投資傳奇達利歐卸任，預警全球債務危機風險

近日，橋水基金創始人瑞·達利歐宣布出售其在公司的剩餘股份，正式退出董事會。75歲的達利歐以"痛苦+反思=進步"的人生哲學，總結了他跌宕起伏的投資生涯。

上周，橋水基金向客戶通報了回購達利歐全部剩餘股份的消息，並隨後向文萊主權財富基金發行新股。這筆價值數十億美元的交易使文萊主權財富基金獲得了橋水近20%的股權。

達利歐在過去50多年的投資生涯中多次成功預判重大趨勢，包括2008年金融危機和隨後的歐債危機。他曾被《時代》雜志列入"世界百位最具影響力人物"。

展望未來，達利歐再次發出警告：未來5年內全球性債務危機爆發的概率高達65%，可能對美元霸權造成重創。他強調，如果企業、國家和個人無法準確定位自身在經濟週期中的位置，將面臨被這股強大"潮汐之力"吞沒的風險。

輝煌戰績與艱難歷程

1975年，26歲的達利歐在自己的兩居室公寓裏創立了橋水基金。從1991年旗艦基金成立至今，橋水基金在達利歐的帶領下創造了一系列輝煌戰績，成爲全球規模最大的對沖基金。

2008年，達利歐成功預測了美國金融危機，當年橋水旗艦基金業績增長逾14%。2010年，他又準確預見了歐債危機，橋水旗下基金最高收益率超過40%。

然而，達利歐的投資之路並非一帆風順。1982年，他因錯誤預測"美國經濟將陷入大蕭條"而遭受重創，甚至不得不向父親借款維持公司運營。這次慘痛教訓成爲他投資哲學的重要轉折點。

達利歐認爲，世界運轉由五大力量驅動：債務/貨幣/經濟週期、內部秩序和混亂週期、外部秩序和混亂週期、自然力量和人類創造力。這些力量共同作用，形成了從"舊秩序"向"新秩序"演進過程中和平繁榮與衝突蕭條交替出現的大週期。

近年來，橋水資產管理規模大幅縮水，從2019年底的1680億美元降至2024年底的921億美元。盡管如此，在限制規模後，旗艦基金Pure Alpha的表現有所改善，2024年實現11.3%回報，2025年上半年收益率達17%。

爭議與質疑

達利歐廣爲人知的債務理論近年來面臨一些質疑。他認爲，無論是企業還是國家，只要過度積累債務，就會面臨債務危機風險。爲降低這一風險，需要通過"去槓杆"措施來壓縮債務規模。

然而，有經濟學家指出，達利歐在分析宏觀經濟問題的方法論上存在兩個主要錯誤：一是錯誤地用微觀思維分析宏觀問題，二是錯誤地將宏觀經濟想象成一臺機器，因而忽視了不同宏觀經濟狀況下運行邏輯的差異。

這些經濟學家認爲，宏觀經濟並非一臺機器，而是由活生生的、對未來有預期、會因預期改變而改變其行爲的人所組成的。預期一旦改變，人的行爲就相應改變，進而導致宏觀經濟結構隨之變化。

告別與展望

2022年10月，達利歐將控制權移交給公司董事會，正式退居二線。此次出售剩餘股份標志着他真正"退休"。

回顧橋水過去50年的成功，達利歐總結了四條重要的"工作原則"：選擇優秀的人才和文化；建立"思想精英制度"的文化；營造允許犯錯但必須從錯誤中學習的環境；堅持"痛苦+反思=進步"的理念。

展望未來，達利歐預測，未來三到五年內，五大力量將重塑世界，我們將經歷"類似於時光隧道的變化，進入一個截然不同的世界"。

投資智慧

達利歐總結了七條備受關注的投資原則：

1. 理解現實這臺"機器"的運作方式
2. 掌握驅動變化的因果關係
3. 明確決策標準並進行系統化測試
4. 認識到未知遠多於已知
5. 做好多元化配置
6. 尋求智者的批評性意見
7. 確保不會發生不可接受的損失

達利歐強調，平衡投資組合是最重要的事情。他建議投資者應該在投資組合中持有10到15個相互低相關的資產，這樣可以在不降低預期收益的情況下將風險降低約80%。

他還提醒投資者警惕追漲心理，"最好的公司並不一定是最好的投資，就像賽馬比賽中，最優秀的馬匹也未必是最值得下注的馬，因爲賠率已經反映了一切。"

達利歐認爲，世界的演化過程中存在着像潮汐般的週期循環。面對這股不可抗拒的潮汐之力，投資者要麼乘風破浪，要麼被吞沒。在這個充滿不確定性的時代，投資者是否已經做好準備迎接未來的挑戰？