以太坊幣的100億美元回購，真的在市場買入嗎？

最近在以太坊幣社群中有一個熱門話題。就是過去幾個月進行的大規模回購計畫，表面上宣稱是在公開市場買入代幣，但深入鏈上數據卻顯示一些奇怪的地方。

簡單整理如下：以太坊通過兩輪PIPE募資，出售了約52億5千萬美元的折扣ENA代幣，並正式宣布將用這些現金在公開市場買入代幣。然而，鏈上追蹤結果顯示，在交易所“買入”的14億4千萬個代幣中，幾乎90%在實際買入活動之前就已經從以太坊自己錢包提前轉移到交易所。

以太坊幣分析的核心在這裡。這是真正的市場積累嗎，還是經過精心策劃的供應重新調整？官方公告稱，以太坊基金會子公司將透過中介做市商在公開交易所買入ENA。但從實際鏈上流動來看，交易發生之前，已經有大量的代幣逐步分配到特定交易所。

在第一次募資輪中，從7月21日至26日，以太坊相關錢包將約1億5千萬個代幣分散到多個交易所。而在約1.5個月後，另一個以太坊相關的集群又提取了約1億3千4百萬個代幣。第二輪募資更有趣，交易所的ENA供應量在執行期間前突然激增，結束後又回到正常水平。

這些以太坊幣的動作意味著什麼？單純說“公開市場買入”並不能涵蓋整個畫面。交易確實是透過公開交易所進行，但問題在於這些供應來自何處？是為了應對新的市場需求而買入，還是已經準備好的供應被轉入交易所？這是關鍵。

整體觀察的規模約為14億4千萬ENA，當時約值5億3千8百萬美元，約佔總供應的9.6%，自由流通量約佔25%。鏈上分析師指出，這些交易的規模、時間點、交易所分佈都與官方公告的時間表完全吻合。

這並不代表以太坊在說謊，而是“公開市場買入”的意義如何解讀的問題。是真正吸收市場純需求的買入，還是已經在市場中佈局好的供應被重新整理？這個差異相當大。分析師普遍認為，雖然不聲稱能做到完美的鏈上追蹤，但如此規模的交易，確實不可能完全看不見。