#黄仁勋辞职 #每周来晒 當下是「抄底」英偉達的好時機嗎？
黃仁勳離任，對投資者而言，是提供了「抄底」英偉達的好時機，還是成為價值陷阱，需就此將英偉達「剔除」出長期持股名單？
對於這一問題，華爾街充滿了爭論，但相對一致的觀點是，短期來看，英偉達的股價仍將繼續承壓。
Hudson Value Partners創始合夥人Christopher Davis表示，他認為英偉達可能要在冷板凳上待一陣，直到這件事水落石出，「目前我傾向於按兵不動。目前並不是買進的機會。」。
Stephanie Link認為，儘管當前英偉達的股價下跌了不少，但它並不是價值陷阱，因為它還在成長。價值陷阱的經典定義是：一家公司沒有成長，永遠看起來便宜，而且越來越便宜。「英偉達當然還有成長潛力，但它需要時間才能找到自己的定位。」
同時，Stephanie Link強調，英偉達屬於所有人很可能都會「超配」的一檔股票，但這次衝擊很難定價。儘管英偉達的基本面非常好，但至少在中短期內，基本面的因素被完全拋在一邊了。「我喜歡以便宜的價格買進優質公司，但這次的壓制因素實在太大了，尤其是——根本不可能預見。」Stephanie Link說。
Stephanie Link今年7月第一次買進英偉達，當時其股價已經漲到 200美元以上。「當時我覺得英偉達的估值太有吸引力了——它的股價對應未來盈餘預測的18倍，而這家公司未來兩年營收年增率非常高。在我看來，估值和基本面的背離實在太大了。而且它今年迄今相對標普（S&P）已經跑輸了。這些都是我買進的理由。」
第二季英偉達的財報也十分亮眼。
第二季財報中，英偉達預計AI算力供給短缺的局面將至少延續至2028財年末。財報數據顯示，第二季英偉達營收翻倍至962.2億美元，其中資料中心業務收入年增117%至890億美元。並預計第三季營收將達到1080億美元，超出分析師平均預期的1041億美元，公司還罕見地給出2028財年的營收增速預測——將達到80%。11月17日，英偉達將公布第三季財報。
從英偉達「流出」的資金會流向哪裡？
需要關注的是，流出英偉達的資金會流向哪裡？是繼續流向其他AI標的，還是流向其他板塊。
對此，Stephanie Link分析說，在AI板塊內部持有一堆標的，並不會降低AI集中度，也不會降低主題風險。賣掉一點英偉達去買AMD（超威半導體），並沒有改變AI曝險，對這個主題的情緒Beta仍然會很高。
那麼該如何判斷賣出哪檔股票呢？Stephanie Link建議投資者逐一衡量投資組合中AI股票的權重。如果某檔股票在組合裡的權重已經超過6%或7%，可能就該考慮減碼一部分，將收益落袋為安，「因為如果不這麼做，歷史告訴我們，市場往往會替你把這份收益拿走。」同時，Stephanie Link建議投資者要開始找那些「AI會讓它們變得更好」的公司——它們是受益方，能提升它們所做的事，而不是那些必須不斷往資本支出裡大把砸錢的公司。
幸運的是，到目前為止問題僅圍繞英偉達，尚未擴散至整個AI板塊。
但Stephanie Link認為，如果英偉達繼續走弱，而AI革命又確實靠英偉達供能，當前的困境也有可能把整個AI交易一起拖下水。
AI板塊正在經歷多項考驗。除了英偉達風波之外，還有利率上升和Anthropic上市。
市場對於美聯儲將在12月升息的預期日趨一致。甚至部分投資者認為，美聯儲12月會升息50個基點。不過Stephanie Link認為，美聯儲一直在暗示的是升息25個基點，同時即便12月升息25個基點，市場也能往上走，因為這本來就是大多數人的基準預期，超出這個預期才會造成問題。同時本期財報顯示，公司的業績很強，沒有理由認為第四季和明年這一狀態不會延續。
關於AI板塊後續的發展，另一大核心影響因素在於債券。
