2026 年 6 月 26 日，Strategy 旗下永續優先股 STRC 與比特幣的 90 日相關係數攀升至接近 0.70，創下該產品自 2025 年 7 月推出以來的最高水平。同一時間，STRC 報 75.69 美元，較 100 美元面值下跌超過 24%，盤中一度觸及 73.62 美元的發行以來最低點。
0.70 的相關係數意味著一隻被設計為「類固定收益」的優先股，其價格走勢已有近七成的變動可由比特幣的波動解釋。這一數字並非孤立的統計現象——它是價格、信心與機制三重共振的結果，也正在重新定義市場對 STRC 的風險定價邏輯。
從 2026 年 1 月到 5 月，STRC 基本維持在 100 美元面值附近交易。彼時，它與比特幣的 90 日相關係數徘徊在 0.5 左右。0.5 意味著兩者存在一定同向性，但仍有相當程度的獨立波動空間——這正是「穩健收益」敘事得以成立的數據基礎。
進入 6 月，情況發生質變。比特幣當月跌幅接近 20%，跌破 60,000 美元關口；STRC 同步下跌 23% 至 76 美元。兩者不僅方向一致，幅度也高度趨同。相關係數從 0.5 躍升至 0.70，並非漸變，而是市場結構變化的信號：STRC 正在從「與比特幣有關聯的收益工具」轉變為「比特幣的槓桿化映射」。
要理解這一變化，需要回到 STRC 的產品結構本身。
STRC 是 Strategy 發行的浮動利率 A 系列永續優先股，面值 100 美元，按月支付現金股息，當前年化股息率為 11.5%。董事會每月調整股息率，目標是將市場價格拉回面值附近並抑制波動。當股價高於 100 美元時，公司可透過 ATM（市場增發）方式募集資金，所得款項用於購買更多比特幣。
這套機制的核心假設是：STRC 的價格將圍繞 100 美元窄幅波動，投資者獲得穩定的高息回報，公司獲得廉價的融資渠道，比特幣獲得持續的買盤支撐。三者構成一個正向循環。
但這一循環的穩定性取決於一個前提——市場對 STRC 的定價邏輯必須與對比特幣的定價邏輯保持足夠的距離。一旦兩者趨同，STRC 就不再是「收益工具」，而成了「比特幣的代理持倉」。
STRC 的折價直接擊穿了 Strategy 的融資模式。
按照產品設計，公司只有在 STRC 高於面值時才具備通過 ATM 增發融資的經濟合理性。當 STRC 以 75.69 美元交易、折價超過 24% 時，這一渠道事實上已經關閉。沒有新的 STRC 發行，就沒有新的資金，也就沒有通過該工具產生的增量比特幣購買。
這是一條清晰的因果鏈：比特幣下跌 → STRC 跟隨下跌並折價 → ATM 融資失去可行性 → 比特幣購買力下降 → 市場對比特幣的機構買盤預期減弱 → 比特幣進一步承壓。Strategy 的「買幣飛輪」在這一鏈條中從正向驅動轉變為負向傳導。
截至 2026 年 6 月，Strategy 持有約 847,000 枚比特幣。但這些持倉的價值並不能直接轉化為支付股息的現金。優先股股息是剛性現金義務，而公司持有的比特幣儲備並不能用於直接派息。
STRC 的年化股息義務已從 2026 年初的約 3 億美元飆升至約 12 億美元，增長近四倍。與此同時，公司的現金儲備在同一時期縮水了約 38%。
以每年 12 億美元的股息義務計算，截至 6 月的約 14 億美元現金儲備僅能覆蓋約 14 個月的派息需求。而這一緩衝還在持續收窄——Strategy 近期回購了 15 億美元的可轉換優先票據，進一步消耗了可用於支持股息支付的現金。
5 月下旬，Strategy 披露出售了 32 枚比特幣（約 250 萬美元）以支付優先股股息。這是該公司自 2022 年開始累積比特幣以來的首次淨賣出。雖然 32 枚比特幣相對於其總持倉規模微不足道，但這一行為本身釋放的信號遠比金額本身更重要：當資本結構提出要求時，公司將不得不動用比特幣儲備。
