2026 年 4 月 10 日，香港金融管理局正式向兩家機構授予穩定幣發行人牌照，分別是以自有持牌銀行主體申請的香港上海匯豐銀行，以及由渣打銀行（香港）、香港電訊與 Animoca Brands 合資設立的碇點金融科技有限公司（Anchorpoint）。牌照即日起生效，兩家機構預計在完成系統測試與風控措施落實後，於 2026 年年中至下半年正式推出受監管的港元穩定幣。
這一落地事件的核心意義不在於“首批牌照發出”本身，而在於香港成為全球首個針對法幣穩定幣建立專項發牌制度並完成首批授牌的大規模金融中心。自 2025 年 8 月 1 日《穩定幣條例》正式生效以來，金管局共收到 36 份合格申請，涵蓋銀行、科技巨頭、支付機構、電商企業及 Web3 原生初創公司，但首批獲批率僅約 5%。金管局總裁余偉文在牌照發布後重申，穩定幣牌照發行設有相當高的門檻，即使將來再發牌照，整體牌照數量也會很有限。
從實質性約束來看，香港穩定幣牌照制度將發行方納入了接近銀行級別的合規框架。《穩定幣條例》要求發行人在香港註冊，實繳資本不低於 2,500 萬港元，每一枚穩定幣背後必須有等值的高流動性資產作 100% 支撐——包括現金、3 個月以內的銀行存款、1 年以內的政府或央行債券，嚴禁混入股票、企業債或加密資產。儲備資產須通過信託安排交由持牌銀行或金管局認可的獨立托管人保管，與發行人自有資產嚴格隔離，且持幣人享有法定贖回權利，贖回應在 1 個工作日內完成處理。發行人有每日編制儲備報表、每週提交金管局的義務，每月還需由獨立審計師出具認證報告並向公眾披露。尤為關鍵的是，持牌人不得向穩定幣持有人支付任何利息——這直接堵死了“穩定幣理財化”的路徑，將穩定幣鎖定在支付工具的本質定位上。算法穩定幣和無抵押穩定幣被全面禁止。
這一發牌結果也反映出一個深層結構變化：穩定幣不再只是加密市場的交易工具，而是正在被納入香港主流金融基礎設施。匯豐銀行計劃於 2026 年下半年推出港元穩定幣，並直接接入 PayMe 及匯豐香港流動理財應用程序，面向零售客戶與商戶的日常支付場景。碇點則計劃於第二季度起分階段發行與港元掛鈎的穩定幣 HKDAP，採用 B2B2C 模式，側重代幣化現實世界資產（RWA）的結算以及跨境資金流動與支付網絡的優化。兩家機構的業務計劃涵蓋跨境支付、本地支付、代幣化資產交易和創新應用四大方向，其中代幣化資產交易將合規穩定幣作為鏈上實時交易的結算工具，可直接助力開拓代幣化資產市場、提升流動性。
從註冊數量看，市場對穩定幣牌照的競爭欲望遠超監管機構的供給能力——36 份申請僅 2 家獲批，香港金管局用“36 進 2” 的結果傳遞了清晰信號：這不是一場“先到先得”的牌照競賽，而是一場以風險控制和場景驗證為核心的准入篩選。
香港金管局副總裁陳維民在牌照發布後表示，審批決策對不同申請主體一視同仁，主要考量兩方面要素：申請人是否具備充分的風險管理能力和經驗並遵守香港及其他地區的相關法規；申請人能否提出具體的應用場景及可行的業務方案與發展計劃。但現實中，36 份申請涵蓋了銀行、科技巨頭、支付機構、电商企業及 Web3 原生初創公司，最終獲牌的匯豐和碇點均具備深厚的銀行背景，並曾參與金管局有關央行數字貨幣和代幣化存款等實驗項目。金管局助理總裁何漢傑強調局方是以劃一標準審視全部 36 份申請，只是恰巧最終獲批的申請者兼具銀行背景。
從沙盒路徑來看，2024 年 3 月金管局推出穩定幣發行人沙盒計劃，首批沙盒參與者包括京東幣鏈科技（香港）、圓幣創新科技，以及渣打（香港）、Animoca Brands、香港電訊三家聯合組成的申請主體。沙盒參與者在受控環境中測試跨境支付、代幣化資產交易、零售支付等應用場景後，最終只有渣打牽頭的聯合體以碇點金融科技的主體身份獲批牌照，而京東幣鏈和圓幣創新科技均未能進入首批名單。這一結果揭示了一個關鍵事實：沙盒測試為監管機構提供了寶貴的“預審”信息，但參與沙盒並不等同於獲得牌照的通行證。
另一個值得關注的變數是內地監管政策的影響。據市場信息顯示，在內地監管部門對穩定幣持明確限制態度的背景下，多家原本積極申請的中資機構陸續收到暫緩參與的要求，這是中資背景機構在首批名單中集體缺席的一個重要解釋維度。余偉文表示，金管局將持開放而謹慎的態度繼續處理其餘申請，但重申即使未來再發牌照，整體數量也會非常有限。
與穩定幣發牌的落地幾乎同步，香港虛擬資產交易平台（VATP）的發牌進程已經走得更遠。截至 2026 年 4 月，香港共有 12 家機構正式獲得證監會（SFC）頒發的虛擬資產交易平台牌照，另有 7 個申請正在處理中。這意味著香港已經建立了一套實質性的持牌交易基礎設施，且正在從“牌照發放期”進入“市場運營期”。
