剛剛在挖掘最新的13F申報文件時，發現了一些有趣的事情。沃倫·巴菲特在退休前的幾個季度內進行了一些相當重要的投資調整，這些模式值得我們注意。

事情是這樣的：伯克希爾·哈撒韋花了大約一年半的時間系統性地減持其美國銀行的持倉。我們說的是賣出了近4.65億股——基本上是他們持有量的45%。這對於一支在過去十年中一直是前三大持股的股票來說，是一個巨大的動作。

表面上看，你可能會認為這只是獲利了結。而且，隨著企業稅率的下降，鎖定收益是合理的。但深入挖掘，可能還有更多原因。美國銀行的估值發生了顯著變化。當巴菲特在2011年首次購買優先股時，該股的市價比帳面價值折讓68%。快轉到現在，股價卻以35%的溢價交易。仍然合理，但已經遠遠不及曾經的便宜。再加上利率的角度——如果聯準會開始降息，美國銀行的影響會比大多數銀行更大，因為它對利率變動非常敏感。

但事情變得更有趣的是，當巴菲特退出美國銀行時，他卻在悄悄建立另一個持倉。在連續五個季度內，他大量買入多米諾披薩。從2024年第三季度到2025年第三季度，他累積了近300萬股，約佔公司已發行股份的8.8%。

為什麼選擇多米諾？如果你理解巴菲特的思維方式，這個故事就合理了。首先，是品牌忠誠度的因素。多米諾在2009年做了一件大膽的事情——他們基本上承認自己的披薩不好，然後從那裡重建。這種透明度引起了顧客的共鳴，而巴菲特一直認識到這種顧客親和力的力量。第二，這家公司實際上在實現其戰略目標。他們不僅談論增長——而是在執行。他們最新的五年計劃專注於人工智慧和技術來提升效率。第三，國際擴張仍在全速推進。連續三十一年的國際同店銷售增長，說明這個產品在全球範圍內都很受歡迎。

值得注意的是，巴菲特在過去一年多的時間裡基本上是淨賣出股票，但多米諾的選擇性買入卻值得反覆操作。這種信念值得我們關注。這些動作描繪出一個人在為下一個階段謹慎布局伯克希爾，同時堅守他的核心原則——價值、品牌實力和長遠的發展潛力。