據高盛數據，今年到目前為止，全球與人工智慧相關的債務發行總額已近6000億美元，其中包括由超大規模公司、資料中心、專案融資和其他與人工智慧相關的借款人發行的債務。其中約4000億美元用於美國投資級債務市場，占投資級債券總供應量的五分之一以上，使人工智慧相關債券在彭博美元投資級公司指數中的占比達到12%左右。
對此，橡樹資本聯合創始人兼聯席董事長霍華德·馬克斯（Howard Marks）表示，顯然，與人工智慧相關的債務發行是今年資本市場的主要發展之一。人工智慧似乎在未來一段時間內平均每年可能需要1萬億美元的新資本，其中數千億美元可能會每年繼續透過發行債務籌集。由於擴大產能和開發新產品是AI公司的當務之急，這些公司可能不會僅僅因為利率可能高於他們的預期而放緩對人工智慧的投資。這意味著他們必須成為融資的「接受者」，即使融資短缺且成本增加。
過去，大型科技公司高利潤率的非人工智慧業務產生了大量自由現金流，使他們無債務、現金充裕且評級很高。現在情況正變得不同，這些公司正在消耗他們的現金囤積和當前的現金流，並且借了更多錢。
就目前而言，這些公司強大的投資級評級使它們能夠輕鬆地為人工智慧的擴張提供資金。但隨著這個過程的發展，它們的信用評級是否會變化，需要加以考量。同時，市場上經常出現晶片製造商、大型AI企業、資料中心建造者等之間進行貸款和相關採購的情況。這些交易是雙方在正常交易的基礎上進行的，還是供應商補貼買家以支持需求並保護其產品的市場占有率，仍難有定論。
因而霍華德·馬克斯表示，當前人工智慧貸款面臨著一個新時代，其特點是債務集中在一個行業、行業基本面的快速變化，以及高度依賴未來銷售額來計算收入水準。貸款人必須對他們支持的借款人的信用狀況，以及他們提供融資的架構及條款保持警惕。
同時，AI龍頭Anthropic上市，預期也將分流市場部分資金。根據公告，Anthropic將在11月19日前後進行IPO。該公司宣布，計畫在即將進行的IPO中發行8.25億股，發行價格為每股70美元至78美元。此次發行預計將為Anthropic帶來最高644億美元的募資收入。$NVDA
黃仁勳離任，對投資者而言，是提供了「抄底」英偉達的好時機，還是成為價值陷阱，需就此將英偉達「剔除」出長期持股名單？
對於這一問題，華爾街充滿了爭論，但相對一致的觀點是，短期來看，英偉達的股價仍將繼續承壓。
Hudson Value Partners創始合夥人Christopher Davis表示，他認為英偉達可能要在冷板凳上待一陣，直到這件事水落石出，「目前我傾向於按兵不動。目前並不是買進的機會。」。
Stephanie Link認為，儘管當前英偉達的股價下跌了不少，但它並不是價值陷阱，因為它還在成長。價值陷阱的經典定義是：一家公司沒有成長，永遠看起來便宜，而且越來越便宜。「英偉達當然還有成長潛力，但它需要時間才能找到自己的定位。」
同時，Stephanie Link強調，英偉達屬於所有人很可能都會「超配」的一檔股票，但這次衝擊很難定價。儘管英偉達的基本面非常好，但至少在中短期內，基本面的因素被完全拋在一邊了。「我喜歡以便宜的價格買進優質公司，但這次的壓制因素實在太大了，尤其是——根本不可能預見。」Stephanie Link說。
Stephanie Link今年7月第一次買進英偉達，當時其股價已經漲到 200美元以上。「當時我覺得英偉達的估值太有吸引力了——它的股價對應未來盈餘預測的18倍，而這家公司未來兩年營收年增率非常高。在我看來，估值和基本面的背離實在太大了。而且它今年迄今相對標普（S&P）已經跑輸了。這些都是我買進的理由。」
第二季英偉達的財報也十分亮眼。
第二季財報中，英偉達預計AI算力供給短缺的局面將至少延續至2028財年末。財報數據顯示，第二季英偉達營收翻倍至962.2億美元，其中資料中心業務收入年增117%至890億美元。並預計第三季營收將達到1080億美元，超出分析師平均預期的1041億美元，公司還罕見地給出2028財年的營收增速預測——將達到80%。11月17日，英偉達將公布第三季財報。
