科技巨頭的回購引擎剛剛停滯 🧐

四大AI支出巨頭——谷歌、微軟、Meta和亞馬遜——公布了近十年來最低的季度回購數字。只有微軟在2026年第一季度回購了股票。且金額僅為34億美元。這個數字與他們的歷史平均水平相比微不足道。

谷歌的情況最為極端。完全沒有回購。去年同期他們進行了150億美元的回購。在過去五年中，谷歌在回購上花費了約2800億美元——超過其當前市值的6％。而現在一點都沒有。

錢都去哪了

AI基礎設施。全部都去了。這四個巨頭預計今年的資本支出合計高達7250億美元。這比2025年的創紀錄的4100億美元高出77％——一個跳躍。讓我來拆解一下。

谷歌2026年的資本支出指引為1750億到1900億美元。微軟約為1900億美元。亞馬遜約為2000億美元。Meta將其指引提高到1250億到1450億美元。

這些數字令人震驚。高盛估計，這些超大規模企業的資本支出將消耗2026年全部營運現金流的約100％。自由現金流正被大量吞噬。這迫使它們增發股權並增加債務。

股權出售回來了

谷歌剛進行了20年來的首次股權出售——籌集了約850億美元。據報導，Meta也在考慮類似的數十億美元規模的發行。這些公司內部產生的現金不足以支持AI建設，因此它們正在開拓公共市場。

回購時代結束了

高盛表示，2026年第一季度，前五大AI超大規模企業的回購比去年同期下降了64％。這些公司現在只用其現金的15％進行回購，而2017年至2022年的平均值為27％。標普500指數的回購增長預計僅為3％。資本支出增長則達到33％。

證明規則的例外

蘋果仍在積極回購股票。但蘋果並未在AI基礎設施上投入大量資金。他們有自己的策略。因此，模式很明顯——如果你在AI競賽中，你就不會回購股票。

這意味著什麼

回購曾是科技股的重要支撐。它們減少了流通股數，提升了每股收益，為市場提供了底部支撐。如今，這個底部對於大型AI企業來說已經消失了。它們現在是資本密集型企業。它們在建設數據中心，購買芯片，招聘AI研究人員。所有這些都需要真金白銀。

風險輪廓已經改變。這些公司不再是資產輕盈的現金機器，而是基礎設施建設者。市場尚未完全反映這一點。如果AI投資未能帶來預期的回報，股市可能會經歷殘酷的重新定價。

大規模回購的時代並未對所有人結束。但對於最大AI支出者來說，這個時代肯定已經暫停。而且這個暫停可能比人們預期的要長得多。
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