關稅政策對比特幣礦業的影響分析

摘要

2025年4月，新政府宣布對全球貿易夥伴徵收10%的"最低基準關稅"，引發全球風險資產劇烈震蕩。比特幣礦業作爲高度依賴硬件設備的行業，受到了直接衝擊。

礦機制造商受影響最大，面臨供需兩端壓力。自營礦場主要受供給側影響，大型礦場受衝擊較小。雲算力礦場受影響相對最小，可將成本部分轉嫁給客戶。

雖然關稅政策打擊了美國比特幣礦業，但比特幣現貨ETF基金和美股囤幣公司仍掌握定價權。比特幣價格不再是唯一指標，政策趨勢、地緣安全、能源調度、制造穩定性成爲礦業生存的關鍵。

比特幣礦業各板塊受關稅政策影響分析

礦機制造商

礦機制造商受衝擊最大,主要原因:

1. 供給側:芯片代工廠面臨高關稅,可能轉嫁成本

2. 需求側:美國礦場購買礦機需承擔高額關稅,訂單萎縮

3. 礦機價格漲30%-70%,挖礦成本大幅提高

長期來看,礦機制造商或將考慮在關稅友好區域布局產能。

自營礦場

自營礦場主要受供給側影響:

1. 大型礦場如Marathon採取囤幣策略,受比特幣價格波動影響較小

2. 小型礦場現金流緊張,被迫"挖即賣",股價下跌更明顯

3. 長期需持續採購新礦機,關稅政策將推高成本

雲算力礦場

雲算力礦場受影響相對最小:

1. 本質是租賃模式,可將成本部分轉嫁給客戶

2. 收入主要由全網算力驅動,關稅政策後全網算力仍創新高

3. 具備成本轉嫁與風險分攤機制,利潤受礦機漲價影響較小

比特幣礦業格局重塑對價格的影響

1. 美國礦企成本上升,非美企業獲得潛在機會

2. 比特幣產量更加分散,美國大礦企話語權或下降

3. 新進入者可能採取"挖提賣"策略,短期利空比特幣價格

4. 長期來看,ETF基金和機構投資者仍掌握定價權

總結

關稅政策對比特幣礦業構成上遊成本與地緣布局的雙重挑戰。礦機制造商承壓最重,自營礦場面臨成本上移,雲算力礦場相對具備緩衝能力。全球算力或進一步分散,美國礦企話語權可能下降。

短期內比特幣價格或受挖礦成本上升和"挖提賣"行爲影響;長期來看機構投資者買盤有望對沖供給壓力。比特幣礦業正處於政策重塑與結構轉移的關鍵時期,需密切關注政策演變與算力遷移帶來的產業鏈再平衡。