James Lavish：10 月份的去槓桿化事件讓所有人都措手不及。 其實之前有一點跡象，如果你回顧一下，會發現很多 OG 在去年全年賣出了數十萬甚至可能超過一百萬枚的比特幣。他們之前一直持幣，然後選擇了變現。他們持有這個資產好多年，有些甚至持有十年或更久。突然間他們賺了幾千萬，有些甚至賺了數億或數十億美元，然後他們說：“我不玩了，我要去買地，我要完全實現自主權，不管用什麼貨幣，我要拿到我的資產”。這種事在比特幣價格 10 萬到 12.5 萬美元之間時一直在發生。然後 10 月份發生了那次去槓桿化事件，讓大家感到意外，之後也沒有真正恢復過來，市場失去了信心。然後你又看到了圍繞關稅的一系列反應。真是一波未平一波又起，然後又發生了戰爭。整個市場的走向超出了人們的預期。
首先，去年底黃金和白銀大幅上漲，給了像 Peter Schiff 這樣的人大量攻擊比特幣和加密領域的素材。但是當戰爭爆發時，有趣的是比特幣挺住了，而那些所謂的避險資產（如黃金和白銀）反而開始下跌。此外，還有圍繞 AI 的資金流動。標普 500 指數中最大的前七家公司，除了蘋果最初未深入涉足 AI 外，其他公司都從 AI 中獲得了巨額收益。那些股票暴漲，然後突然資金又輪動到了其他股票中。所以這真的是一個非常有趣的時期。
相比之下，從 2021 年到 2025 年，經濟主要靠財政驅動，以及“嬰兒潮一代”（富裕世代）揮金如土的消費來推動。同時，年輕一代則很難買得起房，很難跟上經濟步伐，因為他們是靠工資生活的，沒有資產，然後又迎來了 AI 的爆發。AI 現在正在吞噬工作崗位。雖然我不認為它會摧毀經濟，它至少在初期會促進經濟，但人們必須擁抱它並圍繞它進行改變。很多公司正在裁掉成千上萬的人，而且這種情況只會不斷加劇。這一切讓市場處於不確定性中運作，包括利率、經濟、失業、戰爭，以及 AI 正在或即將帶來的改變。市場一直在圍繞這些因素波動。
對話華爾街對沖基金老將：流動性列車已啟動，比特幣進入宏觀上行週期
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來源：《Milk Road》播客
整理：Felix, PANews
Bitcoin Opportunity Fund 聯席經理 James Lavish 近日做客《Milk Road》播客節目，探討了儘管加密市場經歷了最動蕩、最混亂的時期之一，但比特幣的長期前景為何可能比以往任何時候都更強勁。PANews 對對話精華進行了整理。
主持人：你說過這段時間比你 30 年金融生涯中的許多其他時期都更艱難，具體是什麼讓它變得艱難呢？ 是純粹的跌幅百分比，還是像 10 月 10 日、2 月 5 日那樣的插針行情？
James Lavish：10 月份的去槓桿化事件讓所有人都措手不及。 其實之前有一點跡象，如果你回顧一下，會發現很多 OG 在去年全年賣出了數十萬甚至可能超過一百萬枚的比特幣。他們之前一直持幣，然後選擇了變現。他們持有這個資產好多年，有些甚至持有十年或更久。突然間他們賺了幾千萬，有些甚至賺了數億或數十億美元，然後他們說：“我不玩了，我要去買地，我要完全實現自主權，不管用什麼貨幣，我要拿到我的資產”。這種事在比特幣價格 10 萬到 12.5 萬美元之間時一直在發生。然後 10 月份發生了那次去槓桿化事件，讓大家感到意外，之後也沒有真正恢復過來，市場失去了信心。然後你又看到了圍繞關稅的一系列反應。真是一波未平一波又起，然後又發生了戰爭。整個市場的走向超出了人們的預期。
首先，去年底黃金和白銀大幅上漲，給了像 Peter Schiff 這樣的人大量攻擊比特幣和加密領域的素材。但是當戰爭爆發時，有趣的是比特幣挺住了，而那些所謂的避險資產（如黃金和白銀）反而開始下跌。此外，還有圍繞 AI 的資金流動。標普 500 指數中最大的前七家公司，除了蘋果最初未深入涉足 AI 外，其他公司都從 AI 中獲得了巨額收益。那些股票暴漲，然後突然資金又輪動到了其他股票中。所以這真的是一個非常有趣的時期。
在經濟方面，美聯儲即將迎來一位新主席，而且他們幾乎是在公開與現任政府（白宮）對抗，拒絕在利率上讓步。很難看清經濟的走向，因為推動經濟發展的是最頂層、最富有的群體。
