2026 年 5 月 11 日，Circle 正式發布 Arc 區塊鏈白皮書《ARC: The Native Asset of the Economic OS》，完整披露原生代幣 ARC 的經濟模型，並同步宣布以 30 億美元完全稀釋估值完成 2.22 億美元代幣預售。這筆融資由 a16z crypto 領投 7,500 萬美元，BlackRock、Apollo Funds、洲際交易所（ICE）、ARK Invest、Haun Ventures、Standard Chartered Ventures 等約十幾家機構參投。
對一家截至 2025 財年營收近 27.47 億美元、儲備收入占比高達 96% 的穩定幣發行商而言，Arc 承載的不只是一次產品發布，而是一場從“穩定幣發行商”到“區塊鏈平台公司”的身份切換。Circle CEO Jeremy Allaire 將 Arc 定位為“互聯網經濟操作系統”，明確表示“我們正在進入操作系統業務領域”，而非停留在支付與穩定幣本身。這一表述的核心信息是清晰的：Circle 不想再做別人鏈上的租客，它要成為收租的房東。
截至 2026 年 3 月底，USDC 流通量已達 770 億美元，同比增長 28%，季度鏈上交易額躍升至 21.5 萬億美元，同比激增 263%。Visa 鏈上分析數據顯示，USDC 已佔據全網穩定幣交易量的 63%。然而在這些巨額鏈上流量的背後，USDC 的大部分結算發生在 Ethereum、Solana 等外部區塊鏈上。
這種結構性依賴意味著 Circle 的商業模式本質上是“租金支出者”——USDC 每完成一次鏈上轉帳，都需要向底層區塊鏈 Gas 網絡繳納費用。Arc 的戰略意義在於將 USDC 流量鎖定在自有基礎設施內，使網絡手續費收入、驗證者質押收益和經濟參數治理權保留在 Circle 可控制的生態體系內。从資產配置角度看，這實質上是一次重資產化轉型：Circle 正在從輕資產的穩定幣發行商，轉向同時控制核心數字資產（USDC）和底層結算基礎設施（Arc）的垂直整合型平台。
ARC 的初始供應量為 100 億枚，採用 2%–3% 起始通脹率逐步下降的模型，長期目標是通過網絡活動產生的費用銷毀抵消新增發行，实现通脹中性甚至通縮的供需平衡。所有鏈上手續費，無論用戶以何種資產（如 USDC）支付，都將在協議層統一轉換為 ARC，部分分配至驗證者和質押者作為補償，部分永久銷毀，形成“使用即消耗”的價值捕獲機制。
在治理架構上，ARC 持有者將參與關鍵經濟參數（手續費結構、通脹曲線、銷毀比例等）的投票決策，而 Circle 在早期階段保留協議開發與合規執行主導權，後續逐步向去中心化治理過渡。這意味著 ARC 不是靜態的治理代幣，而是一套經濟協調系統——ARC 質押者的權益規模直接影響其對網絡參數的投票權重，而投票結果又反過來決定 ARC 的供需結構，形成一個自洽的經濟閉環。
本輪 2.22 億美元 ARC 代幣預售，以每枚 0.30 美元的價格售出 7.4 億枚代幣，對應網絡完全稀釋估值 30 億美元。參投機構的構成極具信號意義：既包括 BlackRock、Apollo Funds、ICE、Janus Henderson 等傳統金融巨頭，也涵蓋 a16z crypto、ARK Invest、Haun Ventures 等加密原生基金。
不同機構參與本輪募資，背後的戰略考量各不相同。對 a16z crypto 而言，以 7,500 萬美元領投是在延續其“投資基礎設施層核心協議”的一貫路線；對 BlackRock 而言，在 2024 年推出代幣化貨幣市場基金 BUIDL 後，參與 ARC 融資可被解讀為對穩定幣結算基礎設施的進一步布局；而對洲際交易所（ICE）來說，隨著 DTCC 代幣化證券計劃於 2026 年 7 月啟動部分交易，USDC 將成為指定結算貨幣，Arc 提供了一個受控的合規交易環境。不同利益方的參與使 ARC 不再只是 Circle 的“親兒子”，而是同時承載了跨鏈互操作價值、合規交易結算標準和穩定幣抵押流動性渠道等多重功能。
