這一輪週期，我的經驗和教訓

主持人：Alex, Mint Ventures 研究合夥人

嘉賓：蔣新，加密投資人；雨中狂睡, 加密 KOL

大家好,歡迎來到 WEB3 Mint To Be。今天我們請到了兩位嘉賓,一位是蔣新老師,另一位是雨中狂睡。我們今天的主題是"這一輪週期,我的經驗和教訓",聊一些大家從這一輪週期體驗到現在,可以總結出來的、可以復用的、可以跟聽衆去共享的思考。

對當前階段的判斷和理由

Alex:目前處在這輪牛市週期的什麼階段?你的判斷理由又是怎麼樣的?

蔣新:從比特幣牛市來看,我覺得還是在牛市中段。但從山寨來說,我覺得已經進入一個非常深熊的階段。這個階段從1、2月份開始轉熊到現在,應該是進入一個山寨的深熊的階段,大部分玩家也能感受到。目前這個狀態我覺得對比特幣還是有期待,但是山寨我覺得可能還需要一段時間的調整,甚至超過半年以上的調整。

雨中狂睡:我覺得現在週期已經完全脫離了之前四年週期論的那種說法。我覺得我們現在不應該去思考說整個加密市場處於什麼樣的一個週期階段。現在就是一個非常混沌的狀態,BTC 一枝獨秀,山寨死氣沉沉,但是股票沾上加密概念就會暴漲,完全說不準我們處於什麼週期。我覺得我們應該拆解來看,比如說股票是股票,BTC 是 BTC,山寨是山寨,每個市場做不同的邏輯。

這一輪週期的投資難度變化

Alex:個人體感來說,在這輪週期,你們感覺投資是變得更難了,還是變得更容易了?大概的原因可能是什麼?

雨中狂睡:對於我來說更難了,對於一個經歷過2021年的人來說,這輪週期真的非常難。以前就感覺說做做敘事,然後對敘事走向把握準確一些,就可以很輕鬆地賺到錢。可能你買敘事的龍二、龍三,漲幅還要遠超過龍一。比如說當時的 GameFi、DeFi,比如說以太坊性能不太好,容納不了更多的用戶量,它就會出來那種山寨 Layer 1 的概念,比如說 BSC、Avalanche 那些。當時只要你買了,進入 PVE 階段,就可以輕鬆賺到錢。

現在的話,我的經驗肯定會更老到一點,但是賺錢難度是天差地別。首先市場流動性不太好,就逼着一些項目方不會說要獲更大的利,然後去拉盤,再出貨。很多項目方現在只圖開盤速通各大交易所,搞一個高 FDV,然後就擺爛了。

蔣新:我覺得其實大家都感覺變難了吧。這個我覺得是有宏觀的問題,宏觀沒有放水。最主要的問題是一直在高利率環境下,其實大家喫的還是联准会放水的錢。第二個就是從二級市場來講,比特幣的市值也比較高了,再往上衝的話,確實需要的資金體量就非常大了,這是客觀原因吧,從大勢上來說確實是這樣。

然後從微觀上來說,可能我因爲之前做 VC 感覺更深一點,就是這種供給和需求的不平衡。供給上,因爲 VC 在22年之後募了大量的資金,特別是北美的 VC 的募資金額都是幾億、幾十億美金的這樣一個資金規模。那 Web3 的這種體量的項目,其實很難容納這個資金規模,造成大量的項目其實融了很多錢,但也不知道做什麼,造成這樣一個供給過剩的局面。

本輪週期的最正確操作

Alex:在這一輪很難的週期當中,兩位覺得到目前爲止,你做出的最正確的投資操作或者說策略是哪一個?當時這個策略制定或者說操作的背景大概是怎麼樣的?

蔣新:這輪我感覺都是教訓,沒有什麼正確的操作,讓我想錯誤的操作可以舉出很多。正確的操作怎麼說呢,我覺得說實話今年其實做得還可以,因爲今年行情確實比較難,我今年沒怎麼虧錢,已經非常不錯了。去年做得比較差,去年可能還處在對上一個牛市那種打法的改造中,去年其實買了很多山寨,虧了很多。今年比較好的就是對山寨已經祛魅了。

我覺得可以講兩個吧,第一個是今年2月份、4月份比特幣兩次暴跌的時候,我還是抄了一些的。當然沒有全倉抄,也沒有加槓杆抄,現金抄了一些比特幣並且拿到現在,這點我覺得是比之前要好一點。因爲之前我基本上是不拿比特幣的,現在可能有一半的倉位是比特幣。這個我覺得是一個轉變吧,而且基本上買的位置還可以,不是高位接的比特幣。這一點我覺得至少抓住 beta 比較重要吧。

第二個就是山寨幣泡沫這一波我還是跑得比較及時的。我記得 Deepseek 那一波就是高點,沒記錯的話是1月30號左右 Deepseek 出來,美股暴跌。那個時候我基本上把所有的山寨全部清掉,回撤也不管,割肉清掉。後來2月份那一波基本上山寨幣又可能跌了80%、90%的時候,這波還是算基本保住了大部分的收益。我覺得這兩波還行。

雨中狂睡:我就說說 AI Agent 的敘事吧。去年寫了一篇文章說 All In Agent 敘事,那波確實喫到了很多紅利。比如說 Virtual,我當時是0.35左右買,然後拿到四刀開始賣,三刀以上全部賣完。當時的背景就是 Goat 跑出來嘛,我就開始意識到市場對這種 Ticker 的賽道的感興趣程度是非常高的。加上考慮到年底 OpenAI 好像就是當時有一個 Agent 的模塊也要搞出來嘛,也有一個預期,再加上联准会的降息會導致市場信心其實是比較足的,所以我就做了相關賽道的 Ticker。

本輪週期的錯誤操作及經驗

Alex:那麼我們下一個問題就是,這輪週期我們自我反省,在投資當中最不應該犯下的錯誤,以及這個錯誤附帶的經驗可能是什麼?

