山寨幣市場重煥生機，華爾街瞄準新機遇

近期加密貨幣市場呈現出有趣的走勢。盡管比特幣價格有所回調，但以太坊卻一改此前頹勢，突破3600美元大關。與此同時，Defi、Layer2等多個板塊也迎來普漲，山寨幣市場似乎正在逐漸復蘇。這與幾天前的市場情況形成鮮明對比，當時比特幣接近10萬美元高位，而山寨幣市場卻普遍低迷，呈現出斷尾求生之勢。

在這種市場環境下，華爾街機構開始將目光投向山寨幣ETF，爲沉寂已久的山寨市場注入了新的活力。

回顧過去一周，比特幣曾一度觸及9.9萬美元高位，成爲各大媒體關注的焦點。然而，在這輪由機構主導的牛市中，大多數市場參與者並未能分享到流動性紅利。相反，他們持有的山寨幣種不斷被比特幣"吸血"，呈現出持續下跌的態勢。這與轟轟烈烈的牛市宣傳形成強烈反差，讓許多參與者感到苦不堪言。

以太坊作爲公認的主流幣種，其表現也不盡如人意。與比特幣相比，ETH的相對漲幅遠遠落後。ETH/BTC匯率在年內持續下降，從0.053一路跌至最低0.032，直到近期才開始出現反彈。其他山寨幣的處境更是不容樂觀。

然而，近期山寨幣市場似乎開始蘇醒。SOL、XRP、LTC和Link等幣種在上周末率先啓動漲行情。Solana生態中的去中心化交易所（DEX）日均交易量突破60億美元，XRP一度衝高至1.63美元。今日上午，以太坊更是強勢突破3600美元，帶動整個山寨幣板塊普漲，其中Defi板塊24小時漲幅更是高達8.47%。

分析山寨幣漲的原因，除了整體牛市帶來的情緒利好外，華爾街機構的參與功不可沒。ETF就是最直觀的體現。

回顧本輪牛市的起點，11支比特幣現貨ETF的推出引爆了市場熱潮。像貝萊德、富達這樣的華爾街巨頭的入場，極大推動了比特幣的主流化進程，也大幅降低了普通投資者參與加密市場的門檻。在比特幣和以太坊現貨ETF相繼獲批後，市場開始猜測下一個能引起華爾街興趣的代幣會是什麼。考慮到市值和資本因素，Solana曾一度成爲呼聲最高的幣種。

6月底，資管巨頭VanEck率先向SEC提交了"VanEck Solana Trust"的S-1表格申請。次日，21Shares緊隨其後。7月初，芝加哥期權交易所Cboe正式爲這兩家公司的Solana ETF提交了19b-4文件，將SOL ETF的炒作推向高潮。

然而，SEC的強硬態度很快使山寨幣ETF降溫。8月傳出消息稱，CBOE已將兩只潛在Solana ETF的申請從其網站上移除，分析師認爲獲批希望渺茫。

但如今，市場環境已發生巨大變化。11月下旬，Cboe BZX交易所文件顯示，該交易所提議在其平台上上市和交易四種Solana相關ETF。這些ETF分別由Bitwise、VanEck、21Shares和Canary Funds發起，被歸類爲"基於商品的信托基金份額"。若SEC正式受理，最終審批截止日期預計將在2025年8月初。

除了Solana，更多山寨幣ETF也在籌備中。最近一個月，加密投資公司Canary Capital向SEC遞交了XRP、Litecoin、HBAR等三個幣種的現貨ETF申請。據ETF Store總裁Nate Geraci透露，目前至少有一家發行人正在嘗試申請ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF。

這波山寨幣ETF熱潮引發了廣泛討論，遠超預期的資金流入更是讓市場沸騰不已。加密ETF的"狂野西部"時代真的要來臨了嗎？

從客觀規律來看，回顧此前比特幣與以太坊的審批過程，加密貨幣獲批現貨ETF基本需要滿足兩大隱性要求：一是未被證監會明確定性爲證券；二是需有先行指標證明市場穩定性與不可操縱性，典型特徵是該代幣可在美國芝加哥商品交易所（CME）進行交易，即先上線期貨市場。以此標準來看，除了比特幣與以太坊，目前加密市場似乎並無其他幣種完全符合條件。對於更爲中心化的加密貨幣，審批難度更是不小，尤其是SOL，不僅中心化程度高，還曾在美國SEC對某交易平台的指控中被明確列爲證券。

盡管如此，市場對SOL、XRP等幣種ETF的審批前景仍保持樂觀態度。彭博社ETF分析師James Seyffart認爲，SOL、XRP、LTC和HBAR ETF的決策審批時間線可能會延長至2025年底，SEC可能會在兩年內批準與Solana相關的ETF。ETF Store總裁Nate Geraci更爲樂觀，他預計到明年年底之前，Solana ETF就很可能獲得批準。

