RWA 進入爆發周期：Ondo Finance 如何重塑鏈上資產基礎設施格局

2026年6月，加密市場在宏觀逆風中持續震盪。比特幣跌破64,000美元，以太坊跌至1,729美元附近，美聯儲連續第四次將利率維持在3.50%–3.75%區間。然而，在投機性資產遭遇估值壓縮的同時，另一個板塊卻在以截然相反的軌跡運行——鏈上代幣化現實世界資產（RWA）。

截至2026年6月中旬，剔除穩定幣後的鏈上RWA規模已攀升至約340億美元，較2025年初約54億美元的基數擴大了五倍以上。活躍代幣化RWA數量從2025年初至2026年6月增長了589%。這一擴張並非由投機性行情驅動，而是監管框架、基礎設施成熟度與機構資本三重力量共同作用的結果。

在這一結構性變革中，Ondo Finance正以遠超行業平均增速的姿態，成為RWA賽道最引人注目的參與者。其總鎖倉價值（TVL）已突破25億美元，位居代幣化美債與代幣化股票雙賽道首位。从2024年的約5.34億美元到2026年超過30億美元的管理規模，Ondo在兩年內完成了從單一國債收益產品到RWA基礎設施平台的躍遷。

數據透視：Ondo的市場地位與增長邏輯

Ondo Finance目前的市場地位可以通過一組關鍵數據清晰呈現。

在代幣化美債領域，Ondo以約20億美元的TVL領跑全賽道，超過任何其他代幣化資產提供商。這一規模由兩大核心產品支撐：USDY——Ondo的無許可代幣化美債產品，TVL已突破10億美元，覆蓋九條區塊鏈，面向全球（非美國）個人與機構投資者提供類穩定幣體驗與收益的組合；OUSG——旗艦機構基金，TVL超過7.7億美元，支持7×24小時申購與贖回、每日計息、低費率，並已部署至以太坊、Solana、XRP Ledger和Polygon等多條公鏈。OUSG的投資組合涵蓋富達（FDIT）、貝萊德（BUIDL）、富蘭克林邓普顿（BENJI）、WisdomTree（WTGXX）以及Wellington Management和FundBridge Capital（ULTRA）等頭部資產管理公司的代幣化基金，State Street Investment Management的SWEEP也即將接入。

在代幣化股票領域，Ondo同樣占據主導地位。Ondo Global Markets平台自2025年9月推出以來，TVL已突破5億美元，覆蓋200餘種代幣化股票，資產持有者達數萬人，累計交易量超過70億美元。該平台已上線Solana、以太坊和BNB Chain，並獲得主流錢包與交易所的支持。

從鏈上分佈來看，以太坊是Ondo代幣化資產的主要網絡，鏈上資產價值約15億美元；Solana緊隨其後，約2.48億美元；BNB Smart Chain約1.23億美元。資產持有者已達172,400名，增長27.3%，部署於10條區塊鏈上。

值得關注的是，Ondo的TVL增長與ONDO代幣價格走勢之間出現了顯著背離。2026年6月24日，ONDO代幣價格約為0.3045美元，較歷史高點2.14美元下跌超過80%。市值約14.81億美元，24小時交易量約5,650萬美元。這一背離現象本身說明，Ondo的業務基本面——TVL、用戶數、機構合作——與其代幣價格之間並不構成簡單的線性映射關係，市場對RWA賽道的估值邏輯仍在演進過程。

從單一產品到機構級基礎設施：Ondo的產品矩陣演進

Ondo的增長故事本質上是一個“產品深度×生態廣度”的複合函數。

在產品層面，Ondo已從單一的OUSG擴展為覆蓋國債（OUSG+USDY）、股票（Ondo Global Markets）和ETF的全品類RWA平台。2026年3月，Ondo與富蘭克林邓普顿合作，首次將五只ETF代幣化上鏈，涵蓋成長股、大盤股、固定收益、股權收益和黃金等品類。這一合作標誌著傳統資產管理公司最核心的產品線開始向鏈上遷移。