蔣新:我覺得最主要還是要做簡單的事情,不要老是想去做 alpha,搞十倍百倍的增長。大家也知道大的金融環境是比較緊縮的,但是大家都不想承認自己只能賺 beta,只能買比特幣。大家都覺得會盯着頭部的0XSUN,就盯着頭部的這些人,覺得天天印錢,十倍二十倍搞得很焦慮。所以大家覺得我也行,我也要印錢。但這其實是有點舍本逐末。能當車頭當然很好,但是大部分人其實是賺不到這個錢的,反而爲了當車頭消耗了大量的精力,甚至比如說開高倍數的合約,或者大倉位去做山寨或者去買 meme,我覺得很多人虧錢主要是虧在太着急了。

包括我自己也做過一些比較腦殘的操作,高位大倉位買山寨,還有一些高倍數合約也爆倉。但是還好我沒有傷筋動骨,還算比較理智的是大部分的倉位還是在比特幣和 U、現金和大幣種上。所以我覺得不要着急,在這種市場大環境一般的情況下,就小倉位去試錯。如果能夠抓到這種百倍的 meme 是挺好的,如果抓不到我覺得也放平心態,承認其實自己是中人之資。我覺得大部分人都是賺市場的錢,也夠了。

雨中狂睡:我的想法主要就是三點。第一點是不要去預測市場,你要跟隨市場去做。第二點是信心越足的時候,你就要警惕。當自我 ego 越來越強烈的時候,你就要警惕自己是不是因爲這個行情的變化或者投資操作賺到錢了,導致出現了一些錯誤的預期。第三點是多寫復盤。我覺得寫交易復盤是一個在交易中很重要的事情,它會幫你記錄之前的一些操作,包括正確行爲和錯誤行爲。多去回看的話,對交易水平有一個很大的促進作用。

給我最深體感的就是,我當時對於川普上位帶來的影響非常樂觀,還有對於今年初的資產價格表現的預期過於樂觀。其實就犯了我剛才提到的一些錯誤。我當時覺得川普上位之後可能會帶來政治的確定性,大家也都這麼說,結果他帶來的其實是政治的不確定性。我覺得蔣老師說得很對,你要接受一個慢慢變富的狀態,而不是急於求成、一蹴而就,一下子賺到很多錢,那種其實都是小概率事件。要做簡單且正確的事情。

對山寨季的判斷

Alex:那麼大家覺得山寨季還會不會出現?因爲目前山寨在本輪是大幅跑輸比特幣的。會不會在某個時間階段,山寨幣會有一個對比特幣匯率的很大的反彈?兩位覺得這個可能性是否還存在,以及原因可能是什麼?

雨中狂睡:我覺得還是會有局部山寨季吧,沒有一個大家都普漲的狀態。首先是市場注意力的不足,相當於說在這個資產發行越來越便捷的時代,山寨幣數量會越來越多,越來越不好做。如果你要長期的話只能跟隨敘事和基本面去買一些優質資產,比如剛才說的 AAVE、HyperLiquid 這種。然後我覺得是流動性和市場信心的一個互相作用導致了現在山寨季的遙不可及。如果是有宏觀的外部環境,類似於當時 OpenAI 推出 ChatGPT 給我們帶來那種震撼,或者是联准会又開始降息,因爲它今年預期是兩次,只要這些事情發生,它就會有能力給市場帶來信心,讓市場願意去花錢購買某些自己看好的山寨幣。

蔣新:如果是說局部的山寨季,我是同意的。但是如果是全面山寨季,我覺得是不太可能。其實現在山寨幣的市場,就把它看成 A 股市場是一樣的。第一個是基本面非常差,大部分 A 股上市公司也是上市的目的就是爲了套現,這個也是大部分項目發幣的目的。第二個是流動性非常分散。A 股你看4億多韭菜都不漲,流動性太分散了,大部分機構都是抱團少數幾只股票。我覺得山寨幣的話是非常難炒,因爲太多了。其實如果在 A 股做的話,你會對山寨市場的體會更深,都是資金抱團去衝一些題材股,比如說去年 AI Agent,今年暫時還沒看到。之前 RWA、PayFi 有一波比較小的,但不算山寨季。後面可能會就是類似於機構抱團去衝一些題材。第二個就是內幕盤,然後做莊。像 A 股就是說遊資打板,幣圈你可以看到有些幣通過合約去拉砸。我覺得這個手法是一樣的,甚至很多人都是 A 股的同一波人。

所以我是覺得全面山寨季可能以後也不會有,就是永遠不會有。之前我相對來說沒有這麼悲觀,我覺得可能山寨流動性出清之後可能就會好一些。但是我覺得那個時間可能不會再來了。因爲幣圈的從業人的數量、項目方的數量,再加上整個體量比原來大很多了。這些項目方想再去發新的項目,對他