回顧 VATP 牌照的發放軌跡，可以看到一條清晰的市場准入邏輯。2023 年香港證監會批准虛擬資產交易平台時，僅有 OSL 和 HashKey 兩家拿到牌照，這也是最早面向零售客戶提供加密交易服務的平台。持牌主體先後經歷了 HashKey Exchange、HKVAX、HKbitEX、Accumulus、DFX Labs、VDX 等多平台的陸續加入，2025 年 1 月富途證券旗下獵豹交易（PantherTrade）獲批進一步豐富了市場參與者的類型。值得注意的是，現在 12 家平台中，互聯網券商與傳統金融背景的機構正佔據越來越大的比重——富途的 PantherTrade、老虎國際旗下的 YAX、新浪旗下華盛資本投資的 EXIO、勝利證券旗下的 VDX，均屬於傳統金融或互聯網券商向持牌虛擬資產交易平台轉型的典型樣本。
從 2 家到 12 家，持牌平台矩陣已經形成了一個初具規模的交易基礎設施網絡。但“持牌”與“全面展業”之間存在明顯的落差。截至 2026 年第一季度，早期以“被視為獲發牌”身份營運的過渡安排已逐步結束，多家平台陸續完成 SFC 第二階段審計並獲准全面展業。然而各平台目前在展業進度上仍存在差異：部分平台已完成 Phase II 審計可全面展業，部分仍處於過渡階段；在零售客戶准入、OTC 服務能力以及財富業務等方面也存在分化。在市場競爭力方面，HashKey 和 OSL 憑藉先發優勢和完整業務矩陣穩居第一梯隊，兩者合計佔據了市場的核心份額；第二梯隊則由 EX.IO、PantherTrade、YAX、DFX Labs 等既有傳統金融背景又快速完成合規展業的平台組成。這意味著香港虛擬資產市場的核心特徵並非“多平台均質化競爭”，而是持牌平台在牌照資格的“入場券”基礎上進行更深層次的能力分化——誰的合規基礎更扎實、誰的業務場景更具體、誰的流動性結構更穩健，誰就能在接下來的市場競爭中獲得更多用戶和市場份額。
穩定幣發牌與 VATP 持牌之間的關係，並非兩條獨立的監管軌道，而是香港虛擬資產生態中兩個互相依存的基礎設施層級。穩定幣作為“結算貨幣”，VATP 作為“交易場所”，二者共同構成了一個完整資本流動與資產配置的合規循環架構。
從功能定位的角度看，持牌虛擬資產交易平台是穩定幣應用的天然落地場景。兩家穩定幣持牌機構應用場景明確涵蓋代幣化資產交易，將合規穩定幣作為代幣化資產交易的結算工具，這直接在 VATP 的合規框架內創造了機構級的應用需求。換言之，穩定幣發行人的合規穩定幣在 VATP 上獲得交易流動性，而 VATP 則通過接入合規穩定幣提升交易效率和資產配置的便利性。雙方的合規紐帶被實質性地鎖定——發牌監管覆蓋了穩定幣的儲備資產、贖回機制和信息披露義務，監管的剛性約束是兩地基礎設施融合的價值基礎。
另一個重要的協同牽引發生在傳統金融機構的入場過程中。隨著 VATP 牌照矩陣的形成，傳統券商開始通過升級證券及期貨事務監察委員會 1 號牌照來拓展虛擬資產交易服務——超過 42 家機構獲批通過綜合帳戶安排提供虛擬資產交易服務。這些傳統金融機構入場時，天然需要接入一個合規的結算貨幣體系，恰逢穩定幣發牌為這一需求提供了制度化的答案。兩套監管制度在同一批機構體系內形成了疊加效應：銀行的合規能力同時覆蓋穩定幣發行與虛擬資產交易兩個板塊，降低了整個系統的協調成本和合規摩擦。
在更宏觀的層面，穩定幣發牌與 VATP 持牌形成了一種“標準制定者”的合力。全球穩定幣交易總額在 2025 年已達 33 萬億美元，同比增長 72%。香港通過同時建立穩定幣和交易平台兩套發牌框架，實質上打通了從“貨幣發行”到“資產交易”的全鏈條合規閉環。這一結構不僅為傳統金融機構進入 Web3 提供了可操作的合規通道，也正在為其他法幣穩定幣（如離岸人民幣穩定幣）的跨境應用積累制度基礎——香港財庫局與證監會正在草擬涵蓋虛擬資產交易、託管、提供意見和管理等四類服務提供者的監管制度，目標是在 2026 年內向立法會提交立法建議。
首批穩定幣牌照全部由銀行背景機構獲得，這不是偶然，而是香港監管制度設計邏輯的直接體現——穩定幣發行正在被視為一個與傳統支付基礎設施高度重合的金融服務領域，而非一個可以由非金融企業自由進入的創新試驗田。
