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剛剛注意到微軟的估值已經回到我們自2023年崩盤以來未曾見過的水平。從高點下跌了近30%，對於這樣規模和重要性的公司來說，這是相當驚人的。我認為這其實是一個難得的累積窗口。
以下是我對三年後可能情況的看法。市場目前迷戀AI的回報，大家都在被估值打擊。但微軟的策略與大多數不同。他們沒有從零開始建立自己的生成式AI模型，而是將Azure定位為中立平台，讓開發者可以選擇最適合自己的AI模型。這是個聰明的策略，因為它讓他們能從整個AI浪潮中受益，而不是押注在單一的馬上。
Azure才是真正的故事。上一季度它的年增長率達到39%，而且管理層仍在內部部署硬體，而非外銷。對AI工作負載的需求才剛剛開始。華爾街預期微軟下一財年的營收將增長約16%，之後一年約15%。我覺得這些預估偏保守，但我們就用它們來分析。
如果公司達到這些數字，並保持那15%的成長軌跡，三年後每股盈餘應該約為23.45美元。這假設他們能回到過去的33倍市盈率，考慮到他們的市場地位，這似乎合理。這樣的話，股價大約在774美元左右。目前大約是390美元，所以三年後潛在的翻倍空間。大多數股票需要七年才能做到這一點。
是的，OpenAI的變數也存在。微軟持有27%的股份，如果它將來上市，市值超過一兆美元，那將是額外的上行空間，放在資產負債表上。但我並不指望它。
風險在於Azure的增長實際放緩，或者AI支出沒有像大家預期的那樣實現。但就我目前看到的市場情況來看，我寧願在這個價格長期持有微軟，也不願空頭。