Pendle YT槓杆積分策略:高收益與風險並存

近期，利用Pendle YT資產增加資金槓杆以獲取更多積分的策略引起了市場關注。這種策略主要針對像Eigenlayer這樣採用積分機制決定後續獎勵分發的LRT項目。

Pendle通過將生息型代幣憑證轉化爲Principal Token(PT)和Yield Token(YT)來實現這一機制。YT代表了被鎖定資產在存續期內的累計收益能力,其價格遠低於原生資產,因此具有顯著的槓杆效應。

以sUSDe YT爲例,當前市價約爲0.0161 USDe。這意味着投資1 USDe可以購買62個YT,相當於獲得了62個USDe在未來66天內的收益權。

然而,僅考慮sUSDe約7%的年化收益率,66天內的收益僅爲1.26%左右。即便乘以62倍槓杆,總收益也只有78%,甚至可能出現虧損。

但實際上,YT持有者的核心收益來源是積分獎勵。以Ethena爲例,持有1個sUSDe YT每日可獲得30個Sats積分。要量化這部分收益,需要考慮當前積分發放速度、已發放積分總量、預計空投比例以及代幣價格等因素。

根據Ethena官方數據,目前每日新增約168.6B個積分。假設投資10,000美元購買YT-sUSDe,每日可獲得約18.6M個積分。結合當前ENA價格0.359美元和預計3.5%的總獎勵比例,可以計算出積分帶來的年化收益率高達415.8%。

即便考慮sUSDe費率分紅的-22%損失,總年化收益率仍可達393%。然而,這一高收益伴隨着顯著風險,主要受sUSDe分紅收益率、YT價格、ENA價格、項目方獎勵比例和積分增速等因素影響。

爲降低風險,投資者可以考慮以下策略:

1. 在ENA價格高位時做空,鎖定未來收益
2. 通過第三方OTC平台提前兌現部分積分價值
3. 做空大類資產如BTC、ETH,部分對沖sUSDe費率下降風險

總的來說,YT槓杆積分策略雖然存在高收益潛力,但也面臨多重風險,投資者需要謹慎評估並採取適當的風險管理措施。