Circle 2026 年第一季度財報數據需要放在對比框架中理解。總收入及儲備收入 6.94 億美元，同比增長 20%，但略低於市場預期的 7.15 億美元；淨利潤 5500 萬美元，同比下降 15%。儲備回報率因美聯儲降息同比下滑 66 個基點至 3.5%，僅靠 USDC 流通量增長 28% 難以完全對沖。
但同時，非儲備收入（平台服務、API 及支付產品收入）連續多季度增長，本季度達到 42 萬美元，刷新歷史記錄；RLDC Margin（收入減去分銷成本後的利潤率）達到 41%，連續四個季度提升。淨利潤下滑的主因是經營成本激增 76% 至 2.42 億美元，其中 IPO 後股票薪酬支出翻倍至 1.38 億美元。在核心儲備收入面臨利率下行、非儲備收入初具規模但體量仍小的過渡期，ARC 代幣預售帶來的新增資金（2.22 億美元）和未來潛在的驗證者質押收入，為 Circle 提供了多元化的利潤補充渠道。
ARC 和 USDC 的深度融合可以從三個層次遞進推演。第一層是結算效率——Arc 以 USDC 作為原生 Gas 代幣，实现亞秒級最終確定性，消除了用戶兌換 Gas 代幣的操作成本。第二層是資產互操作——Arc 深度集成 Circle 的跨鏈傳輸協議（CCTP），使 USDC 能夠在不同區塊鏈之間原生流動，Arc 充當關鍵的“交換樞紐”角色。第三層是 RWA 資產交易——隨著 RWA 代幣化資產規模在 2026 年第一季度已突破 300 億美元，同比增長 300%，其中代幣化國債單季新增約 90 億美元。Arc 的確定性結算機制與合規驗證體系使其具備托管 RWA 交易的底層條件，而 USDC 作為“合規美元”的定位天然匹配受監管資產的結算貨幣需求。這三層疊加起來，勾勒出的圖景是：Arc 試圖成為鏈上 RWA 交易的標準結算軌道，而非一個通用型智能合約平台。
將 Arc 的 30 億美元估值置於 Circle 的財務框架中審視，可以得到兩個參照系。其一，Circle 自身 2026 年第一季度調整後 EBITDA 為 1.51 億美元，年化約 6 億美元，對應 EV/EBITDA 倍數約 18 倍——與此次 ARC 融資的估值倍數大致相當，說明市場並未為 Arc 支付顯著的額外溢價。其二，從代幣經濟角度，ARC 以 0.30 美元售出 7.4 億枚，但作為經濟協調資產本質上不具備傳統股權資產的收益屬性，ARC 的持有人不享有 Circle 公司的利潤分配權或資產主張，其價值完全來源於網絡活動的規模與頻率。
這意味著 ARC 的價值兌現高度依賴 Arc 主網的實際採用率。截至 2026 年 3 月 31 日，Arc 測試網已累計處理 2.441 億筆交易，吸引了 State Street、Deutsche Bank、BlackRock、Goldman Sachs、Visa 等超過 100 家機構參與測試。但測試網數據轉化為主網真實經濟活動、機構測試用戶轉化為持續鏈上使用，中間存在多重變數。Arc 主網預計於 2026 年夏季上線，屆時網絡的初期驗證者集、應用生態上線情況和機構參與度，將成為檢驗估值邏輯的核心觀察窗口。
Circle 推出 Arc 區塊鏈，本質上是以自有 L1 基礎設施重新定義 USDC 的鏈上運轉方式。ARC 的經濟模型圍繞“手續費銷毀+質押治理”的雙輪驅動構建，60% 的代幣分配給生態建設為網絡增長預埋了激勵空間；BlackRock、a16z 等機構的參與為 Arc 提供了合規信用和資本支撐；但 Circle 財報中利息收入下降與成本上升的結構性矛盾，也增加了 Arc 這一第二增長曲線落地的緊迫性。Arc 的真正考驗不在白皮書的技術規格，而在於主網上線後的實際採用——當越來越多機構選擇將 RWA 資產部署到 Arc 上進行結算，USDC 從“價值存儲工具”升級為“全球鏈上結算層的原生貨幣”的敘事才可能落地。