從權力轉移的角度看，這一發牌結果將穩定幣的“貨幣發行權”牢牢控制在傳統銀行業手中。匯豐銀行是香港三大發鈔行之一，以自有持牌銀行主體身份入局，計劃將港元穩定幣直接接入 PayMe 與匯豐香港流動理財應用，使其穩定幣天然擁有千萬級零售用戶的基礎。碇點金融科技雖然是以合資公司形式成立，但渣打銀行（香港）以 50.5% 控股權主導，該組合還包括香港電訊的支付渠道與 Animoca Brands 的 Web3 應用場景，形成了一個銀行牽頭、電信與數字資產企業協同支撐的運作模式。相比之下，2024 年即進入沙盒的京東幣鏈和圓幣創新科技——雖然在供應鏈支付和跨境貿易場景上各有獨特優勢——均未進入首批名單。金管局官員形容此舉意在讓“起步要穩”，令外界覺得香港的穩定幣屬可信。
這一監管選擇會帶來至少三個結構性的影響。第一，穩定幣發行的信用背書被直接嫁接至銀行自身的風險管理體系，發行門檻遠超以支付或電商為導向的非金融機構的承受能力。第二，穩定幣的應用路徑被引導至銀行已有的支付網絡和客戶關係中，而非從零開始搭建——匯豐將穩定幣接入 PayMe 和銀行 App，碇點依托渣打的機構客戶網絡，二者都避免了推廣環節的冷啟動問題。第三，由於持牌穩定幣數量被明確設定為“整體有限”，銀行系持牌機構之間可能出現排他性的穩定幣應用合作網絡，而非完全開放競爭的市場結構。
金管局強調未來增發牌照的數量將非常有限，意味著“銀行掌握合規穩定幣發行權”的格局可能在一個較長的周期內維持穩定。對於 Web3 原生創業者和非銀行背景的科技巨頭來說，這意味著進入穩定幣發行領域的通道變得極為狹窄；對於傳統銀行而言，這是一個在數字金融基礎設施中獲得先發優勢的戰略窗口。
在 12 家持牌虛擬資產交易平台中，資本背景的差異不僅體現了來源的多元化，更揭示了一個正在加速的市場分化趨勢——傳統金融機構的入局正在改變持牌平台的競爭邏輯，從“合規資格競賽”轉向“資源禀賦競賽”。
從資本來源的構成看，12 家持牌 VATP 可以劃分為幾類群體。第一類是以 HashKey 和 OSL 為代表的行業原生活躍者，兩者作為最早獲得零售客戶服務資格的平台，擁有先發的市場份額和完整的業務矩陣，在第一梯隊保持領先優勢。第二類是互聯網券商的虛擬資產分支——富途證券旗下的 PantherTrade、老虎國際旗下的 YAX、新浪旗下華盛資本投資的 EXIO，這些平台背後是成熟的用戶流量、交易技術和合規運營經驗。第三類是傳統券商的虛擬資產布局單元，如勝利證券旗下的 VDX，以及通過綜合帳戶安排提供虛擬資產交易服務的國泰君安國際、盈透證券等超過 42 家持有升級後 1 號牌的機構。第四類是加密原生機構的香港實體，如 Bullish HK Markets 等。第五類是以 DFX Labs、HKbitEX 等為代表的多類型背景參與者。
這種資本背景的多元化正從根本上改變持牌平台之間的競爭形態。HashKey 和 OSL 憑藉先發優勢和完整業務矩陣幾乎形成了雙寡頭的市場格局。但在它們身後，富途、老虎、新浪等互聯網券商系平台擁有活躍用戶群的遷移優勢和無縫嵌入現有產品矩陣的能力；勝利證券等傳統券商則面臨著將存量證券客戶轉化為虛擬資產交易客戶的路徑選擇。各平台在合規展業進度上的分化同樣明顯——部分平台已通過 Phase II 審計即可全面展業，部分仍處於過渡階段，零售客戶准入條件也不盡相同。
但需要指出，持牌資格本身是對申請人合規能力和業務計劃的基本確認，並不構成對交易量、流動性和市場份額的保障。市場選擇仍然取決於服務質量、產品創新、流動性深度和用戶信任——而這些要素的形成，恰恰依賴於更為健康的競爭環境。從行業長期健康發展的角度看，多類型資本背景的並存為市場提供了差異化的服務模式競爭，各平台基於自身禀賦來探索適合的用戶場景和產品定位，而不是在同質化的牌照基礎上進行無差異化競爭。
在全球監管競賽的坐標系中，香港已經走在了亞洲乃至全球的前列。歐盟《加密資產市場監管法案》（MiCA）通過全面監管框架覆蓋了穩定幣、交易平台和資產參考型代幣等多個類別，但 MiCA 是區域性統一立法，覆蓋 27 個成員國。新加坡則通過《支付服務法》以支付牌照覆蓋穩定幣業務，並將虛擬資產交易納入更廣泛的反洗錢監管框架。香港的特殊之處在於：率先推出針對法幣穩定幣的專項發牌制度，並將虛擬資產服務提供者從頭至腳納入《打擊洗錢條例》下的強制發牌範圍。
具體而言，香港已經完成了兩個關鍵監管模塊的制度化：其一，穩定幣發行人在《穩定幣條例》下須獲得金融管理專員發放的牌照，同時遵守儲備資產 100% 覆蓋、每日披露、資產隔離保管等細顆粒度合規要求；其二，虛擬資產交易平台在 SFC 發牌制度下運營。此外，香港還建立了針對場外交易業務的新制度，進一步填補了虛擬資產衍生市場的監管空白。六項核心監管制度的疊加，正在形成一個密度極高的合規網絡。
