預測市場的發展與競爭格局分析

預測市場是一種基於未來事件結果進行交易的投機型市場,其核心功能是通過合約價格聚合分散信息。研究表明,預測市場的準確性往往高於傳統預測方法,這種預測能力源於"羣體智慧"。

現代預測市場起源於1980年代末。1988年愛荷華大學創辦的Iowa Electronic Markets(IEM)是第一個學術預測市場,主要聚焦美國大選結果預測。1990年,經濟學家Robin Hanson提出了"思想期貨市場"的概念,爲預測市場理論奠定基礎。

進入1990年代,部分在線預測市場開始出現。例如1996年成立的Hollywood Stock Exchange(HSX),是一個用虛擬貨幣交易電影和演員"股份"的娛樂預測平台,在預測電影票房和獎項方面表現出色。

預測市場的基本機制在於創建激勵相容的結構,使參與者有動力揭示真實信息。從經濟學角度看,一個設計良好的市場應讓交易者通過報出與主觀概率相符的價格來最大化期望收益。研究發現預測市場對操縱行爲具有較強韌性,試圖操縱的人往往反而成爲"補貼"聰明交易者的"韭菜"。

Kalshi簡介

Kalshi是首個獲美國商品期貨交易委員會(CFTC)批準的預測市場交易所,提供事件合約交易。用戶可買賣價格介於$0.01與$0.99之間的"Yes"/"No"合約,價格代表市場對事件發生概率的隱含預期。Kalshi本身不持倉,僅作爲撮合平台匹配多空雙方,靠交易手續費盈利。

市場創建流程

1. 提案與審批:新市場可由Kalshi團隊或用戶提出,需通過內部審查和CFTC監管標準。

2. 合約認證:獲批後在指定合約市場(DCM)框架下正式上線。

3. 上線交易:美國用戶可通過Kalshi的App、官網或集成平台進行交易。

初始流動性與定價

• 新市場啓動時訂單簿爲空,任何用戶可掛出限價單。
• 爲鼓勵流動性,掛單方通常免手續費。
• 價格隨供需動態變化,反映市場對事件概率的共識。

市場結算機制

• 結果確認:依據指定權威數據源判斷。
• 自動結算:事件發生,持"Yes"合約用戶獲每份$1收益;反之"No"方獲勝。

費用結構

Kalshi採用階梯式費率,交易量越大費率越低。做市商通常免手續費或收取極低費用。

Polymarket概覽

Polymarket是構建在Polygon上的分布式預測市場平台。它採用條件代幣框架(CTF),使每對結果代幣用USDC全額抵押。交易機制採用混合式中心限價訂單簿(CLOB),市場結算通過UMA的Optimistic Oracle完成。

條件代幣框架與結果代幣

Polymarket使用Gnosis的CTF將每個市場結果表示爲條件代幣。對於二元市場,生成兩個ERC-1155 Token(如Yes/No Token),以同額USDC作抵押。

混合式訂單簿架構

Polymarket採用Binary Limit Order Book(BLOB)混合架構,將離線訂單管理和鏈上交易結算結合。用戶離線簽署訂單,操作節點搜索匹配訂單並完成鏈上交換。

UMA Optimistic Oracle

Polymarket通過UMA的Optimistic Oracle形成結果共識。任何人可提交結果揭示並押上保證金,如無爭議則被接受,有爭議則通過UMA社群投票解決。

Kalshi vs Polymarket

兩個平台在結構和技術上存在顯著差異:

• Kalshi是中心化、受監管的交易所,Polymarket是去中心化平台。
• Kalshi使用傳統訂單簿,Polymarket採用混合CLOB架構。
• Kalshi由內部團隊結算,Polymarket使用鏈上oracle系統。
• Kalshi支持法幣交易,Polymarket僅支持加密貨幣。

市場拓展策略

最新研究表明,加密資產與賭博行爲存在顯著關聯:

1. 人均彩票銷售額能預測對加密代幣的關注度。
2. 高彩票銷售地區在ICO/NFT發布期間表現出更高的錢包活躍度。
3. 賭博合法化後,高彩票銷售地區的加密相關關注度顯著下降,表明兩者存在"替代效應"。

這些發現凸顯了一類用戶羣體:他們具備高風險偏好,追逐投機刺激。加密原生賭博平台Stake.com的成功進一步證明了這一市場潛力:

• Stake在2024年收入達約47億美元,躋身全球最大博彩公司之列。
• 擁有超60萬活躍用戶,主要集中在監管寬松地區。

預測市場相比傳統博彩具有優勢:

• 允許事件進行中交易,提供更靈活的投機決策。
• 用戶可主動對沖風險,動態調整投資組合。

整個加密賭博市場2024年總博彩收入已超810億美元,顯示出巨大潛力。

Kalshi的戰略定位

Kalshi採取以下策略:

1. 定位爲"交易"而非"賭博":

   • 強調平台是撮合交易所,非莊家。
   • 將事件合約視爲金融衍生品,而非賭博工具。

2. 與Robinhood整合:

   • 在Robinhood App內上線"Prediction Markets"功能。
   • 降低獲客成本,將預測市場嵌入用戶已有資產類別。

3. 回避"賭博"標籤:

   • 使用"是/否事件合約"等中性術語。
   • 強調預測功能和信息價值,而非刺激感。

通過這些策略,Kalshi既吸引了追求投機的散戶,又維持了合規金融工具的形象。在當前加密行業走向合規的大趨勢下,Kalshi的監管資質成爲重要護城河,爲其提供了競爭優勢。