USDT 穩定幣的資產儲備與流動性分析

穩定幣發行商的資產儲備構成通常類似於貨幣市場基金,主要包括現金、高質量短期債券和票據。回顧2008年金融危機,當時規模最大的貨幣市場基金Reserve Primary因持有雷曼兄弟1.2%的短期債券而引發市場恐慌,導致大規模贖回潮。這一事件揭示了類似穩定幣這種1:1兌換承諾的金融產品,資產負債表的微小瑕疵就可能引發連鎖反應。

要判斷USDT是否存在暴雷風險,需要考慮兩個關鍵問題:其資產儲備的流動性如何,以及是否可能出現類似2008年的大規模贖回潮。

從資產儲備質量來看,USDT一直在改善其結構。商業票據佔比從2021年第二季度的49%逐步下降到2022年第一季度的24%,同期美國短期國債佔比從24%上升到48%。最新數據顯示,商業票據佔比可能進一步降至13%左右。此外,USDT持有的商業票據質量也在提升,3A級以上佔比從93%增至99%。

在流動性方面,USDT近期已經經受住了大規模贖回的考驗。過去一個多月內,USDT贖回量達170億美元,流通量減少20%。其中5月12日至15日期間就贖回了100億美元,展現了較強的短期大額贖回能力。

雖然理論上超大規模贖回仍可能導致USDT脫鉤,但這種情況發生的可能性很低。首先,USDT已成爲加密貨幣生態不可或缺的一部分,許多交易對做市商和OTC渠道必須持有USDT。其次,USDT贖回需要通過白名單驗證,限制了短期內的極端贖回。此外,USDT儲備中85%爲現金及現金等價物,有充足的流動性應對贖回需求。

綜上所述,USDT暴雷的可能性很低。盡管市場上可能出現一些負面言論,但USDT的資產儲備質量和流動性都在不斷改善,已經證明了其應對大規模贖回的能力。投資者應該理性看待相關信息,避免受到無端恐慌情緒的影響。