更值得關注的是，香港的監管推進並非孤立立法行為，而是一個系統性、多層次的法條演進過程——覆蓋虛擬資產交易、託管、資產管理、投資建議和場外交易的綜合監管框架。財庫局與 SFC 正在草擬涵蓋 VA 交易、託管、提供意見和管理等四類服務提供者的監管制度，已設定 2026 年內立法的時間錨點。這意味著香港的虛擬資產監管不僅是“已覆蓋交易環節”，而且還在持續向更多業務領域擴展。
從橫向比較來看，香港監管框架的制度化程度已在亞洲全面領先。目前亞洲尚無其他司法管轄區同時完成法幣穩定幣專項發牌、VATP 全面持牌、OTC 業務專門監管三層制度的組合落地。與此同時，香港的上市公司和金融機構正在主動適配這些監管框架——OSL 集團已公開表示將積極與穩定幣持牌發行人合作共建合規數字資產生態系統，傳統持牌券商國泰君安國際在獲得“虛擬資產全牌照”後股價大幅上漲。這些實體行動正在將監管框架轉化為實際的商業活動，使香港具備了一個真正以合規為導向的數字資產生態體系。
香港金融管理局於 2026 年 4 月 10 日發出的首批穩定幣發行人牌照，標誌著全球首個法幣穩定幣專項發牌制度完成了從立法到執行的完整閉環。在收到的 36 份申請中匯豐銀行與碇點金融科技成為最終獲牌的兩家機構，獲批率僅約 5%，金管局明確提出今後牌照數量將嚴格受限——這一選擇展現了香港對穩定幣在金融體系中戰略定位的高度審慎。與此同時，12 家持牌虛擬資產交易平台的持牌矩陣已初具規模，在 HashKey 與 OSL 的先行優勢之外，互聯網券商系與傳統金融背景機構正以各自禀賦參與市場競爭，市場的多元化競爭格局正在形成。穩定幣發牌與 VATP 持牌的疊加效應，使得香港成為亞洲乃至全球虛擬資產合規基礎設施制度最為密集的金融中心之一——從法幣穩定幣發行的資產儲備和贖回限制，到虛擬資產交易平台的客群准入和信息安全保障，一個覆蓋虛擬資產全生命週期的合規體系正在逐步延伸。
問：香港首批穩定幣發行人牌照發了多少家？分別是哪家？ 答：2026 年 4 月 10 日，香港金管局共發放首批 2 張穩定幣發行人牌照，分別為香港上海匯豐銀行和由渣打銀行（香港）、香港電訊及 Animoca Brands 合資設立的碇點金融科技有限公司（Anchorpoint）。
問：為什麼 36 份申請只發了 2 張牌照？ 答：香港金管局在審批過程中設置了極高的准入門檻——實繳資本不低於 2,500 萬港元、儲備資產非上市權益化、100% 高流動性資產覆蓋、每日儲備披露、1 個工作日內完成贖回等要求。同時金管局強調穩定幣發牌的總體數量將會嚴格控制為“整體有限”水平。
問：目前香港有多少家持牌的虛擬資產交易平台？ 答：截至 2026 年 4 月，香港已有 12 家正式持牌的虛擬資產交易平台（VATP），另有 7 個申請正在處理中。從最早的 OSL 和 HashKey，到已擴展至 PantherTrade、YAX、EXIO、VDX 等平台，涵蓋多種類型機構。
問：首批穩定幣持牌機構發行的是什麼穩定幣？什麼時候上線？ 答：兩家持牌機構均計劃在首階段發行與港元掛鈎的穩定幣。匯豐計劃於 2026 年下半年推出，碇點則預計於 2026 年第二季度起分階段發行 HKDAP。具體上線日期將根據兩家機構完成科技系統測試、風控措施落實和人力配置後確定。
問：穩定幣發牌制度對 Web3 行業的直接價值是什麼？ 答：穩定幣發牌制度為合規穩定幣提供了制度化的發行和信任基礎。持牌穩定幣將明確納入銀行級託管和報備體系，可用於跨境支付、本地支付、代幣化資產交易等合規商業場景，為目前依賴美元錨定穩定幣的運行模式增加法幣錨定的多樣性。
問：除了穩定幣和 VATP 發牌之外，香港還會有哪些監管內容即將落地？ 答：香港財庫局與證監會正在著手起草針對虛擬資產交易、託管、投資諮詢和資產管理等四類服務提供者的綜合監管制度，已規劃在 2026 年內向立法會提交相關立法建議，這意味著香港虛擬資產領域的合規範圍將向更多業務環節整體延伸。
問：沒有拿到穩定幣牌照的中資機構後續還有機會嗎？ 答：金管局表示將繼續以開放而謹慎的態度處理剩餘申請，但整體牌照數量將被嚴格限制在較少範圍。同時，中資機構在首批名單中的缺席也與內地監管政策的態度變化有一定關聯，後續變化取決於多方面因素的共同演化。
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香港虛擬資產牌照進展：首批穩定幣牌照發出，邁入合規數字資產時代
