貝萊德正在打造比特幣ETF市場的下一層

當比特幣現貨ETF在美國推出時，目標很簡單：為投資者提供一種受監管的方式，通過傳統經紀帳戶獲得比特幣的敞口。

現在市場正進入一個不同的階段。

貝萊德推出了iShares比特幣溢價收入ETF（BITA），這是一個旨在利用與公司旗艦比特幣ETF IBIT相關的期權產生每月分配的基金。更重要的是，該產品展示了資產管理公司開始在現貨比特幣ETF之上構建第二層金融產品的趨勢。最初作為比特幣敞口工具的產品，正逐漸成為更廣泛ETF生態系統的基礎。

ETF不再是最終產品

BITA最有趣的部分不在於其收益策略本身。已經存在股票、指數、商品和債券的覆蓋式買權基金。不同之處在於底層資產。

根據基金的招股說明書，BITA可能持有：

• 比特幣；
• iShares比特幣信託（IBIT）的股份；
• 現金及現金等價物；
• 在IBIT股份上寫出的買權；
• 與現貨比特幣ETF指數相關的期權。

該基金的每月分配預計主要來自通過出售這些期權收取的溢價。實際上，貝萊德是在現有比特幣ETF之上構建一個新產品，而不是創建另一個僅跟蹤比特幣價格的工具。

比特幣投資產品的演變：

2017 — 比特幣期貨

2021 — 期貨ETF

2024 — 現貨比特幣ETF

2026 — 比特幣收益ETF

一切始於IBIT

BITA以貝萊德的旗艦現貨比特幣ETF IBIT為核心。

最新基金數據顯示：

| | | | --- | --- | | 指標 | 價值 | | 淨資產值 | $36.06 | | 托管費 | 0.25% | | 52週範圍 | $33.81–$71.32 |

年度最低與最高之間的差價有助於解釋為何基於期權的策略如此迅速出現在比特幣ETF周圍。

一個相對穩定的資產會產生一定層次的期權活動。而一個能在一年內波動數十個百分點的資產，則為期權交易者創造了截然不同的市場。這種波動性正是BITA等產品得以存在的原因。

IBIT 52週交易範圍：

• 低點：$33.81
• 當前淨資產值：$36.06
• 高點：$71.32

舊策略找到新資產

BITA的機制並沒有太多新意。覆蓋式買權ETF在傳統市場已存在多年。類似策略常用於大型股、標普500和納斯達克-100。

差別在於比特幣現在被納入相同的框架。幾年前，大多數機構討論比特幣時，集中在監管、托管以及大型公司是否應該持有該資產。

今天，討論已轉向可以圍繞比特幣構建的其他產品。收益導向的比特幣ETF的出現，表明基礎設施階段基本完成，產品開發已成為下一個競爭戰場。

圖表 #3

傳統ETF市場與比特幣ETF市場

| | | | --- | --- | | 傳統金融 | 比特幣市場 | | 股票ETF | 現貨比特幣ETF | | 覆蓋式買權ETF | 比特幣收益ETF | | 指數期權 | 比特幣ETF期權 | | 收益基金 | 加密貨幣收益基金 |

競賽已經開始

貝萊德不太可能獨自一枝獨秀。據報導，高盛正準備推出自己的比特幣收益ETF，預計於7月1日上市。時間點值得注意。現貨比特幣ETF僅存在了不到兩年，但公司已經在圍繞這些ETF而非底層資產本身的產品上展開競爭。這一模式類似於ETF行業的其他領域。首先是獲取途徑，然後是專業化。比特幣似乎正走上同樣的道路。

貝萊德的更大押注

BITA相較於現貨比特幣ETF的首次亮相規模較小，但它指向更大的趨勢。第一代比特幣ETF解決了獲取問題。投資者可以在不處理錢包、私鑰或加密貨幣交易所的情況下獲得比特幣的敞口。下一階段則是擴展這種敞口的應用範圍。

公司不再僅僅是創造新的比特幣所有方式，而是在包裝、結構化和貨幣化比特幣相關資產方面尋找新途徑。貝萊德的最新ETF就是一個例子。高盛也在準備另一個。

結果是，現貨比特幣ETF不再是最終產品。它們正成為下一代加密投資工具構建的基礎設施。