剛剛公布了一個有趣的數據點。加拿大第一季的國內生產總值（GDP）按年增長2.2%，好於經濟學家預期的1.7%。這已經是連續五個季度增長保持在2%以上，表面上看來相當穩健。

但事情變得複雜了。真正的推動力是企業提前出貨以應對美國關稅——尤其是汽車和工業設備的出口。然而，深入看國內經濟的實際情況，情況就沒那麼令人印象深刻了。最終國內需求實際上按年收縮了0.1%。家庭支出大幅放緩，從前一季度的4.9%增長降至1.2%。房屋轉售量達到2022年初以來的最低點。企業也在收縮投資。

因此，加拿大的GDP增長基本上是由庫存積累和出口激增所支撐，但這些可能不會持久。與此同時，潛在經濟正在放緩。

這使得加拿大央行陷入困境。他們原本預計增長1.2%，並在去年六月以來已連續七次降息後，於四月暫停降息。現在市場幾乎不再預期六月會降息，這表明人們認為央行會保持觀望，儘管數據顯示經濟疲軟。

作為背景，加拿大在第一季實際超越了美國——美國GDP首次出現負增長，為-0.2%，這是自2022年初以來的首次負增長。但當你的增長是暫時的，且國內需求正在減弱時，這並不算什麼勝利。銀行的CEO們已經指出房地產和消費者謹慎是主要的逆風因素。

總結來說？加拿大的GDP數據表面看起來還算不錯，但組成結構才是關鍵。出口驅動的反彈會逐漸消退。真正重要的是家庭和企業支出是否能夠恢復，而目前幾乎沒有證據顯示它們會在短期內回升。