2026 年 4 月 10 日，香港金融管理局正式向兩家機構授予穩定幣發行人牌照，分別是以自有持牌銀行主體申請的香港上海匯豐銀行，以及由渣打銀行（香港）、香港電訊與 Animoca Brands 合資設立的碇點金融科技有限公司（Anchorpoint）。牌照即日起生效，兩家機構預計在完成系統測試與風控措施落實後，於 2026 年年中至下半年正式推出受監管的港元穩定幣。
這一落地事件的核心意義不在於“首批牌照發出”本身，而在於香港成為全球首個針對法幣穩定幣建立專項發牌制度並完成首批授牌的大規模金融中心。自 2025 年 8 月 1 日《穩定幣條例》正式生效以來，金管局共收到 36 份合格申請，涵蓋銀行、科技巨頭、支付機構、電商企業及 Web3 原生初創公司，但首批獲批率僅約 5%。金管局總裁余偉文在牌照發布後重申，穩定幣牌照發行設有相當高的門檻，即使將來再發牌照，整體牌照數量也會很有限。
從實質性約束來看，香港穩定幣牌照制度將發行方納入了接近銀行級別的合規框架。《穩定幣條例》要求發行人在香港註冊，實繳資本不低於 2,500 萬港元，每一枚穩定幣背後必須有等值的高流動性資產作 100% 支撐——包括現金、3 個月以內的銀行存款、1 年以內的政府或央行債券，嚴禁混入股票、企業債或加密資產。儲備資產須通過信託安排交由持牌銀行或金管局認可的獨立托管人保管，與發行人自有資產嚴格隔離，且持幣人享有法定贖回權利，贖回應在 1 個工作日內完成處理。發行人有每日編制儲備報表、每週提交金管局的義務，每月還需由獨立審計師出具認證報告並向公眾披露。尤為關鍵的是，持牌人不得向穩定幣持有人支付任何利息——這直接堵死了“穩定幣理財化”的路徑，將穩定幣鎖定在支付工具的本質定位上。算法穩定幣和無抵押穩定幣被全面禁止。
這一發牌結果也反映出一個深層結構變化：穩定幣不再只是加密市場的交易工具，而是正在被納入香港主流金融基礎設施。匯豐銀行計劃於 2026 年下半年推出港元穩定幣，並直接接入 PayMe 及匯豐香港流動理財應用程序，面向零售客戶與商戶的日常支付場景。碇點則計劃於第二季度起分階段發行與港元掛鈎的穩定幣 HKDAP，採用 B2B2C 模式，側重代幣化現實世界資產（RWA）的結算以及跨境資金流動與支付網絡的優化。兩家機構的業務計劃涵蓋跨境支付、本地支付、代幣化資產交易和創新應用四大方向，其中代幣化資產交易將合規穩定幣作為鏈上實時交易的結算工具，可直接助力開拓代幣化資產市場、提升流動性。
監管部門如何從 36 份申請中選擇首批持牌機構
從註冊數量看，市場對穩定幣牌照的競爭欲望遠超監管機構的供給能力——36 份申請僅 2 家獲批，香港金管局用“36 進 2” 的結果傳遞了清晰信號：這不是一場“先到先得”的牌照競賽，而是一場以風險控制和場景驗證為核心的准入篩選。
香港金管局副總裁陳維民在牌照發布後表示，審批決策對不同申請主體一視同仁，主要考量兩方面要素：申請人是否具備充分的風險管理能力和經驗並遵守香港及其他地區的相關法規；申請人能否提出具體的應用場景及可行的業務方案與發展計劃。但現實中，36 份申請涵蓋了銀行、科技巨頭、支付機構、电商企業及 Web3 原生初創公司，最終獲牌的匯豐和碇點均具備深厚的銀行背景，並曾參與金管局有關央行數字貨幣和代幣化存款等實驗項目。金管局助理總裁何漢傑強調局方是以劃一標準審視全部 36 份申請，只是恰巧最終獲批的申請者兼具銀行背景。
從沙盒路徑來看，2024 年 3 月金管局推出穩定幣發行人沙盒計劃，首批沙盒參與者包括京東幣鏈科技（香港）、圓幣創新科技，以及渣打（香港）、Animoca Brands、香港電訊三家聯合組成的申請主體。沙盒參與者在受控環境中測試跨境支付、代幣化資產交易、零售支付等應用場景後，最終只有渣打牽頭的聯合體以碇點金融科技的主體身份獲批牌照，而京東幣鏈和圓幣創新科技均未能進入首批名單。這一結果揭示了一個關鍵事實：沙盒測試為監管機構提供了寶貴的“預審”信息，但參與沙盒並不等同於獲得牌照的通行證。
另一個值得關注的變數是內地監管政策的影響。據市場信息顯示，在內地監管部門對穩定幣持明確限制態度的背景下，多家原本積極申請的中資機構陸續收到暫緩參與的要求，這是中資背景機構在首批名單中集體缺席的一個重要解釋維度。余偉文表示，金管局將持開放而謹慎的態度繼續處理其餘申請，但重申即使未來再發牌照，整體數量也會非常有限。
12 家持牌虛擬資產交易平台如何重塑香港交易基礎設施
與穩定幣發牌的落地幾乎同步，香港虛擬資產交易平台（VATP）的發牌進程已經走得更遠。截至 2026 年 4 月，香港共有 12 家機構正式獲得證監會（SFC）頒發的虛擬資產交易平台牌照，另有 7 個申請正在處理中。這意味著香港已經建立了一套實質性的持牌交易基礎設施，且正在從“牌照發放期”進入“市場運營期”。
