#STRC跌破面值11%創上市新低

STRC 現價為 $89。比其 $100 的面值低 11%。這是自 2025 年 7 月推出以來的最低收盤價。
要理解這個數字，首先需要了解 STRC 是什麼。因為它既不是股票，也不是債券。大多數人對它的分類是錯誤的。
STRC 是由 Strategy 發行的可變利率永續優先股。其面值為 $100。目前的年股息為 11.25%。它每月分配現金。公司利用通過此工具籌集的資金購買比特幣。因此，它是一種加密貨幣投資工具，但以股票形式存在。
設計目標是讓價格保持接近 $100。目前為 $89。這顯示設計部分失敗。
為什麼？
第一個原因是比特幣的疲弱。Strategy 目前持有 846,842 枚比特幣。這在 6 月 14 日的 SEC 文件中已得到確認。此持倉的成本為 640.7 億美元，平均成本為 75,656 美元。比特幣目前在 65,000 至 67,000 之間波動。因此，公司在此持倉中處於虧損狀態。STRC 資產的價值已經下降，直接影響這個優先股的安全性。
第二個原因是股息覆蓋問題。截至 5 月 31 日，美元儲備為 9 億美元。這是一個在 2025 年 12 月建立的特殊儲備，用於支持股息義務。這個儲備在 2 月初為 22.5 億美元，五個月內已降至 9 億美元，蒸發了 60%。
在 5 月底，公司以 250 萬美元出售了 32 枚比特幣，用於支付股息。數量雖然不多，但訊息卻很大。當一個被認為是長期托管人的公司出售比特幣來支付股息時，這被解讀為其「永不出售」承諾的第一個裂痕。
公司辯稱，這些比特幣儲備可以支持 32 年的股息。數學上是正確的。但市場評價的是信任，而非數學。
第三個原因是結構性競爭。其他公司也推出了類似的工具，這些競爭產品的交易價格更接近 $100，提供 13% 的股息。此外，它們的資產負債表無債務。兩者之間的價格差距已達到歷史最大水平。
這個差距表明市場對 STRC 額外的風險溢價有需求。
第四個原因是新發行渠道的關閉。當 STRC 交易低於其面值時，發行新股毫無意義。為何現有投資者會用 $89 的價格買入一個交易價為 $100 的新工具？這暫時封鎖了公司最基本的融資渠道。
SEC 文件顯示，6 月 8 日至 14 日之間沒有任何 STRC 發行。在此期間，公司僅通過出售 MSTR 股份籌集了 2.09 億美元。
但我們還需要看看另一面。
Strategy 23 已連續 23 年準時全額支付股息。總共分配了 6.93 億美元。這一連續性未被打破。
在 6 月 8 日至 14 日期間，公司又購買了 1,587 枚比特幣。平均價格為 63,024 美元。這表明即使比特幣下跌，購買仍在繼續。總持有量現在是 846,842 BTC。
STRC 仍有超過 1.4 億美元的日交易量。流動性沒有惡化。
而且，可變利率機制運作正常。公司可以根據市場情況調整利率。這種彈性既包含風險，也帶來機會。
我如何評估這個工具？
STRC 不能作為純粹的固定收益工具來評價。它底下有 84.6 萬比特幣。如果比特幣下跌，STRC 也會下跌；如果比特幣上升，STRC 會回升並接近 $100。11% 到 13% 的股息是這種波動的代價。
$89 的價格可以有兩種解讀。第一，這是一個真正的風險信號。美元儲備已經縮減，競爭加劇，融資渠道已關閉。這些風險是真實的。第二，這也是一個機會。如果比特幣從 $65,000 上升到 $80,000 或 $90,000，並且 STRC 回到 $100，這意味著 12.4% 的資本利得，加上 11.25% 的股息。
這個組合風險較高，但呈現非對稱的局面。
我持有少量頭寸。我的計劃是：當比特幣穩定在 $70,000 以上時，STRC 回到其面值的概率會增加。我會在那個情境中加碼。暫時，我在等待，並繼續收取股息。
12% 的股息看起來很有吸引力，但如果比特幣價格沒有低於 $846,000，這個數字就不現實。

此內容僅供參考，並不構成財務建議。