錢。美光的每股盈餘超出預期17.40%，提醒我們AI需求的故事仍然完好，即使該股本身有所回落。這兩項超出預期的幅度都遠高於平均4-5%的超出幅度，因此經濟的部分領域仍有潛在實力。

本週關注焦點

數據行事曆排滿了能影響市場的事件：

· 週一：服務業PMI——這將告訴我們服務業經濟是否撐得住，或者開始出現裂縫。
· 週二：JOLTS職位空缺數——聯準會密切關注的關鍵勞動市場指標。
· 週三：製造業PMI——經濟的工業面。
· 週四：初次請領失業救濟金人數——勞動市場最即時的數據。

每一個數據點都將影響市場對聯準會下一步行動的預期。如果數據依然強勁，鷹派敘事就會持續，對利率和美元敏感的資產就會繼續承受壓力。如果數據出現裂縫，則可能將敘事轉向暫停升息甚至降息。

大哉問

目前，我們正在觀察一個試圖調和兩個相互競爭敘事的市場：「AI革命改變一切」的敘事，以及「利率更高更久與強勢美元」的敘事。資金輪動顯示市場開始傾向於後者，至少目前是如此。但嘉年華集團和美光的獲利超預期則顯示基本面並未崩壞。

這是一場等待遊戲。科技股的拋售可能是一個健康的修正，也可能是更深度回調的開始。宏觀面仍然夠穩健，暗示前者可能性較高，但美元和利率則在暗示後者。到目前為止，風險資產的最小阻力路徑仍然是下跌，尤其是那些定價過於完美的資產。

此內容僅供資訊參考，不構成財務建議。

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