花旗上調中國AI-PCB市場預期,稱谷歌TPU需求或在2028年超過英偉達

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火星財經消息,6 月 23 日,花旗表示,AI 伺服器和高速網路升級正在重塑中國 PCB 行業的增長前景,並將滬電股份和勝宏科技目標價上調,理由是 AI-PCB 需求可能在未來三年繼續高速擴張。 在 6 月 21 日發布的報告中,花旗將 2026 年至 2028 年 AI-PCB 總潛在市場規模預測上調至人民幣 1520 億元、3070 億元和 5620 億元,對應同比增長 86%、102% 和 83%。該行稱,新的模型納入了 CPU 和光模組 PCB 需求,並首次給出 2028 年預測。 花旗預計,2027 年 AI-PCB 需求將由 ASIC 主導,佔比約 34%;英偉達 GPU 相關需求佔 24%,CPU 佔 16%,交換機佔 14%,光模組佔 12%。從增速看,網路相關需求最強,尤其是 1.6T 光模組和交換機放量,可能推動光模組 PCB 在 2026 年和 2027 年分別增長 135% 和 178%。 報告稱,谷歌 TPU 相關 PCB 採購可能成為 2028 年的關鍵增量。花旗預計,谷歌 TPU PCB 採購額到 2028 年可能達到 160 億美元,超過英偉達 GPU 相關 PCB 需求。按 2027 至 2028 年新增需求拆分,谷歌 TPU 貢獻約 30%,英偉達貢獻 25%,交換機和光模組各貢獻 14%。 隨著 AI-PCB 需求快速擴張,產能可能成為新的約束。花旗預計,下一輪 PCB 擴產公告可能從 2026 年下半年開始,以支持 2028 年需求。該行稱,中國大陸 PCB 廠從綠地項目到量產通常需要 13 至 15 個月,上游玻纖和覆銅板擴產周期更長,可能達到 18 個月。 這意味著 AI-CCL 供應可能進一步趨緊。花旗認為,隨著主要 AI-PCB 項目從 2026 年下半年啟動,具備原材料鎖定能力的一線 PCB 廠商,2027 年盈利可見度將提高。相關擴產公告也可能成為行業催化劑,強化投資者對 AI-PCB 長期增長的信心。 個股方面,花旗維持滬電股份和勝宏科技「買入」評級。該行將滬電股份目標價從 119 元上調至 189 元,理由是公司在數據中心交換機和 AI 伺服器 PCB 領域具備較強量產和交付能力。花旗預計,滬電股份 2026 年至 2028 年淨利潤分別為 67 億元、121 億元和 232 億元,並認為其盈利年複合增速可達 86%。 勝宏科技目標價則從 415 元上調至 456 元。花旗下調其 2026 年淨利潤預測,主要反映 Rubin 相關收入貢獻低於此前預期,但認為 2027 年盈利基本穩定,並首次引入 2028 年 232 億元淨利潤預測。該行稱,勝宏科技與英偉達的長期關係、HDI 產能以及潛在數據中心交換機和 ASIC 機會,仍支撐其估值溢價。 不過,花旗也提示,AI-PCB 行情仍面臨多重風險,包括 GenAI 相關訂單份額低於預期、良率問題、汽車供應鏈價格競爭、雲廠商資本開支削減、宏觀需求走弱、材料成本上升以及中美地緣政治風險。 整體來看,花旗的判斷是,AI-PCB 需求不再只是英偉達 GPU 單一主線,而正在擴展至 ASIC、谷歌 TPU、高速交換機和光模組。隨著 2028 年需求提前進入產能規劃期,具備高端制程、客戶資源和材料保障能力的中國 PCB 龙头,可能繼續成為 AI 基礎設施擴張的核心受益者。
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