當前市場對 STRC 的定價存在顯著分歧。
一部分投資者認為，當前 24% 的折價提供了極具吸引力的入場機會。以 75.69 美元買入、享有 11.5% 年化票息，實際收益率已被推升至約 15.2%。一旦市場回暖，投資者可能同時獲得股息收益與資本增值的雙重回報。
另一部分投資者則擔憂，持續的低迷將削弱 Strategy 的資本結構，增加對比特幣儲備的依賴，甚至可能瓦解支撐其積極累積比特幣的正向回饋循環。
這兩種觀點並不矛盾——它們反映了同一個事實的不同側面：STRC 的定價權正在從「面值錨定」向「比特幣波動」轉移。0.70 的相關係數不是原因，而是結果。它是市場對 STRC 風險屬性重新定價的量化表達。
STRC 與比特幣的相關性升至 0.70，並不意味著產品「失敗」。從機制設計的角度看，STRC 的浮動股息率調整仍在發揮作用，公司也未觸發任何違約。
但 0.70 的相關係數確實改變了一件事：STRC 的風險收益特徵。對於尋求固定收益的投資者而言，持有 STRC 所承受的市場風險已越來越接近直接持有比特幣，而非接近傳統優先股或債券。這意味著，STRC 的「穩健收益」標籤正在失效——不是因為它不支付股息，而是因為它的價格波動已經與比特幣幾乎同步。
這一變化的影響是結構性的。它不僅改變了現有持有者的風險暴露，也改變了潛在投資者的風險定價框架，更改變了 Strategy 依賴 STRC 進行持續融資的商業模式基礎。相關性的上升是一個信號，而信號背後是整條因果鏈的重構。
STRC 與比特幣的 90 日相關係數升至 0.70，創下 2025 年 7 月推出以來的最高水平。這一變化並非孤立的市場波動，而是產品設計、價格機制與現金流壓力三重因素疊加的結果。相關性上升削弱了 STRC 作為穩健收益產品的屬性，使其定價邏輯更接近比特幣本身。與此同時，24% 的面值折價切斷了 Strategy 通過 ATM 增發融資的渠道，年度股息義務飆升至約 12 億美元而現金儲備持續下降，共同構成了對「買幣飛輪」商業模式的系統性壓力。市場對 STRC 的定價分歧本質上是對其風險屬性重新定價的反映——0.70 的相關係數不是終點，而是一個新定價框架的起點。
STRC 與比特幣的相關係數 0.70 意味著什麼？
0.70 的相關係數意味著 STRC 與比特幣的同向移動程度相當高（1.0 代表完全正相關）。對原本期望藉助 STRC 年化 11.5% 股息率獲得穩定收益的投資者而言，這意味著 STRC 的波動風險已比預期更接近直接持有比特幣，而非類似傳統優先股的穩健工具。
為何 STRC 折價交易會限制 Strategy 的比特幣購買能力？
STRC 的產品設計規定，公司只有在股價高於 100 美元面值時，才能通過 ATM 增發股票並將所得用於購買更多比特幣。當 STRC 跌至 76 美元、低於面值 24% 的情況下，ATM 融資不具備經濟可行性，公司的新增比特幣購買渠道因此受限。
Strategy 出售比特幣是否意味著其「永不賣幣」策略的改變？
2026 年 5 月下旬，Strategy 出售了 32 枚比特幣（約 250 萬美元）以支付優先股股息，這是該公司自 2022 年開始累積比特幣以來的首次淨賣出。雖然出售規模與公司約 847,000 枚比特幣的總持倉相比極為有限，但這一行為標誌著其長期「永不賣出」立場在實操層面的首次鬆動。
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STRC 與比特幣相關性升至歷史新高，STRC 的固定收益敘事為何失效？