這種樂觀情緒背後有其依據，核心因素指向即將上任的新政府。新政府對加密貨幣的態度正在積極轉變，內外部監管環境的改善給予了加密貨幣產業更強的信心。

從行業內部監管來看，加密貨幣的主要監管機構SEC即將迎來人事變動。現任SEC主席已宣布將於2025年1月20日新總統正式上任之日離職，這爲SEC近年來的嚴格監管按下了暫停鍵。據統計，在其任期內，SEC對多家知名加密公司採取了執法行動，累計完成數千起執法案件，追討約210億美元的罰款，被視爲業內著名的加密反對者。

雖然下一任SEC主席人選尚未確定，但有消息稱前SEC委員可能接替這一職位。在加密貨幣證券屬性爭議日益激烈的當下，也有傳言稱新政府希望擴大商品期貨交易委員會(CFTC)的權力，加強其對數字資產領域的監管權。如果這一舉措成真，加密資產被認定爲證券的可能性或將降低。

從更廣泛的外部環境來看，新政府可謂加密貨幣支持者雲集。在新一屆政府的內閣成員中，除了一些市場熟知的名字外，多位重要成員都是加密支持者，其中部分人甚至直接持有加密貨幣。這種組成與以往政府截然不同，由於高層多爲支持者，對加密貨幣的監管必然會趨於寬松。如果在本屆政府任期內能夠建立完善的加密資產監管框架，未來產業的監管導向也將更加明確。

除了監管層面，新政府旗下企業也早已瞄準了加密領域的商機。近期更是動作頻頻，致力於通過投融資拓展加密產業版圖。有消息稱，某媒體科技公司正與洲際交易所（ICE）商談，計劃收購加密貨幣交易所Bakkt。此外，該公司還提交了名爲Truth Fi的加密貨幣支付服務申請，計劃涉足加密支付領域。這些企業動向從側面反映出政府對加密行業的積極態度。

正是基於以上因素，市場才對山寨幣ETF重新燃起希望。隨着SEC主席的更替，圍繞山寨幣的證券爭議有望停歇，爲ETF的實現奠定了初步基礎。

另一方面，即使山寨幣ETF的前景尚不明朗，華爾街也不願放棄這個超過3萬億美元的龐大市場。傳統金融機構正在圍繞加密資產構建新的投資產品和衍生工具，以便利投資者將加密資產納入資產組合。

加密指數提供商CF Benchmarks的負責人表示，主流投資者會通過現貨比特幣ETF建立直接普通敞口，同時也會通過額外產品來定制對資產類別的敞口。其中，最受歡迎的產品包括涉及與加密貨幣掛鉤並賺取收益的商品期貨的產品，以及通過期權提供下行保護的產品。目前，該公司正計劃推出納斯達克比特幣指數期權。

Astoria Portfolio Advisors的首席投資官也提到，正考慮在其管理的ETF模型投資組合中增加比特幣敞口。

總的來說，盡管當前監管環境下實現山寨ETF仍存在難度，但從長期來看，隨着監管放松和投資者興趣增加，出於流量獲取和市場競爭考慮，機構深入研究加密資產將成爲必然趨勢。在產品端，機構將不再局限於比特幣與以太坊，加密資產的產品化與標準化將進一步強化，衍生品市場可能迎來爆發式增長，旨在爲投資者入場掃清障礙。可以預見，未來投資者將有更多方式投資於加密貨幣相關產品。

除了新產品，現有的ETF也將受益於這一趨勢。以以太坊現貨ETF爲例，長期以來，其資金流入一直弱於比特幣。截至11月27日，以太坊現貨ETF資金淨流入約2.4億美元，而比特幣現貨ETF淨流入高達303.84億美元，兩者差距懸殊。

造成這種差距的原因多樣。以太坊在價值穩定性和定位上本就與比特幣存在差異，而其核心的質押功能被監管限制也進一步削弱了投資者的熱情。從成本角度來看，如果投資者直接持有ETH，可獲得接近3.5%的質押收益，但如果持有機構ETF，不僅無法獲得這種無風險收益，還需額外支付0.15%到2.5%不等的管理費。

但隨着監管環境的變化，以太坊現貨ETF未來或許能夠實現質押功能。畢竟此前堅決反對質押的監管態度已有所緩和，而歐洲市場已有先例。日前，歐洲ETP發行商21Shares AG宣布爲其以太坊核心ETP產品添加質押功能。

當然，ETF雖然前景看好，但實際資金流入情況仍需觀察。就連以太坊對傳統資本的吸引力都較爲有限，某信托公司旗下的Solana Trust資產總額也僅7000萬美元，山寨幣的投資購買力似乎並不如想象中樂觀。受此影響，某大型資管公司的數字資產部門負責人曾表示，公司對除比特幣和以太坊以外的其他加密產品興趣不大。

無論後續審批如何進展，圍繞山寨ETF的炒作已然開啓，對於長期低迷的山寨市場來說，這無疑是一劑及時的強心針。