#STRC跌破面值11%創上市新低

STRC 是由 Strategy（前 MicroStrategy）發行的永久優先股，由執行董事長 Michael Saylor 領導。於2025年7月推出，面值每股100美元，旨在作為 Strategy 積累比特幣的融資工具。初始年化股息率為9%，與 SOFR 掛鉤，每月調整，以將價格錨定在約100美元。若價格跌破99美元，股息將增加；高於101美元，則降低或發行新股。這種動態股息和比特幣超額抵押的雙重機制旨在保持 STRC 接近面值，同時吸引傳統投資者。

Point 1: 什麼是低於面值11%的意思？

面值（票面價值）是發行時分配的每股100美元的名義價值。折扣11%意味著市場價格已跌至約89美元，與面值相差11美元。2026年6月18日，STRC 在盤中創下88.51美元的歷史最低點，收盤價為89美元。優先股通常接近面值交易，因為股息調整會拉回價格。11%的折扣表明錨定機制失效，投資者要求更高的實質收益率來補償感知風險。當前的實質收益率已升至12.92%，遠高於3.8%的無風險利率，顯示出相當的感知風險。

Point 2: 上市後創下最低點

上市後的最低點意味著自 STRC 開始交易以來的最低價格。在十一個月內，它通常在100美元左右或以上交易。6月18日的盤中最低點88.51美元標誌著其歷史上的絕對最低，顯示賣壓已超過任何先前水平。相對強弱指標（RSI）為24.39，顯示極度超賣狀態。STRC 已連續下跌三天，這被視為一個看跌的技術形態。

Point 3: 為什麼 STRC 會下跌？

首先，Strategy 在5月底出售了32個比特幣，約價值250萬美元，用於支付 STRC 股息，打破了其“從不賣比特幣”的立場。Saylor 將此描述為“為市場接種疫苗”，但心理影響嚴重，暗示未來可能會出售比特幣以履行義務。第二，比特幣長期走低，2026年6月初跌破6萬美元，最低至59,098美元，受伊朗衝突引發的地緣政治緊張、鷹派聯準會展望、美元走強和機構需求減少的推動。Strategy 的槓桿模型與比特幣價格掛鉤，因此比特幣下跌時，STRC 的抵押品支持也會削弱。第三，Grayscale 的 Zach Pandl 表示 Strategy 的槓桿模型正受到壓力，且在當前股價下難以積累新代幣。第四，STRC 的脫鉤觸發了合約義務：6月3日跌破95美元時，股息率上升0.5%，使年度成本增加約5300萬美元。第五，期權交易者正在建立看跌頭寸，押注折價將持續，並迫使 Strategy 改變股息政策或減緩 STRC 作為比特幣融資工具的用途。

Point 4: 對 Strategy 比特幣購買的影響

當 STRC 高於100美元面值時，Strategy 會通過其市價發行新股，並用收益購買比特幣。當價格為89美元，低於面值11%，由於低於面值的賣出具有稀釋作用，ATM 計劃暫停。2026年5月，僅用 STRC 購買了1個比特幣。Strategy 仍通過其他渠道進行購買：在6月初出售 MSTR 股份籌集1.81億美元，用於以65,332美元的平均價格購買1,550 BTC，然後在6月8日至14日間用1億美元獲得1,587 BTC。總持有量現約為846,842 BTC，但若沒有 STRC 的 ATM 通道，維持這一速度將是一個重大限制。

Point 5: 對比特幣及更廣泛加密市場的影響

Strategy 是最大的企業比特幣持有者，持有超過843,000枚。其購買一直是重要的需求來源。由於 STRC 遭受損害，這一需求渠道受到削弱。Grayscale 強調，其他買家必須介入，才能讓比特幣找到可持續的底部。截至2026年6月20日，比特幣約在63,000-63,500美元交易，較2025年10月的高點126,198美元下跌。更廣泛的市場約下跌4%，ETH 和 XRP 分別下跌約5%。技術上，比特幣跌破0.382斐波那契位於64,968美元，Supertrend 轉為看跌，位於68,399美元，0.236斐波那契位於62,725美元，是在重新測試59,098美元之前的最後防線。空頭旗形仍然完整，分析師警告若跌破，目標可能低至49,000美元或38,555美元。Deribit 交易者正買入行使價低至52,000美元的看跌期權，反映出日益增強的看空情緒。機構需求也在減弱：ETF 和期貨配置已降至2025年3月的水平。

Point 6: STRC 與比特幣之間的惡性反饋循環

隨著比特幣下跌，STRC 的抵押品支持也會削弱，推動 STRC 價格進一步下跌。當 STRC 低於面值，Strategy 的募資能力縮小，進而減少比特幣購買。購買減少意味著需求支持減弱，進一步推低比特幣價格，進而削弱 STRC。Strategy 的32個比特幣出售加強了更多出售可能的預期，形成潛在的負面循環。分析師指出，Saylor “試圖通過表達願意出售比特幣來拯救 STRC，但結果卻讓它崩潰”，公司被視為陷入困境。

Point 7: Strategy 的對策與當前展望

Saylor 表示，目標是讓 STRC 成為世界上最好的信貸工具。Strategy 指出其儲備金能提供32年的股息保障。股息率已升至10.25%，實質收益率為12.92%，遠高於國債的4.2%和儲蓄利率的3.5%，可能吸引養老基金和家族辦公室。Strategy 透過普通股出售將美元儲備增加到11億美元，並恢復通過 MSTR 股份購買比特幣。然而，當前 STRC 價格為89美元，ATM 仍處於暫停狀態。高收益是否能將 STRC 拉回面值，或是看跌動能使其持續低迷，仍是核心問題。

Point 8: 未來值得關注的事項

關注 STRC 是否能回升至100美元面值，重新開放 ATM 通道。觀察比特幣是否能守住62,725美元的斐波那契支撐位。追蹤機構 ETF 流動，因為其他買家現在必須支撐比特幣。留意 STRC 股息調整，因為進一步的上調會增加成本，可能迫使更多比特幣出售。考慮宏觀經濟環境，包括聯準會政策、美元走強和地緣政治發展。未來幾周將決定 STRC 與比特幣的循環是否進一步惡化或開始逆轉。