問：ARC 代幣與 USDC 有什麼區別？
ARC 是 Arc 區塊鏈的原生協調資產，承擔網絡質押、治理、手續費捕獲等經濟職能，其價格由市場供需決定。USDC 是與美元 1:1 挂钩的穩定幣，主要用於支付、結算和價值存儲。兩者在 Arc 網絡內形成互補：用戶以 USDC 支付鏈上手續費，系統自動轉換為 ARC 完成價值分配。
問：ARC 代幣的初始分配比例是多少？
初始總量 100 億枚，其中 60% 分配至生態系統建設（包括代幣銷售、開發者資助、網絡增長），25% 歸 Circle 用於協議開發與運營支持，15% 作為長期儲備應對系統性風險與戰略擴展。
問：Arc 主網何時上線？
Arc 公共測試網於 2025 年 10 月上線，截至 2026 年 5 月 5 日已處理約 2.441 億筆交易，主網預計於 2026 年夏季正式發布。
問：BlackRock 等機構參與 ARC 代幣預售意味著什麼？
BlackRock、a16z、ICE 等約十幾家頂級機構參投，為 ARC 提供了合規信用背書和長期戰略資源。BlackRock 近年持續布局代幣化基金領域，參與 ARC 融資可視為其穩定幣結算基礎設施布局的一部分。
問：ARC 代幣的價值來源是什麼？
ARC 不代表 Circle 的股權、收益權或資產主張，其經濟價值來源於三方面：一是質押參與網絡安全獲得網絡收益分配；二是持有 ARC 參與經濟參數治理；三是網絡使用增長帶來的手續費轉換與銷毀需求，形成使用量與代幣價值之間的正反馈循環。
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Circle ARC 白皮書解讀：ARC 代幣經濟模型與 30 億美元估值融資分析
2026 年 5 月 11 日，Circle 正式發布 Arc 區塊鏈白皮書《ARC: The Native Asset of the Economic OS》，完整披露原生代幣 ARC 的經濟模型，並同步宣布以 30 億美元完全稀釋估值完成 2.22 億美元代幣預售。這筆融資由 a16z crypto 領投 7,500 萬美元，BlackRock、Apollo Funds、洲際交易所（ICE）、ARK Invest、Haun Ventures、Standard Chartered Ventures 等約十幾家機構參投。
對一家截至 2025 財年營收近 27.47 億美元、儲備收入占比高達 96% 的穩定幣發行商而言，Arc 承載的不只是一次產品發布，而是一場從“穩定幣發行商”到“區塊鏈平台公司”的身份切換。Circle CEO Jeremy Allaire 將 Arc 定位為“互聯網經濟操作系統”，明確表示“我們正在進入操作系統業務領域”，而非停留在支付與穩定幣本身。這一表述的核心信息是清晰的：Circle 不想再做別人鏈上的租客，它要成為收租的房東。
穩定幣發行商為何需要一條自己的公鏈
截至 2026 年 3 月底，USDC 流通量已達 770 億美元，同比增長 28%，季度鏈上交易額躍升至 21.5 萬億美元，同比激增 263%。Visa 鏈上分析數據顯示，USDC 已佔據全網穩定幣交易量的 63%。然而在這些巨額鏈上流量的背後，USDC 的大部分結算發生在 Ethereum、Solana 等外部區塊鏈上。
這種結構性依賴意味著 Circle 的商業模式本質上是“租金支出者”——USDC 每完成一次鏈上轉帳，都需要向底層區塊鏈 Gas 網絡繳納費用。Arc 的戰略意義在於將 USDC 流量鎖定在自有基礎設施內，使網絡手續費收入、驗證者質押收益和經濟參數治理權保留在 Circle 可控制的生態體系內。从資產配置角度看，這實質上是一次重資產化轉型：Circle 正在從輕資產的穩定幣發行商，轉向同時控制核心數字資產（USDC）和底層結算基礎設施（Arc）的垂直整合型平台。