在生態層面，Ondo已與153家Web3公司建立合作，涵蓋TradFi、公鏈、托管、DeFi、交易所、錢包、跨鏈橋、支付及服務商等多個關鍵環節。合作方名單中包括貝萊德、富達、高盛、摩根大通、萬事達卡、PayPal等傳統金融巨頭，以及Anchorage Digital、BitGo、Fireblocks等頭部托管機構。這種“華爾街+Web3”的雙邊網絡效應，使Ondo在某種程度上成為傳統金融機構鏈上資產發行的“基礎設施外包商”。

2026年5月，Ondo與J.P. Morgan的Kinexys、Mastercard和Ripple共同完成了首筆近實時的跨境、跨行代幣化美國國債贖回交易。這筆交易的技術意義在於：它證明了代幣化國債可以在不到五秒的時間內完成跨境結算，而傳統金融體系中的同類操作通常需要數天。同月，Ondo與Broadridge Financial Solutions（每日證券結算規模超過15萬億美元）達成合作，使代幣化股票和ETF的持有者能夠對底層股票提交投票偏好。

2026年6月，Ondo宣布與韓國最大資產管理公司未來資產（Mirae Asset Global Investments）簽署諒解備忘錄，合作推進ETF代幣化、鏈上資產管理基礎設施建設。未來資產旗下管理著總規模2,637億美元的在美上市ETF。Ondo Global Markets平台已突破10億美元TVL，提供超過260種代幣化證券，累計交易量超過180億美元。未來資產計劃先從美股上市ETF開始，逐步將代幣化資產範圍擴展至加拿大、歐洲、澳大利亞、日本和香港市場。

此外，Ondo近期聘請了前Invesco ETF負責人John Hoffman（曾任Grayscale董事總經理），負責推動全面的鏈上投資組合和策略開發。這一人事任命表明，Ondo正從“單一代幣化資產發行”向“完整的機構級鏈上資產管理解決方案”轉型。

2026年6月10日，美國存托信託與結算公司（DTCC）成立美國市場代幣化工作組，邀請Ondo與貝萊德、高盛、摩根大通、Circle等共同參與，設計股票和國債的鏈上交易方式。DTCC是美國金融市場的核心清算基礎設施，其直接邀請Ondo參與標準制定，標誌著Ondo已從“行業參與者”升級為“基礎設施共建者”。

RWA賽道的結構性變革：Ondo為何站在中心

理解Ondo的崛起，需要將其置於RWA賽道的整體結構性變革中觀察。

截至2026年6月，代幣化美國國債及貨幣市場基金仍是RWA最大類別，規模約170億美元，占整個RWA市場近60%。其中貝萊德BUIDL與Hashnote USYC均已突破30億美元規模。然而，這一市場格局正在發生微妙但深刻的變化。

Ondo在代幣化美國國債規模上已超越富蘭克林邓普顿。這一超越的意義超越了單純的排名變化——它說明在RWA賽道中，鏈上原生協議的流動效率與合規架構正在重新定義競爭規則。傳統資管巨頭的先發優勢並非不可撼動。

花旗集團在2026年6月發布的《Tokenization 2030: Wall Street On-Chain》報告中預測，RWA代幣化市場在基本情境下可達5.5萬億美元，樂觀情境下可達8.2萬億美元。即便採用更為保守的預測口徑（Keyrock與Securitize聯合報告預計的4,000億美元），當前340億美元的市場規模也僅處於增長曲線的早期階段。

但一個容易被忽視的結構性問題是：在剔除穩定幣後的340億美元RWA中，真正以“DeFi總鎖倉量”形式投入第三方DeFi平台資金池的資金僅約24.7億美元。債券及貨幣市場基金鏈上價值超過166億美元，實際進入DeFi的鎖倉僅9.2億美元，滲透率約5.5%。這一斷層並非技術瓶頸所致，而是產品架構設計的必然結果——大量RWA名義上存在於鏈上，實質上是傳統金融基礎設施在區塊鏈通道上的合規延伸。

這正是Ondo的核心價值所在。Ondo並非簡單地“將資產搬上鏈”，而是在構建一個能夠讓機構資產真正融入鏈上金融體系的基礎設施層。從合規包裝、鏈上發行、多鏈部署到交易結算，Ondo正在解決RWA從“上鏈”到“可用”之間的斷層問題。

