剛剛注意到最新對沖基金動向中的一些有趣之處。彼得·蒂爾，Palantir的聯合創始人以及硅谷的資深人士，在第三季度做出了一些引人注目的投資調整，吸引了我的注意。他基本上加碼了兩個人工智能相關的持倉，同時完全退出了英偉達，並縮減了特斯拉的持倉。

令人驚訝的是：蘋果和微軟現在佔據了Thiel Macro投資組合的61%——分別是27%和34%。這顯示出對這兩隻股票的強烈信心。作為背景，這個對沖基金管理的資產約為$74 百萬，雖然這只是蒂爾總資產$26 十億中的一小部分，但持倉規模反映了他對這兩家公司信心的程度。

讓我來拆解一下這個論點。就蘋果而言，他們在去年12月季度的財報中表現出色——營收增長16%，達到1437億美元，儘管面臨關稅等阻力。iPhone銷售保持強勁，服務業務也持續運行。但對於AI來說，重要的是：蘋果剛剛宣布與谷歌合作，將Gemini整合到Siri中，而不是自己開發大型語言模型（LLMs）。有人認為這是限制，但我認為這其實很聰明。他們獲得了AI能力，卻不用承擔研發負擔，未來還可以在此基礎上推出高端版本。他們稱之為Apple Intelligence，目前是免費的，但未來可能會收費。

微軟的故事則不同，但同樣令人信服。該公司利用其在企業市場的主導地位，將AI助手商業化，應用於Office、ERP和商業智能等領域。上季度，Copilot的採用率激增160%，日活躍用戶也增加了十倍。他們還推出了Agent 365，這基本上是他們的AI代理控制平台，跨平台運作。此外，Azure平台也在與Foundry（他們的統一AI平台）共同成長，季度內花費超過100萬美元的客戶數量增長了80%。另外，他們持有OpenAI 27%的股份，並擁有獨家權利使用其先進模型。

不過，微軟股價在Q4財報不佳後下跌了10%——因為AI基礎設施的資本支出過高，Azure的增長也較預期慢。但調整後的盈利仍然增長了24%，因此如果有耐心，27倍的估值其實還算合理。

蘋果的估值則更為複雜。市盈率33倍，且預計年增長率只有10%，明顯偏高。這點值得注意。

我從中讀出的信息是：彼得·蒂爾認為，AI的變現故事主要通過這兩個企業巨頭——企業和消費者市場的巨頭——來展開，而不是押注於晶片製造商本身。這個論點是否成立，取決於這兩家公司能否有效地將平台轉化為AI收入。無論如何，這都是一個有趣的押注。