100 億枚 ARC 如何分配，經濟模型如何運轉
ARC 的初始供應量為 100 億枚，採用 2%–3% 起始通脹率逐步下降的模型，長期目標是通過網絡活動產生的費用銷毀抵消新增發行，实现通脹中性甚至通縮的供需平衡。所有鏈上手續費，無論用戶以何種資產（如 USDC）支付，都將在協議層統一轉換為 ARC，部分分配至驗證者和質押者作為補償，部分永久銷毀，形成“使用即消耗”的價值捕獲機制。
在治理架構上，ARC 持有者將參與關鍵經濟參數（手續費結構、通脹曲線、銷毀比例等）的投票決策，而 Circle 在早期階段保留協議開發與合規執行主導權，後續逐步向去中心化治理過渡。這意味著 ARC 不是靜態的治理代幣，而是一套經濟協調系統——ARC 質押者的權益規模直接影響其對網絡參數的投票權重，而投票結果又反過來決定 ARC 的供需結構，形成一個自洽的經濟閉環。
頂級機構加持背後的戰略邏輯
本輪 2.22 億美元 ARC 代幣預售，以每枚 0.30 美元的價格售出 7.4 億枚代幣，對應網絡完全稀釋估值 30 億美元。參投機構的構成極具信號意義：既包括 BlackRock、Apollo Funds、ICE、Janus Henderson 等傳統金融巨頭，也涵蓋 a16z crypto、ARK Invest、Haun Ventures 等加密原生基金。
不同機構參與本輪募資，背後的戰略考量各不相同。對 a16z crypto 而言，以 7,500 萬美元領投是在延續其“投資基礎設施層核心協議”的一貫路線；對 BlackRock 而言，在 2024 年推出代幣化貨幣市場基金 BUIDL 後，參與 ARC 融資可被解讀為對穩定幣結算基礎設施的進一步布局；而對洲際交易所（ICE）來說，隨著 DTCC 代幣化證券計劃於 2026 年 7 月啟動部分交易，USDC 將成為指定結算貨幣，Arc 提供了一個受控的合規交易環境。不同利益方的參與使 ARC 不再只是 Circle 的“親兒子”，而是同時承載了跨鏈互操作價值、合規交易結算標準和穩定幣抵押流動性渠道等多重功能。
增收不增利：Circle 的財務轉型壓力
Circle 2026 年第一季度財報數據需要放在對比框架中理解。總收入及儲備收入 6.94 億美元，同比增長 20%，但略低於市場預期的 7.15 億美元；淨利潤 5500 萬美元，同比下降 15%。儲備回報率因美聯儲降息同比下滑 66 個基點至 3.5%，僅靠 USDC 流通量增長 28% 難以完全對沖。
但同時，非儲備收入（平台服務、API 及支付產品收入）連續多季度增長，本季度達到 42 萬美元，刷新歷史記錄；RLDC Margin（收入減去分銷成本後的利潤率）達到 41%，連續四個季度提升。淨利潤下滑的主因是經營成本激增 76% 至 2.42 億美元，其中 IPO 後股票薪酬支出翻倍至 1.38 億美元。在核心儲備收入面臨利率下行、非儲備收入初具規模但體量仍小的過渡期，ARC 代幣預售帶來的新增資金（2.22 億美元）和未來潛在的驗證者質押收入，為 Circle 提供了多元化的利潤補充渠道。
與 USDC 深度融合後的應用場景推演
ARC 和 USDC 的深度融合可以從三個層次遞進推演。第一層是結算效率——Arc 以 USDC 作為原生 Gas 代幣，实现亞秒級最終確定性，消除了用戶兌換 Gas 代幣的操作成本。第二層是資產互操作——Arc 深度集成 Circle 的跨鏈傳輸協議（CCTP），使 USDC 能夠在不同區塊鏈之間原生流動，Arc 充當關鍵的“交換樞紐”角色。第三層是 RWA 資產交易——隨著 RWA 代幣化資產規模在 2026 年第一季度已突破 300 億美元，同比增長 300%，其中代幣化國債單季新增約 90 億美元。Arc 的確定性結算機制與合規驗證體系使其具備托管 RWA 交易的底層條件，而 USDC 作為“合規美元”的定位天然匹配受監管資產的結算貨幣需求。這三層疊加起來，勾勒出的圖景是：Arc 試圖成為鏈上 RWA 交易的標準結算軌道，而非一個通用型智能合約平台。
