前阵子李蓓的《致半夏投资人》的信刷屏网络：

里面有一段话我仔细看了几遍：
“以Anthropic的ARR为代表，最下游的模型公司收入增速显著放缓，到年底大概率会显著低于之前市场的乐观预期，后续资本开支预期的下行是大概率的。
而且从过去一个月的市场表现来看，下游大型科技公司和核心GPU公司已经在下跌，token的价格见顶下跌也已经持续3周。”
不可否认，她错过了AI暴涨的今年，在投资标的的选择上有巨大的失误。但是她提到的这个指标，是我认为值得关注的。
最近经常思考，我们在这一轮AI狂潮的哪个阶段。
一定不是早期，我想应该是在投资加快的中晚期。现在的Capex已经消耗了过去Meg7积攒多年的现金，转向发债、发股继续融资的中晚期。
但是你说尾声了吗？从目前募资的情况来看，投资并未放缓，资金也还足够。
只是从最近波动的市场我们可以看到投资者的乐观情绪在消退，大家也开始问：“模型公司/终端赚钱么？尤其是在内存吃掉了大量的利润之后。”
当然”模型盈利“可以视作得最终目标，在盈利之前，保持高速的增长更为重要。
但是我们需要明白，投资最简单的傻瓜模式已经结束了。资金不断缩圈，向上游更上游汇集。所有花钱的公司、发债的公司、现金流紧张的公司都被抛售，Meg7跌跌不休。材料、半导体设备、内存是资金流向的地方。
下半年的投资需要看的关键指标：
1️⃣观察AI模型增长速度是否可以维持；
2️⃣各家Capex是否会下调/上调/维持；
3️⃣最后才是加息。
就像很久之前说的，市场的情绪总是在极好和极差之前横跳，但是基本面其实并未发生什么改变。
祛除“这层情绪滤镜”，寻找真实的有需求、有执行力、是瓶颈的好公司。不要被情绪裹挟着交易。持有“拿得住”的仓位。