挑戰與不確定性

Ondo的增長勢頭固然強勁，但以下結構性風險與不確定性仍需納入評估框架。

監管風險：儘管美國證券交易委員會已結束對Ondo的保密調查且未提出任何指控，但RWA賽道的監管框架仍在演進中。代幣化證券的合規邊界、跨司法管轄區的監管協調、以及未來可能出台的針對性立法，都可能對Ondo的業務模式產生影響。

代幣經濟模型：ONDO代幣價格與TVL增長之間的背離，反映了市場對代幣價值捕獲機制的不確定性。隨著代幣解鎖事件的推進，供應側壓力可能進一步影響價格表現。

競爭格局：貝萊德BUIDL與Hashnote USYC均已突破30億美元規模，在單品規模上領先於Ondo的OUSG。傳統資管巨頭正在加速布局鏈上資產發行，Ondo的先發優勢能否持續轉化為競爭壁壘，仍需時間驗證。

滲透率瓶頸：RWA在DeFi中的實際滲透率僅約5.5%，大量鏈上RWA資產尚未真正融入DeFi的可組合性生態。Ondo若無法有效提升其資產的DeFi可組合性，其增長可能面臨天花板。

結語

Ondo Finance的崛起，是RWA賽道從“邊緣實驗”走向“機構級基礎設施”這一歷史進程的縮影。从2024年的5億美元TVL到2026年的25億美元以上，從單一的OUSG到覆蓋國債、股票、ETF的全品類平台，從與153家Web3公司的生態合作到參與DTCC主導的行業標準制定——Ondo的增長軌跡折射出的不僅是單一項目的發展，更是整個傳統金融與去中心化金融之間邊界消融的結構性趨勢。

“貝萊德時刻”這個概念的真正含義，並非某一筆具體的交易或合作，而是一個轉折點——在這個轉折點上，鏈上資產從“加密原生者的實驗品”轉變為“全球資本市場的標準配置”。Ondo是否已站在這個轉折點的中心？數據給出了肯定的初步答案。但真正的考驗在於：當5.5萬億美元的市場預期開始兌現時，Ondo能否將當前的技術與生態優勢，轉化為可持續的競爭壁壘與價值捕獲能力。

答案尚未可知，但賽道已經打開。

FAQ

Q1：Ondo Finance的核心產品有哪些？

Ondo Finance目前擁有三大核心產品線：OUSG（面向合格投資者的代幣化美債基金，TVL超7.7億美元）、USDY（面向全球投資者的無許可代幣化美債產品，TVL超10億美元）以及Ondo Global Markets（代幣化股票與ETF平台，TVL超5億美元，覆蓋200餘種資產）。

Q2：Ondo的TVL目前是多少？

截至2026年6月，Ondo Finance的總鎖倉價值（TVL）已突破25億美元，是代幣化美債和代幣化股票雙賽道的最大平台。其管理資產規模在2026年早些時候一度突破30億美元。

Q3：OUSG的底層資產是什麼？

OUSG的核心底層資產是貝萊德旗下的iShares短期美國國債ETF，同時其投資組合還涵蓋富達、富蘭克林邓普顿、WisdomTree等頭部資產管理公司的代幣化基金產品。OUSG的管理費用上限為0.15%，且豁免至2026年7月1日。

Q4：Ondo與貝萊德是什麼關係？

Ondo與貝萊德存在多重合作關係：OUSG的投資組合中包含貝萊德的BUIDL基金；貝萊德BUIDL Fund曾多次向Ondo轉入大額USDC；雙方共同參與DTCC主導的美國市場代幣化工作組。Ondo已與153家Web3公司建立合作，貝萊德位列其中。

Q5：RWA代幣化市場的整體規模有多大？

截至2026年6月，剔除穩定幣後的鏈上RWA規模約340億美元，較2025年初增長超五倍。代幣化美國國債及貨幣市場基金規模約170億美元，占RWA市場近60%。花旗集團預測RWA代幣化市場在基本情境下可達5.5萬億美元。