2026 年 6 月 26 日，Strategy 旗下永續優先股 STRC 與比特幣的 90 日相關係數攀升至接近 0.70，創下該產品自 2025 年 7 月推出以來的最高水平。同一時間，STRC 報 75.69 美元，較 100 美元面值下跌超過 24%，盤中一度觸及 73.62 美元的發行以來最低點。
0.70 的相關係數意味著一隻被設計為「類固定收益」的優先股，其價格走勢已有近七成的變動可由比特幣的波動解釋。這一數字並非孤立的統計現象——它是價格、信心與機制三重共振的結果，也正在重新定義市場對 STRC 的風險定價邏輯。
相關性的躍升是如何發生的
從 2026 年 1 月到 5 月，STRC 基本維持在 100 美元面值附近交易。彼時，它與比特幣的 90 日相關係數徘徊在 0.5 左右。0.5 意味著兩者存在一定同向性，但仍有相當程度的獨立波動空間——這正是「穩健收益」敘事得以成立的數據基礎。
進入 6 月，情況發生質變。比特幣當月跌幅接近 20%，跌破 60,000 美元關口；STRC 同步下跌 23% 至 76 美元。兩者不僅方向一致，幅度也高度趨同。相關係數從 0.5 躍升至 0.70，並非漸變，而是市場結構變化的信號：STRC 正在從「與比特幣有關聯的收益工具」轉變為「比特幣的槓桿化映射」。
產品設計如何定義了風險的傳導路徑
要理解這一變化，需要回到 STRC 的產品結構本身。
STRC 是 Strategy 發行的浮動利率 A 系列永續優先股，面值 100 美元，按月支付現金股息，當前年化股息率為 11.5%。董事會每月調整股息率，目標是將市場價格拉回面值附近並抑制波動。當股價高於 100 美元時，公司可透過 ATM（市場增發）方式募集資金，所得款項用於購買更多比特幣。
這套機制的核心假設是：STRC 的價格將圍繞 100 美元窄幅波動，投資者獲得穩定的高息回報，公司獲得廉價的融資渠道，比特幣獲得持續的買盤支撐。三者構成一個正向循環。
但這一循環的穩定性取決於一個前提——市場對 STRC 的定價邏輯必須與對比特幣的定價邏輯保持足夠的距離。一旦兩者趨同，STRC 就不再是「收益工具」，而成了「比特幣的代理持倉」。
融資飛輪為何在折價中失速
STRC 的折價直接擊穿了 Strategy 的融資模式。
按照產品設計，公司只有在 STRC 高於面值時才具備通過 ATM 增發融資的經濟合理性。當 STRC 以 75.69 美元交易、折價超過 24% 時，這一渠道事實上已經關閉。沒有新的 STRC 發行，就沒有新的資金，也就沒有通過該工具產生的增量比特幣購買。
這是一條清晰的因果鏈：比特幣下跌 → STRC 跟隨下跌並折價 → ATM 融資失去可行性 → 比特幣購買力下降 → 市場對比特幣的機構買盤預期減弱 → 比特幣進一步承壓。Strategy 的「買幣飛輪」在這一鏈條中從正向驅動轉變為負向傳導。
截至 2026 年 6 月，Strategy 持有約 847,000 枚比特幣。但這些持倉的價值並不能直接轉化為支付股息的現金。優先股股息是剛性現金義務，而公司持有的比特幣儲備並不能用於直接派息。
現金流的結構性矛盾正在浮現
STRC 的年化股息義務已從 2026 年初的約 3 億美元飆升至約 12 億美元，增長近四倍。與此同時，公司的現金儲備在同一時期縮水了約 38%。
以每年 12 億美元的股息義務計算，截至 6 月的約 14 億美元現金儲備僅能覆蓋約 14 個月的派息需求。而這一緩衝還在持續收窄——Strategy 近期回購了 15 億美元的可轉換優先票據，進一步消耗了可用於支持股息支付的現金。