相比之下，從 2021 年到 2025 年，經濟主要靠財政驅動，以及“嬰兒潮一代”（富裕世代）揮金如土的消費來推動。同時，年輕一代則很難買得起房，很難跟上經濟步伐，因為他們是靠工資生活的，沒有資產，然後又迎來了 AI 的爆發。AI 現在正在吞噬工作崗位。雖然我不認為它會摧毀經濟，它至少在初期會促進經濟，但人們必須擁抱它並圍繞它進行改變。很多公司正在裁掉成千上萬的人，而且這種情況只會不斷加劇。這一切讓市場處於不確定性中運作，包括利率、經濟、失業、戰爭，以及 AI 正在或即將帶來的改變。市場一直在圍繞這些因素波動。
最有趣的是，每次有重大負面頭條新聞（尤其是中東局勢），市場可能會下跌幾個百分點，但很快就會反彈回來，並重新回到歷史最高點附近。當你試圖利用市場走勢，但又要保持核心信念不被負面炒作席捲時，這就成了一個極其有趣但也非常難駕馭的市場。
主持人：你認為當前比特幣整體上面臨的最大風險是什麼？ 別提量子計算，談談流動性方面、下跌風險、監管清晰度等等。你認為現在有什麼在阻礙市場，或者你對未來有什麼擔憂？
James Lavish：我認為比特幣目前面臨的最大風險其實是：人們理解並擁抱它的進度滯後。圍繞比特幣有太多的噪音，媒體上也有太多關於它的負面報導，總的來說，我們仍身處自己的小圈子裡，而絕大多數人並不真正理解和信任它，甚至被誤解是為罪犯、洗錢者和人口販賣者準備的。
有趣的是，我過去一直認為，投資者可以在華爾街接管之前買入，但華爾街已經開始進入。Strategy 計劃購買 100 萬枚比特幣；貝萊德推出了比特幣ETF，富達也已參與其中，還有其他 ETF 管理公司；現在像摩根大通、摩根士丹利、甚至先鋒集團（Vanguard）也開始向他們的投資者提供比特幣了。
大型機構開始將比特幣放在資產負債表和投資組合中，而散戶大多還在瞎折騰，他們買賣的時機很糟糕，在狂熱時買入，在恐慌時拋售。我親眼痛苦地目睹了一些人，我給他們介紹比特幣很久了，他們終於在歷史高點附近買入，然後當跌破 10 萬時，他們表示“看不懂”，然後退出，並在過程中承受了 30%、40%、50% 的損失。這僅僅是因為他們不理解。並不是他們不聰明，這很典型。所以抑制比特幣發展的是普通大眾對它的持續誤解。
機構將繼續建立他們的倉位和產品，為更多普通人的湧入做準備。當我們度過目前這段不確定時期，比特幣重新向 10 萬美元邁進時，你會看到那些曾湧向黃金和白銀的“熱錢”再次流入比特幣領域。那股“熱錢”正是我寫過的：那些處於 K 型經濟底層的人們想要努力追趕。他們追逐趨勢，追逐他們認為熱門的東西。過去是 Meme 股票，然後是無聊猿，然後是各種加密貨幣，之後變成了黃金和白銀，天知道下一個是什麼。比如在 Polymarket 上下注，或者在高爾夫大師賽最後兩洞下注幾千美元，試圖快速賺點錢。這很瘋狂，但這就是我們現在的世界。對於進入這個領域的人來說，耐心和理解將是關鍵。
你剛才問到流動性，為什麼這一切都那麼重要？ 我們以美國為例，因為除了中國之外，它是最大的流動性來源。美國股市與目前正在發生的一切息息相關。我们目前有 39 万亿美元的债务，加上数亿美元的无准备金负债，总计将近 200 万亿美元。债务如此之多，以至于我们现在每年都有数万亿美元的赤字。我们的债务每 10 年翻一倍，预计在 2030 年代中期，债务将飙升至 100 万亿美元，这令人震惊。这些数字对普通人来说大得无法理解。为什么这很重要？因为我们永远不会还清这笔债务。财政部长也承认这不是可以被还清的，而是需要被“管理”的。管理债务的方法，就是确保系统中有足够的流动性来继续为赤字提供资金。当你有如此多的债务，你的债务占 GDP 的比例这么高，而且还有这些赤字时，你可以选择走“四扇门”：
第一扇门是緊縮政策（削減開支）。你看到了 Doge 委員會試圖削減開支剔除欺詐，但阻力是壓倒性的。兩黨都試圖騙對方去削減開支，但他們不會削減佔據最大份額的社保、醫療保險或醫療補助，也不會削減國防開支（剛剛又卷入另一場戰爭）。他們也不會對債務違約（也就是不支付利息，大約是 1 萬億美元，佔了赤字的一半）。所以他們不會走這扇門。