估值 30 億美元的敘事能否兌現
將 Arc 的 30 億美元估值置於 Circle 的財務框架中審視，可以得到兩個參照系。其一，Circle 自身 2026 年第一季度調整後 EBITDA 為 1.51 億美元，年化約 6 億美元，對應 EV/EBITDA 倍數約 18 倍——與此次 ARC 融資的估值倍數大致相當，說明市場並未為 Arc 支付顯著的額外溢價。其二，從代幣經濟角度，ARC 以 0.30 美元售出 7.4 億枚，但作為經濟協調資產本質上不具備傳統股權資產的收益屬性，ARC 的持有人不享有 Circle 公司的利潤分配權或資產主張，其價值完全來源於網絡活動的規模與頻率。
這意味著 ARC 的價值兌現高度依賴 Arc 主網的實際採用率。截至 2026 年 3 月 31 日，Arc 測試網已累計處理 2.441 億筆交易，吸引了 State Street、Deutsche Bank、BlackRock、Goldman Sachs、Visa 等超過 100 家機構參與測試。但測試網數據轉化為主網真實經濟活動、機構測試用戶轉化為持續鏈上使用，中間存在多重變數。Arc 主網預計於 2026 年夏季上線，屆時網絡的初期驗證者集、應用生態上線情況和機構參與度，將成為檢驗估值邏輯的核心觀察窗口。
總結
Circle 推出 Arc 區塊鏈，本質上是以自有 L1 基礎設施重新定義 USDC 的鏈上運轉方式。ARC 的經濟模型圍繞“手續費銷毀+質押治理”的雙輪驅動構建，60% 的代幣分配給生態建設為網絡增長預埋了激勵空間；BlackRock、a16z 等機構的參與為 Arc 提供了合規信用和資本支撐；但 Circle 財報中利息收入下降與成本上升的結構性矛盾，也增加了 Arc 這一第二增長曲線落地的緊迫性。Arc 的真正考驗不在白皮書的技術規格，而在於主網上線後的實際採用——當越來越多機構選擇將 RWA 資產部署到 Arc 上進行結算，USDC 從“價值存儲工具”升級為“全球鏈上結算層的原生貨幣”的敘事才可能落地。
常見問題（FAQ）
問：ARC 代幣與 USDC 有什麼區別？
ARC 是 Arc 區塊鏈的原生協調資產，承擔網絡質押、治理、手續費捕獲等經濟職能，其價格由市場供需決定。USDC 是與美元 1:1 挂钩的穩定幣，主要用於支付、結算和價值存儲。兩者在 Arc 網絡內形成互補：用戶以 USDC 支付鏈上手續費，系統自動轉換為 ARC 完成價值分配。
問：ARC 代幣的初始分配比例是多少？
初始總量 100 億枚，其中 60% 分配至生態系統建設（包括代幣銷售、開發者資助、網絡增長），25% 歸 Circle 用於協議開發與運營支持，15% 作為長期儲備應對系統性風險與戰略擴展。
問：Arc 主網何時上線？
Arc 公共測試網於 2025 年 10 月上線，截至 2026 年 5 月 5 日已處理約 2.441 億筆交易，主網預計於 2026 年夏季正式發布。
問：BlackRock 等機構參與 ARC 代幣預售意味著什麼？
BlackRock、a16z、ICE 等約十幾家頂級機構參投，為 ARC 提供了合規信用背書和長期戰略資源。BlackRock 近年持續布局代幣化基金領域，參與 ARC 融資可視為其穩定幣結算基礎設施布局的一部分。
問：ARC 代幣的價值來源是什麼？
ARC 不代表 Circle 的股權、收益權或資產主張，其經濟價值來源於三方面：一是質押參與網絡安全獲得網絡收益分配；二是持有 ARC 參與經濟參數治理；三是網絡使用增長帶來的手續費轉換與銷毀需求，形成使用量與代幣價值之間的正反馈循環。