回顧 VATP 牌照的發放軌跡，可以看到一條清晰的市場准入邏輯。2023 年香港證監會批准虛擬資產交易平台時，僅有 OSL 和 HashKey 兩家拿到牌照，這也是最早面向零售客戶提供加密交易服務的平台。持牌主體先後經歷了 HashKey Exchange、HKVAX、HKbitEX、Accumulus、DFX Labs、VDX 等多平台的陸續加入，2025 年 1 月富途證券旗下獵豹交易（PantherTrade）獲批進一步豐富了市場參與者的類型。值得注意的是，現在 12 家平台中，互聯網券商與傳統金融背景的機構正佔據越來越大的比重——富途的 PantherTrade、老虎國際旗下的 YAX、新浪旗下華盛資本投資的 EXIO、勝利證券旗下的 VDX，均屬於傳統金融或互聯網券商向持牌虛擬資產交易平台轉型的典型樣本。
從 2 家到 12 家，持牌平台矩陣已經形成了一個初具規模的交易基礎設施網絡。但“持牌”與“全面展業”之間存在明顯的落差。截至 2026 年第一季度，早期以“被視為獲發牌”身份營運的過渡安排已逐步結束，多家平台陸續完成 SFC 第二階段審計並獲准全面展業。然而各平台目前在展業進度上仍存在差異：部分平台已完成 Phase II 審計可全面展業，部分仍處於過渡階段；在零售客戶准入、OTC 服務能力以及財富業務等方面也存在分化。在市場競爭力方面，HashKey 和 OSL 憑藉先發優勢和完整業務矩陣穩居第一梯隊，兩者合計佔據了市場的核心份額；第二梯隊則由 EX.IO、PantherTrade、YAX、DFX Labs 等既有傳統金融背景又快速完成合規展業的平台組成。這意味著香港虛擬資產市場的核心特徵並非“多平台均質化競爭”，而是持牌平台在牌照資格的“入場券”基礎上進行更深層次的能力分化——誰的合規基礎更扎實、誰的業務場景更具體、誰的流動性結構更穩健，誰就能在接下來的市場競爭中獲得更多用戶和市場份額。
穩定幣發牌與 VATP 持牌如何形成協同效應
穩定幣發牌與 VATP 持牌之間的關係，並非兩條獨立的監管軌道，而是香港虛擬資產生態中兩個互相依存的基礎設施層級。穩定幣作為“結算貨幣”，VATP 作為“交易場所”，二者共同構成了一個完整資本流動與資產配置的合規循環架構。
從功能定位的角度看，持牌虛擬資產交易平台是穩定幣應用的天然落地場景。兩家穩定幣持牌機構應用場景明確涵蓋代幣化資產交易，將合規穩定幣作為代幣化資產交易的結算工具，這直接在 VATP 的合規框架內創造了機構級的應用需求。換言之，穩定幣發行人的合規穩定幣在 VATP 上獲得交易流動性，而 VATP 則通過接入合規穩定幣提升交易效率和資產配置的便利性。雙方的合規紐帶被實質性地鎖定——發牌監管覆蓋了穩定幣的儲備資產、贖回機制和信息披露義務，監管的剛性約束是兩地基礎設施融合的價值基礎。
另一個重要的協同牽引發生在傳統金融機構的入場過程中。隨著 VATP 牌照矩陣的形成，傳統券商開始通過升級證券及期貨事務監察委員會 1 號牌照來拓展虛擬資產交易服務——超過 42 家機構獲批通過綜合帳戶安排提供虛擬資產交易服務。這些傳統金融機構入場時，天然需要接入一個合規的結算貨幣體系，恰逢穩定幣發牌為這一需求提供了制度化的答案。兩套監管制度在同一批機構體系內形成了疊加效應：銀行的合規能力同時覆蓋穩定幣發行與虛擬資產交易兩個板塊，降低了整個系統的協調成本和合規摩擦。
在更宏觀的層面，穩定幣發牌與 VATP 持牌形成了一種“標準制定者”的合力。全球穩定幣交易總額在 2025 年已達 33 萬億美元，同比增長 72%。香港通過同時建立穩定幣和交易平台兩套發牌框架，實質上打通了從“貨幣發行”到“資產交易”的全鏈條合規閉環。這一結構不僅為傳統金融機構進入 Web3 提供了可操作的合規通道，也正在為其他法幣穩定幣（如離岸人民幣穩定幣）的跨境應用積累制度基礎——香港財庫局與證監會正在草擬涵蓋虛擬資產交易、託管、提供意見和管理等四類服務提供者的監管制度，目標是在 2026 年內向立法會提交立法建議。
銀行主導穩定幣發行對行業權力結構意味着什麼
首批穩定幣牌照全部由銀行背景機構獲得，這不是偶然，而是香港監管制度設計邏輯的直接體現——穩定幣發行正在被視為一個與傳統支付基礎設施高度重合的金融服務領域，而非一個可以由非金融企業自由進入的創新試驗田。