5 月下旬，Strategy 披露出售了 32 枚比特幣（約 250 萬美元）以支付優先股股息。這是該公司自 2022 年開始累積比特幣以來的首次淨賣出。雖然 32 枚比特幣相對於其總持倉規模微不足道，但這一行為本身釋放的信號遠比金額本身更重要：當資本結構提出要求時，公司將不得不動用比特幣儲備。
市場分歧的本質是定價權的爭奪
當前市場對 STRC 的定價存在顯著分歧。
一部分投資者認為，當前 24% 的折價提供了極具吸引力的入場機會。以 75.69 美元買入、享有 11.5% 年化票息，實際收益率已被推升至約 15.2%。一旦市場回暖，投資者可能同時獲得股息收益與資本增值的雙重回報。
另一部分投資者則擔憂，持續的低迷將削弱 Strategy 的資本結構，增加對比特幣儲備的依賴，甚至可能瓦解支撐其積極累積比特幣的正向回饋循環。
這兩種觀點並不矛盾——它們反映了同一個事實的不同側面：STRC 的定價權正在從「面值錨定」向「比特幣波動」轉移。0.70 的相關係數不是原因，而是結果。它是市場對 STRC 風險屬性重新定價的量化表達。
相關性本身不是風險，但它是風險的顯影劑
STRC 與比特幣的相關性升至 0.70，並不意味著產品「失敗」。從機制設計的角度看，STRC 的浮動股息率調整仍在發揮作用，公司也未觸發任何違約。
但 0.70 的相關係數確實改變了一件事：STRC 的風險收益特徵。對於尋求固定收益的投資者而言，持有 STRC 所承受的市場風險已越來越接近直接持有比特幣，而非接近傳統優先股或債券。這意味著，STRC 的「穩健收益」標籤正在失效——不是因為它不支付股息，而是因為它的價格波動已經與比特幣幾乎同步。
這一變化的影響是結構性的。它不僅改變了現有持有者的風險暴露，也改變了潛在投資者的風險定價框架，更改變了 Strategy 依賴 STRC 進行持續融資的商業模式基礎。相關性的上升是一個信號，而信號背後是整條因果鏈的重構。
總結
STRC 與比特幣的 90 日相關係數升至 0.70，創下 2025 年 7 月推出以來的最高水平。這一變化並非孤立的市場波動，而是產品設計、價格機制與現金流壓力三重因素疊加的結果。相關性上升削弱了 STRC 作為穩健收益產品的屬性，使其定價邏輯更接近比特幣本身。與此同時，24% 的面值折價切斷了 Strategy 通過 ATM 增發融資的渠道，年度股息義務飆升至約 12 億美元而現金儲備持續下降，共同構成了對「買幣飛輪」商業模式的系統性壓力。市場對 STRC 的定價分歧本質上是對其風險屬性重新定價的反映——0.70 的相關係數不是終點，而是一個新定價框架的起點。
常見問題
STRC 與比特幣的相關係數 0.70 意味著什麼？
0.70 的相關係數意味著 STRC 與比特幣的同向移動程度相當高（1.0 代表完全正相關）。對原本期望藉助 STRC 年化 11.5% 股息率獲得穩定收益的投資者而言，這意味著 STRC 的波動風險已比預期更接近直接持有比特幣，而非類似傳統優先股的穩健工具。
為何 STRC 折價交易會限制 Strategy 的比特幣購買能力？
STRC 的產品設計規定，公司只有在股價高於 100 美元面值時，才能通過 ATM 增發股票並將所得用於購買更多比特幣。當 STRC 跌至 76 美元、低於面值 24% 的情況下，ATM 融資不具備經濟可行性，公司的新增比特幣購買渠道因此受限。
Strategy 出售比特幣是否意味著其「永不賣幣」策略的改變？
2026 年 5 月下旬，Strategy 出售了 32 枚比特幣（約 250 萬美元）以支付優先股股息，這是該公司自 2022 年開始累積比特幣以來的首次淨賣出。雖然出售規模與公司約 847,000 枚比特幣的總持倉相比極為有限，但這一行為標誌著其長期「永不賣出」立場在實操層面的首次鬆動。