AI牛市遇關鍵分岔路口,半導體行情重回「1995還是2000」之爭

火星財經消息,6 月 23 日,AI 交易的核心戰場正從大型科技股轉向半導體,但這輪上漲也開始呈現出歷史狂熱行情的特徵。費城半導體指數 SOX 仍在陡峭上升通道中運行,回撤至 21 日均線買入的策略今年以來持續有效。然而,這一交易也越來越擁擠。SOX 目前較 50 日均線高出約 23%,雖未達到 5 月階段高點時的極端水平,但短期超買已經相當明顯。 更值得關注的是,SOX 的月線 RSI 已升至互聯網泡沫時期附近的高位。這顯示半導體趨勢依然強勁,但動能已經進入通常只會出現在歷史性狂熱中的區間。 資金流向也在發生變化。SOX 相對 Magnificent 7 的比值升至 2019 年以來最高,表明投資者正在用半導體替代大型科技股來表達 AI 主題。高盛數據還顯示,Magnificent 7 的淨敞口近期回落,暗示這批科技龍頭正成為 AI 追漲交易的「資金來源」。 波動率市場釋放出更複雜的信號。VXN/VIX 比率近期大幅上升,說明科技股波動率相對大盤波動率快速抬升。The Market Ear 認為,這種「現貨上漲、波動率也上漲」的組合並不尋常,意味著行情仍然強勁,但無論向上還是向下,結構都變得更加脆弱。 如果參照 1995 年,SOX 當年也經歷了猛烈上漲,隨後出現一次痛苦調整,但那並未終結牛市,真正的狂熱階段直到 1998 年底才展開。換句話說,當前的半導體行情可能只是更大周期中的早期過熱。 但如果參照 2000 年,風險則更高。將 MSCI 全球半導體設備指數與 1996 至 2003 年納斯達克走勢對比,顯示當前半導體設備板塊的路徑與互聯網泡沫後期存在相似之處。作者沒有給出明確結論,而是把判斷交給市場:當前走勢既有牛市中繼的影子,也有泡沫後段的輪廓。 韓國市場的投機熱度進一步加劇了這種憂慮。在大幅波動日,韓國槓桿和反向 ETF 的交易商 Gamma 再平衡規模可能超過 KOSPI 日成交額的 20%,這意味著槓桿產品本身可能放大市場漲跌。 與此同時,股市與利率波動率之間也出現罕見背離。債券波動率大幅下降通常有利於股市走高,但標普 500 指數尚未完全反映這一信號。對多頭而言,這可能意味著還有上行空間;對空頭而言,則意味著當前市場對風險的定價並不充分。
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