比特幣跌破7.8萬美元，24小時多頭清算超過5億美元，ETF一周流出近10億。這不是單日暴跌，而是三重壓力共振的結果。

第一層是槓桿結構本身脆弱。Coinglass數據顯示，若跌破7.6萬，主流CEX多單清算強度將達6.28億。市場在低流動性環境下堆積了過多槓桿，價格小幅下探就能觸發連鎖反應。
第二層是ETF資金持續外流。本周美國比特幣ETF淨流出9.955億美元，以太坊ETF淨流出2.552億美元。機構資金在撤出，而散戶槓桿多頭在扛，這個結構並不健康。
第三層是宏觀背景。全球債券拋售、美股自3月以來最差交易日、美債收益率反彈，都在收緊加密市場的流動性環境。易理華稱反彈基本結束，認為當前是“黎明前的黑暗”。
風險在於，若宏觀壓力繼續（美聯儲會議紀要、英偉達財報），槓桿清算可能進一步擴大。當前市場對利空敏感，對利多遲鈍，這種不對稱性本身就是脆弱信號。
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