第二扇門是提高稅收。如果你聽過拉弗曲線，它表明當你對生產力增稅時，到達某個點就會趨於平緩並下降，因為高稅收阻礙了生產力。公司停止投資、停止招聘、停止研發。我們在歐洲看到了這種情況，這行不通。
第三扇門是直接對債務違約並將其減記。新興市場這麼做過並受了重創。 一旦違約，你就不能再用自己的貨幣發債，因為人們不再信任它。我們永遠不會這麼做，因為我們是用自己的貨幣發債的。
這就帶我們來到了第四扇門，這是最容易走的一扇門，也是我們每天都在走的：印更多的錢，並用印出來的錢來償還債務。這被稱為財政主導。基本上就是通過銀行貸款、美聯儲擴大資產負債表，或者直接印鈔購買自己的債務來擴大貨幣供應量，這就是量化寬鬆（QE）。美聯儲有兩個方向：QE（印錢買美國國債和抵押貸款支持證券）或 QT（量化緊縮，抽走流動性）。他們之前勉強做了一段時間 QT，後來逐漸減少直到完全切斷。 現在他們回到了市場，正在進行我們稱之為“輕度 QE”（QE-lite）的操作，基本上在購買短期國債，向銀行儲備注入流動性以維持系統運轉。
這一切意味著我們需要流動性來管理所有債務。數學邏輯是你需要創造更多的美元。當你創造更多的美元時會發生什麼？就像玩大富翁遊戲，如果你的朋友突然從銀行拿到了一大筆錢，棋盤上的錢就變多了，那麼棋盤上的資產價格就會上漲。這就是你們每天看到的：房子上漲、土地上漲、黃金上漲、股票上漲、比特幣也隨著時間上漲。如果你是投資者，並且你持有這些資產，尤其是比特幣，這會給你帶來極大的安慰。如果你一直在忍受這種波動，沒關係的，這只是不確定時期，對於正在被採用的資產來說很正常。
記住，比特幣才 16、17 歲。 黃金現在的總市值是 30 萬億美元，而比特幣超過 1 萬億美元。黃金作為貨幣和價值儲存手段存在了幾千年，比特幣能達到其體量的二三十分之一，這是驚人的。所以要有耐心，流動性列車正在駛來。現在在美國，我們看到的流動性還只是涓涓細流，但如果發生百年一遇的危機（在我的職業生涯中似乎每五到十年就會發生一次，比如1998 年長期資本管理公司危機、2000 年科技泡沫、2001 年 911、08 年金融危機等），危機肯定還會再來。所以做好準備，如果市場下跌不要恐慌，他們別無選擇，只能通過注入更多流動性來穩定局面。這就是數學。
主持人：上次你來節目時，大家都在說到了年底或這個季度末，比特幣會達到 15 萬或 16 萬。 根據你現在所知道的一切，考慮到你剛才說的流動性，你認為達到 15 萬美元的時間線是什麼？ 不是財務建議，你可以給個具體日期或月份。
James Lavish：如果今年年底我們不反彈回 12.5 萬美元，或者明年不達到 15 萬美元，我會非常震驚的。我是個永遠的樂觀主義者，但基於世界的發展趨勢和對流動性的巨大需求，雖然比特幣有時會落後於黃金，但看看它們現在的相對位置，我絕不想做空比特幣而做多黃金。我充分預期市場會在這個位置企穩，尤其是當中東局勢有了一些確定性之後。
為什麼這麼說？第一性原理。現任政府不想在今年 11 月的中期選舉時帶著疲軟的市場跛行，因為人們會對生活成本感到沮喪。他們絕對不想看到因石油危機導致通貨膨脹爆發，政府需要和平與穩定才能贏得中期選舉，他們會推動這一點。
第二，我們即將迎來一位新的美聯儲主席。他一上任就會降息嗎？不會，那會讓人覺得美聯儲完全受政治驅動。但這給了其他鴿派美聯儲官員空間，他們更擔心經濟衰退而不是非能源引發的通脹，他們願意接受 2-3% 的通脹率並保持市場運轉。
第三，財政部長一直在說他們需要設法拉長債券曲線。我們可能會進行“扭曲操作”，通過增加流動性來購買長期債務，以擺脫每 90 天就要展期所有債務的循環。這一切都意味著市場中必須有流動性，這就是他們已經在做輕度 QE 的原因。 所以我非常樂觀。除非發生像黑天鵝事件那樣所有資產相關性為 1 的大拋售，否則我覺得從這裡上漲的概率更高。如果真的拋售了，那就是絕佳機會，因為財政部和美聯儲別無選擇，只能拿著流動性的“消防水龍頭”來救市。
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