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比特幣以太坊在希望底部上升950億美元時增加，但故事中存在漏洞

以太坊價格
ETHUSD
已從六月的最低點反彈22%，並成功重新突破許多機構關注的趨勢線。這一動作正值現貨ETF資金流再次流入ETH，經過數週的贖回之後。

大戶持續在下跌期間增加持倉，鏈上積累也開始再次出現。但槓桿的上升仍留下一個問題，這是真正的底部還只是下跌趨勢中的另一個反彈。

以太坊價格成功回到月度VWAP線

6月14日，以太坊價格再次收於其月度VWAP之上，即由大量機構使用的加權平均成交價，作為積累與分配的界線。

價格回到VWAP之上非常重要，因為這是之前事件後的典型模式。當ETH在4月6日突破同一條線時，價格上漲約19%，然後受到阻力。5月1日左右再次突破VWAP線，也引發了約7%的漲幅。

這兩個時刻有一個共同點。現貨ETF資金流在幾天內轉為正向，似乎這一突破再次吸引了機構資金流入ETH。

不管這種關聯是直接的還是僅反映了樂觀情緒的回歸，這都很難證明。但這種模式確實重複出現。

因此，最新的ETF數據成為必須密切關注的重點。

現貨ETF資金流在連續大跌後轉為正向

這一趨勢轉變正好趕上時間點。6月15日，ETH現貨ETF資金流入2,250萬美元，距離價格再次突破VWAP僅過了一天。

這一正向資金流打破了長期的下跌趨勢。從5月11日到6月12日，ETF資金幾乎每天都在流出，只有兩天出現資金流入。與春季的情況形成鮮明對比。5月初資金流入很高，比如5月1日的1.01億美元和5月5日的9800萬美元，之後就出現長期流出。

目前，總資產淨值約為100.4億美元。儘管資金流入規模較小，但與4月和5月的 reclaim 事件後的情況相似。在5月長時間維持的 reclaim VWAP 之上，出現了幾天的資金流入，如果底部理論成立，這種情況可能再次出現。

但僅靠ETF資金流不能確定這是否是真正的底部。鏈上持倉者的角色更為關鍵。

大戶持倉在疲態初現時持續增加

在ETH突破VWAP線之前，大戶持倉者已經相信ETH。儘管價格下跌，大戶持倉持續增加。Santiment監控的地址將其餘額從6月10日的約1.2485億ETH增加到現在的約1.254億。這一變化價值約9.5億美元，時間不到一週。

鏈上資金流也進一步強化了買入信號。6月7日左右，賣壓明顯減弱，這是在本地底部形成後的一天。此時，反映資金流入和流出的淨交易所持倉變化指標轉向淨流出（outflow）。

這一資金流轉變表明持倉者更傾向於將幣轉移到存儲中，而非出售。這與大戶的買入行為一致，因為這種逐步積累吸收了最後流入交易所的供應。

這種狀況看起來像是賣方的疲憊，正是支撐底部判斷的關鍵。

這一背景非常適合底部形成的可能性。Swissblock的Altcoin Vector報告描述ETH正陷入長期的投降階段，即在底部形成前常見的沉重且持久的壓力期。

該公司指出，投降通常只會在賣壓開始減弱後才形成底部。他們質疑這種疲憊階段是否已接近。而且，交易所的淨持倉變化指標也顯示可能已接近底部。

然而，有一個因素使得判斷底部變得更為複雜，那就是衍生品市場的狀況。

重要的以太坊價格水平出現

這裡是關鍵的作用點。以太坊目前的價格在1771美元附近，重新站上6月14日成功收復的月度VWAP 1705美元。自6月初的最低點約1507美元以來，價格已上漲約22%。但要確認底部，還需要更多證據。

關鍵的界線在1851美元。如果日收盤價高於這一水平，則此漲幅可以視為有效，並開啟向前一價格區間的潛在走勢。

問題在於槓桿。ETH期貨的未平倉合約總值（Open Interest）大幅增加。從6月初的8.86億美元升至約9.96億美元，甚至一度達到10.27億美元。

強烈且持久的投降通常發生在槓桿被清空且保持較低水平時。但此處情況恰恰相反，因為未平倉合約在價格上升時再次增加。

這表明漲勢是由槓桿推動的，而非純粹的現貨需求。大量多頭倉位在此時聚集，若價格突然大跌，可能引發強制平倉和下一波賣壓。因此，這種投降可能尚未完全結束。

若價格下跌，第一個支撐位在1624美元，接著是1507美元的最低點。如果日收盤價低於1507美元，則可能出現新的底部情景。

若價格反彈至1851美元以上，則能區分出已確認的底部或僅是未能持續的反彈，並再次跌回VWAP之下。