從權力轉移的角度看，這一發牌結果將穩定幣的“貨幣發行權”牢牢控制在傳統銀行業手中。匯豐銀行是香港三大發鈔行之一，以自有持牌銀行主體身份入局，計劃將港元穩定幣直接接入 PayMe 與匯豐香港流動理財應用，使其穩定幣天然擁有千萬級零售用戶的基礎。碇點金融科技雖然是以合資公司形式成立，但渣打銀行（香港）以 50.5% 控股權主導，該組合還包括香港電訊的支付渠道與 Animoca Brands 的 Web3 應用場景，形成了一個銀行牽頭、電信與數字資產企業協同支撐的運作模式。相比之下，2024 年即進入沙盒的京東幣鏈和圓幣創新科技——雖然在供應鏈支付和跨境貿易場景上各有獨特優勢——均未進入首批名單。金管局官員形容此舉意在讓“起步要穩”，令外界覺得香港的穩定幣屬可信。
這一監管選擇會帶來至少三個結構性的影響。第一，穩定幣發行的信用背書被直接嫁接至銀行自身的風險管理體系，發行門檻遠超以支付或電商為導向的非金融機構的承受能力。第二，穩定幣的應用路徑被引導至銀行已有的支付網絡和客戶關係中，而非從零開始搭建——匯豐將穩定幣接入 PayMe 和銀行 App，碇點依托渣打的機構客戶網絡，二者都避免了推廣環節的冷啟動問題。第三，由於持牌穩定幣數量被明確設定為“整體有限”，銀行系持牌機構之間可能出現排他性的穩定幣應用合作網絡，而非完全開放競爭的市場結構。
金管局強調未來增發牌照的數量將非常有限，意味著“銀行掌握合規穩定幣發行權”的格局可能在一個較長的周期內維持穩定。對於 Web3 原生創業者和非銀行背景的科技巨頭來說，這意味著進入穩定幣發行領域的通道變得極為狹窄；對於傳統銀行而言，這是一個在數字金融基礎設施中獲得先發優勢的戰略窗口。
12 家持牌平台背後的資本背景如何影響行業分化
在 12 家持牌虛擬資產交易平台中，資本背景的差異不僅體現了來源的多元化，更揭示了一個正在加速的市場分化趨勢——傳統金融機構的入局正在改變持牌平台的競爭邏輯，從“合規資格競賽”轉向“資源禀賦競賽”。
從資本來源的構成看，12 家持牌 VATP 可以劃分為幾類群體。第一類是以 HashKey 和 OSL 為代表的行業原生活躍者，兩者作為最早獲得零售客戶服務資格的平台，擁有先發的市場份額和完整的業務矩陣，在第一梯隊保持領先優勢。第二類是互聯網券商的虛擬資產分支——富途證券旗下的 PantherTrade、老虎國際旗下的 YAX、新浪旗下華盛資本投資的 EXIO，這些平台背後是成熟的用戶流量、交易技術和合規運營經驗。第三類是傳統券商的虛擬資產布局單元，如勝利證券旗下的 VDX，以及通過綜合帳戶安排提供虛擬資產交易服務的國泰君安國際、盈透證券等超過 42 家持有升級後 1 號牌的機構。第四類是加密原生機構的香港實體，如 Bullish HK Markets 等。第五類是以 DFX Labs、HKbitEX 等為代表的多類型背景參與者。
這種資本背景的多元化正從根本上改變持牌平台之間的競爭形態。HashKey 和 OSL 憑藉先發優勢和完整業務矩陣幾乎形成了雙寡頭的市場格局。但在它們身後，富途、老虎、新浪等互聯網券商系平台擁有活躍用戶群的遷移優勢和無縫嵌入現有產品矩陣的能力；勝利證券等傳統券商則面臨著將存量證券客戶轉化為虛擬資產交易客戶的路徑選擇。各平台在合規展業進度上的分化同樣明顯——部分平台已通過 Phase II 審計即可全面展業，部分仍處於過渡階段，零售客戶准入條件也不盡相同。
但需要指出，持牌資格本身是對申請人合規能力和業務計劃的基本確認，並不構成對交易量、流動性和市場份額的保障。市場選擇仍然取決於服務質量、產品創新、流動性深度和用戶信任——而這些要素的形成，恰恰依賴於更為健康的競爭環境。從行業長期健康發展的角度看，多類型資本背景的並存為市場提供了差異化的服務模式競爭，各平台基於自身禀賦來探索適合的用戶場景和產品定位，而不是在同質化的牌照基礎上進行無差異化競爭。
發牌制度推進後香港在亞洲監管版圖中處於什麼位置
在全球監管競賽的坐標系中，香港已經走在了亞洲乃至全球的前列。歐盟《加密資產市場監管法案》（MiCA）通過全面監管框架覆蓋了穩定幣、交易平台和資產參考型代幣等多個類別，但 MiCA 是區域性統一立法，覆蓋 27 個成員國。新加坡則通過《支付服務法》以支付牌照覆蓋穩定幣業務，並將虛擬資產交易納入更廣泛的反洗錢監管框架。香港的特殊之處在於：率先推出針對法幣穩定幣的專項發牌制度，並將虛擬資產服務提供者從頭至腳納入《打擊洗錢條例》下的強制發牌範圍。
