香港允許以太坊現貨ETF質押服務，對加密市場影響深遠

2025年4月7日，香港Web3嘉年華期間，香港證監會發布了關於虛擬資產交易平台提供質押服務的通函。監管機構表示認識到質押在增強區塊鏈網路安全性和讓投資者獲得收益方面的潛在好處。

通函發布後，已發行以太坊現貨ETF的華夏基金和博時基金迅速響應。4月11日，博時基金宣布其以太坊ETF獲批從4月25日起可質押最多30%的以太坊持倉。4月18日，華夏基金也宣布將爲其以太坊ETF推出質押服務。

質押是PoS公鏈的一大特色。投資者可將持有的PoS公鏈治理代幣質押到節點或流動性質押平台,獲得網路節點的收益分配。這不僅帶來代幣的被動增值,還能獲得主動收入。

相比之下,比特幣等PoW公鏈並無質押機制,比特幣ETF投資者無法通過質押獲得額外收益。

香港證監會比美國更早批準以太坊ETF質押服務,這對香港成爲亞洲Web3中心具有裏程碑意義。它體現了香港監管機構對鏈上收益機制的深入研究,以及政府對加密行業的開放態度。對傳統投資者而言,ETF質押服務的實際收益也是關注重點。

ETH質押收益分析

華夏和博時的以太坊ETF質押節點分別由OSL和Hashkey交易所提供。雖然具體分配方案尚未公布,我們可以參考鏈上ETH質押收益情況。

以太坊質押機制要求節點質押32枚ETH。節點除獲得區塊獎勵,還可獲得MEV收入和交易小費。普通持幣者可通過Lido等服務商間接獲得節點收益分成。

質押收益率=(區塊獎勵+MEV+Tips)/質押ETH總值

根據數據,2025年5月ETH質押年化收益率爲3.07%。這一數字自2022年11月的5%以上高點持續下降。收益率變化主要受MEV和Tips影響,如2023年5月PEPE代幣熱潮推高了節點收益。

需注意MEV和Tips收入僅與出塊節點相關。未來華夏和博時ETF的質押收益將與OSL和Hashkey節點運營密切相關。

ETH vs SOL質押收益對比

相比其他公鏈,ETH質押收益率競爭力不強。2025年5月,SOL質押收益率高達8.70%,遠超ETH的3.07%。這也導致SOL的鏈上質押率(67.97%)遠高於ETH(28.56%)。

ETH質押收益率持續下降的一個重要原因是EIP-1559提案。該提案旨在降低ETH通脹率,優化經濟模型。實施後,基礎Gas費被銷毀,節點僅獲得Tips收入,導致收益下降。

相比之下,Solana採取折中方案,50%基礎費被燃燒,50%及Tips獎勵給節點。加上Solana鏈上Gas費漲,節點及質押者獲得更多收益。各公鏈在節點收益與通縮機制間尋求平衡。

盡管如此,ETF質押服務仍爲傳統投資者提供了便利。無需復雜操作即可獲得約3%的額外分紅,是Web2向Web3過渡的裏程碑式進步。

香港ETH ETF質押的長期影響

相較美國,香港在以太坊ETF審批和落地上更爲迅速。2024年4月便批準設立,4月底即有三家產品上線。美國則在比特幣ETF獲批4個月後才通過以太坊ETF,產品上線更是推遲到7月底。

然而在規模上,香港ETF遠遜於美國。截至2024年底,美國最大的以太坊ETF規模達35.84億美元,而香港三只ETF合計僅6346萬美元,約爲美國的1%。

雖然香港ETF通過質押獲得競爭優勢,但短期內並未帶來顯著增長。5月ETH價格漲期間,香港ETF僅小幅淨流入,美國ETF反而出現大額淨流入。

這一現象可能源於以下原因:

1. 香港市場流動性不足
2. 國際投資者開戶難度大
3. 傳統投資者對"質押"概念認知有限

因此,質押服務批準是一項長尾利好政策。隨着市場教育深入和基礎設施完善,其效應有望逐步顯現。

香港以太坊生態前景與RWA發展

香港在以太坊ETF上的先發優勢,實際上與RWA(實物資產代幣化)發展密切相關。以太坊是目前RWA資產規模最大的公鏈,超70億美元的RWA資產和1200億美元的穩定幣資產使其成爲連接傳統金融與加密世界的橋梁。

香港金管局2024年8月推出Ensemble沙盒項目,促進代幣化應用。截至2025年5月,已完成多個實體資產RWA項目。華夏基金還推出了亞太首只零售代幣化基金,底層資產爲港元短期存款。

允許ETF質押服務或有更深遠意圖。通過參與以太坊網路治理,香港有望在RWA這一重點發展賽道上取得更大話語權。主要ETH質押節點在生態治理中具有重要影響力,香港通過質押服務可提升在以太坊社區的地位,進而推動合規化RWA生態發展。

結語

香港在以太坊生態的政策突破和RWA賽道布局,爲未來發展奠定基礎。通過批準ETF質押服務,香港不僅強化了亞洲Web3創新中心地位,更展現了RWA領域的戰略眼光。隨着實體資產代幣化項目落地和鏈上基金發行,香港正成爲連接傳統金融與區塊鏈技術的關鍵節點。未來,香港有望成爲亞洲RWA資產發行、交易和合規化的重要樞紐,催生更多創新實踐。