剛剛和Arthur Hayes進行了一次非常有趣的對話，說實話，他的一些觀點很瘋狂，但一旦你思考一下就很難反駁。

第一件事打擊我的是：他基本上在說不要過度思考伊朗局勢。大家都在瘋傳戰爭，但真正重要的是什麼？是原油是否能通過海峽。就這樣。他實際上追蹤一張圖表——近期合約與遠期WTI合約之間的價差。如果這個價差保持緊縮，油就能通過，通脹也能控制住。如果擴大，我們就有真正的問題。其他一切都是噪音和我們無法驗證的故事。

在更宏觀的層面上，Arthur Hayes看到一個令人著迷的緊張局勢，沒有人真正談論。AI是極度的通縮——公司裁員知識工作者，非必需品價格下跌。但能源？那是通脹的。所以中央銀行陷入一個不可能的境地。他們不能只選一個方向。經濟的不同部分同時經歷著這兩者。他的看法是：聯準會反正也沒得選。他們會做政府需要他們做的事來保持運轉。人事並不重要。

這裡是資產方面變得有趣的地方。Arthur Hayes持有大約90%的比特幣和黃金——主要是比特幣。但重點是：他現在沒有用新法幣買更多。為什麼？因為他認為我們仍處於由AI推動的通縮階段。比特幣像是一個流動性警報，告訴我們系統還沒有印出足夠的錢。當這改變時，比特幣就會動。他確實賣出了一些比特幣——特別是用來買Zcash和Hyperliquid，但仍然持有加密貨幣和硬資產。

專門談加密貨幣時，Arthur Hayes對Hyperliquid相當看好。去中心化交易所（DEX）模式是真正具有破壞性的——終於實現了無許可上市和全球24/7槓桿交易。這才是真正威脅到中心化交易所的地方。至於Zcash，他認為越來越有價值，因為在AI主導的世界裡，隱私變得更重要，去匿名化也變得更容易。他對大多數缺乏真正產品市場契合、依賴風投資金而非實際經濟的Layer 2項目持看空態度。

現在最刺激的部分：他認為內線交易應該合法化。他的論點很簡單——市場需要實時流入真正的信息，而不是等待媒體循環或官方公告。政府官員押注他們知道的結果？那其實是市場比任何宣傳都更快地反映真相。這很具爭議，但從純粹的信息效率角度來看，他並沒有錯。

關於比特幣和監管，Arthur Hayes堅持：比特幣的價值來自散戶，而非機構。推動監管法案和機構採用？他認為這是在稀釋比特幣真正的價值。這是一個在傳統金融之外建立的系統，正是因為人們需要一個替代方案。給它貼上一堆規則讓華爾街覺得舒服？那就等於扼殺了它的本質。

這次對話的底層結論：長期來看，貨幣印刷會持續，央行會適應各種壓力，真正的機會在於那些不依賴傳統系統的資產——比特幣、黃金，以及真正為全球用戶解決問題的加密項目。這並不是一個令人振奮的前景，但它是有邏輯的，且思路一致。