穩定幣監管新格局:從香港到大陸的政策趨勢

8月1日，香港正式實施《穩定幣發行與儲備管理條例》。這一條例明確規定了穩定幣的發行標準:僅允許錨定港元、發行主體需獲監管牌照、資產儲備限於本幣現金和債券,並要求嚴格的審計和托管流程。這標志着穩定幣正式從市場驅動產品轉變爲主權貨幣在鏈上的延伸工具。

與此同時,中國大陸也在積極探索穩定幣相關政策。從香港到大陸,穩定幣已經成爲貨幣政策和主權治理的重要議題。

全球三種穩定幣監管路徑

當前,美國、歐盟和香港代表了三種具有標志性影響的穩定幣監管模式。

美國:市場主導,制度托底

美國選擇了"前端開放、後端托底"的監管邏輯。2025年GENIUS法案通過後,穩定幣正式納入聯邦監管,但發行權仍留給市場。只要錨定美元、持有合規儲備、接受金融體系審計,企業就可以在鏈上發行"美元接口"。這使美元能自然滲透到Web3的各個角落,但也帶來了儲備失守、信息披露滯後等潛在風險。

歐盟:監管內置,權限收縮

歐盟採取了更爲嚴格的監管路徑。MiCA法案對穩定幣實施高強度監管,一旦規模達到特定標準就會被劃爲"重大通證",面臨更多限制。這種"許可-管制"結構旨在控制穩定幣在跨境結算和本地支付中的規模滲透,但也可能抑制市場活力。

香港:牌照前置,場景封閉

香港選擇了"預設邊界"的監管模式。只允許錨定港元的穩定幣申請發行,發行人必須在香港註冊並取得儲值支付工具牌照,且僅限在核準的本地支付場景中流通。這種"金融工具內嵌監管"的模式強調從一開始就將發行和使用鎖定在可控空間內,爲香港爭取在亞洲穩定幣基礎設施中的主動地位。

人民幣穩定幣的可能路徑

近期,中國對穩定幣的政策討論已經進入高層議程。從已公開的建議和政策脈絡推測,人民幣穩定幣可能採取如下發行結構:

• 由國有大行或政策金融機構設立特別目的機構主導發行
• 錨定資產可能選擇央票、中期借貸便利或部分外匯儲備等政策性金融工具
• 採用鏈上發行、鏈下審計結算的雙層托管機制
• 優先在香港進行牌照申請和跨境使用測試
• 場景優先服務B端需求,如跨境支付、企業清結算等

這種路徑設計旨在推動人民幣的鏈上延展和離岸流通結構重構,爲人民幣國際化和鏈上資產流通提供制度工具。

創業者的機會

如果人民幣穩定幣落地,它將是由國家或國有金融體系主導的公共基礎設施。Web3創業者應將其視爲可調用的系統變量,圍繞它構建業務模型:

1. 跨境結算工具:開發支付API、結算插件等,服務於新興市場
2. 實物資產連接接口:開發RWA資產組合的拆分包裝、鏈上債務協議等
3. 應用場景服務:推動B2B跨境支付、電商平台內結算等場景落地
4. 風險管理與合規中介:開發鏈上AML/KYC插件、智能合約審計機制等

盡管人民幣穩定幣尚在政策討論階段,但其落地已被納入國家戰略視野。創業者應圍繞支付、結算、鏈下打通、跨境流通等方向提前布局,爲未來可能的政策開放做好準備。