從英偉達「流出」的資金會流向哪裡？
需要關注的是，流出英偉達的資金會流向哪裡？是繼續流向其他AI標的，還是流向其他板塊。
對此，Stephanie Link分析說，在AI板塊內部持有一堆標的，並不會降低AI集中度，也不會降低主題風險。賣掉一點英偉達去買AMD（超威半導體），並沒有改變AI曝險，對這個主題的情緒Beta仍然會很高。
那麼該如何判斷賣出哪檔股票呢？Stephanie Link建議投資者逐一衡量投資組合中AI股票的權重。如果某檔股票在組合裡的權重已經超過6%或7%，可能就該考慮減碼一部分，將收益落袋為安，「因為如果不這麼做，歷史告訴我們，市場往往會替你把這份收益拿走。」同時，Stephanie Link建議投資者要開始找那些「AI會讓它們變得更好」的公司——它們是受益方，能提升它們所做的事，而不是那些必須不斷往資本支出裡大把砸錢的公司。
幸運的是，到目前為止問題僅圍繞英偉達，尚未擴散至整個AI板塊。
但Stephanie Link認為，如果英偉達繼續走弱，而AI革命又確實靠英偉達供能，當前的困境也有可能把整個AI交易一起拖下水。
AI板塊正在經歷多項考驗。除了英偉達風波之外，還有利率上升和Anthropic上市。
市場對於美聯儲將在12月升息的預期日趨一致。甚至部分投資者認為，美聯儲12月會升息50個基點。不過Stephanie Link認為，美聯儲一直在暗示的是升息25個基點，同時即便12月升息25個基點，市場也能往上走，因為這本來就是大多數人的基準預期，超出這個預期才會造成問題。同時本期財報顯示，公司的業績很強，沒有理由認為第四季和明年這一狀態不會延續。
關於AI板塊後續的發展，另一大核心影響因素在於債券。
據高盛數據，今年到目前為止，全球與人工智慧相關的債務發行總額已近6000億美元，其中包括由超大規模公司、資料中心、專案融資和其他與人工智慧相關的借款人發行的債務。其中約4000億美元用於美國投資級債務市場，占投資級債券總供應量的五分之一以上，使人工智慧相關債券在彭博美元投資級公司指數中的占比達到12%左右。
對此，橡樹資本聯合創始人兼聯席董事長霍華德·馬克斯（Howard Marks）表示，顯然，與人工智慧相關的債務發行是今年資本市場的主要發展之一。人工智慧似乎在未來一段時間內平均每年可能需要1萬億美元的新資本，其中數千億美元可能會每年繼續透過發行債務籌集。由於擴大產能和開發新產品是AI公司的當務之急，這些公司可能不會僅僅因為利率可能高於他們的預期而放緩對人工智慧的投資。這意味著他們必須成為融資的「接受者」，即使融資短缺且成本增加。
過去，大型科技公司高利潤率的非人工智慧業務產生了大量自由現金流，使他們無債務、現金充裕且評級很高。現在情況正變得不同，這些公司正在消耗他們的現金囤積和當前的現金流，並且借了更多錢。
就目前而言，這些公司強大的投資級評級使它們能夠輕鬆地為人工智慧的擴張提供資金。但隨著這個過程的發展，它們的信用評級是否會變化，需要加以考量。同時，市場上經常出現晶片製造商、大型AI企業、資料中心建造者等之間進行貸款和相關採購的情況。這些交易是雙方在正常交易的基礎上進行的，還是供應商補貼買家以支持需求並保護其產品的市場占有率，仍難有定論。
因而霍華德·馬克斯表示，當前人工智慧貸款面臨著一個新時代，其特點是債務集中在一個行業、行業基本面的快速變化，以及高度依賴未來銷售額來計算收入水準。貸款人必須對他們支持的借款人的信用狀況，以及他們提供融資的架構及條款保持警惕。
同時，AI龍頭Anthropic上市，預期也將分流市場部分資金。根據公告，Anthropic將在11月19日前後進行IPO。該公司宣布，計畫在即將進行的IPO中發行8.25億股，發行價格為每股70美元至78美元。此次發行預計將為Anthropic帶來最高644億美元的募資收入。$NVDA