具體而言，香港已經完成了兩個關鍵監管模塊的制度化：其一，穩定幣發行人在《穩定幣條例》下須獲得金融管理專員發放的牌照，同時遵守儲備資產 100% 覆蓋、每日披露、資產隔離保管等細顆粒度合規要求；其二，虛擬資產交易平台在 SFC 發牌制度下運營。此外，香港還建立了針對場外交易業務的新制度，進一步填補了虛擬資產衍生市場的監管空白。六項核心監管制度的疊加，正在形成一個密度極高的合規網絡。
更值得關注的是，香港的監管推進並非孤立立法行為，而是一個系統性、多層次的法條演進過程——覆蓋虛擬資產交易、託管、資產管理、投資建議和場外交易的綜合監管框架。財庫局與 SFC 正在草擬涵蓋 VA 交易、託管、提供意見和管理等四類服務提供者的監管制度，已設定 2026 年內立法的時間錨點。這意味著香港的虛擬資產監管不僅是“已覆蓋交易環節”，而且還在持續向更多業務領域擴展。
從橫向比較來看，香港監管框架的制度化程度已在亞洲全面領先。目前亞洲尚無其他司法管轄區同時完成法幣穩定幣專項發牌、VATP 全面持牌、OTC 業務專門監管三層制度的組合落地。與此同時，香港的上市公司和金融機構正在主動適配這些監管框架——OSL 集團已公開表示將積極與穩定幣持牌發行人合作共建合規數字資產生態系統，傳統持牌券商國泰君安國際在獲得“虛擬資產全牌照”後股價大幅上漲。這些實體行動正在將監管框架轉化為實際的商業活動，使香港具備了一個真正以合規為導向的數字資產生態體系。
總結
香港金融管理局於 2026 年 4 月 10 日發出的首批穩定幣發行人牌照，標誌著全球首個法幣穩定幣專項發牌制度完成了從立法到執行的完整閉環。在收到的 36 份申請中匯豐銀行與碇點金融科技成為最終獲牌的兩家機構，獲批率僅約 5%，金管局明確提出今後牌照數量將嚴格受限——這一選擇展現了香港對穩定幣在金融體系中戰略定位的高度審慎。與此同時，12 家持牌虛擬資產交易平台的持牌矩陣已初具規模，在 HashKey 與 OSL 的先行優勢之外，互聯網券商系與傳統金融背景機構正以各自禀賦參與市場競爭，市場的多元化競爭格局正在形成。穩定幣發牌與 VATP 持牌的疊加效應，使得香港成為亞洲乃至全球虛擬資產合規基礎設施制度最為密集的金融中心之一——從法幣穩定幣發行的資產儲備和贖回限制，到虛擬資產交易平台的客群准入和信息安全保障，一個覆蓋虛擬資產全生命週期的合規體系正在逐步延伸。
常見問題
問：香港首批穩定幣發行人牌照發了多少家？分別是哪家？
答：2026 年 4 月 10 日，香港金管局共發放首批 2 張穩定幣發行人牌照，分別為香港上海匯豐銀行和由渣打銀行（香港）、香港電訊及 Animoca Brands 合資設立的碇點金融科技有限公司（Anchorpoint）。
問：為什麼 36 份申請只發了 2 張牌照？
答：香港金管局在審批過程中設置了極高的准入門檻——實繳資本不低於 2,500 萬港元、儲備資產非上市權益化、100% 高流動性資產覆蓋、每日儲備披露、1 個工作日內完成贖回等要求。同時金管局強調穩定幣發牌的總體數量將會嚴格控制為“整體有限”水平。
問：目前香港有多少家持牌的虛擬資產交易平台？
答：截至 2026 年 4 月，香港已有 12 家正式持牌的虛擬資產交易平台（VATP），另有 7 個申請正在處理中。從最早的 OSL 和 HashKey，到已擴展至 PantherTrade、YAX、EXIO、VDX 等平台，涵蓋多種類型機構。
問：首批穩定幣持牌機構發行的是什麼穩定幣？什麼時候上線？
答：兩家持牌機構均計劃在首階段發行與港元掛鈎的穩定幣。匯豐計劃於 2026 年下半年推出，碇點則預計於 2026 年第二季度起分階段發行 HKDAP。具體上線日期將根據兩家機構完成科技系統測試、風控措施落實和人力配置後確定。
問：穩定幣發牌制度對 Web3 行業的直接價值是什麼？
答：穩定幣發牌制度為合規穩定幣提供了制度化的發行和信任基礎。持牌穩定幣將明確納入銀行級託管和報備體系，可用於跨境支付、本地支付、代幣化資產交易等合規商業場景，為目前依賴美元錨定穩定幣的運行模式增加法幣錨定的多樣性。
問：除了穩定幣和 VATP 發牌之外，香港還會有哪些監管內容即將落地？
答：香港財庫局與證監會正在著手起草針對虛擬資產交易、託管、投資諮詢和資產管理等四類服務提供者的綜合監管制度，已規劃在 2026 年內向立法會提交相關立法建議，這意味著香港虛擬資產領域的合規範圍將向更多業務環節整體延伸。
問：沒有拿到穩定幣牌照的中資機構後續還有機會嗎？
答：金管局表示將繼續以開放而謹慎的態度處理剩餘申請，但整體牌照數量將被嚴格限制在較少範圍。同時，中資機構在首批名單中的缺席也與內地監管政策的態度變化有一定關聯，後續變化取決於多方面因素的共同演化。