Pendle 2025 發展規劃:V2 升級、多鏈擴展及永續合約收益產品

Pendle 已成爲 DeFi 領域佔主導地位的固定收益協議,使用戶能交易未來收益並鎖定可預測的鏈上回報。

2024 年,Pendle 推動了 LST、再質押、收益型穩定幣等主要敘事的發展,並成爲資產發行者的首選啓動平台。

2025 年,Pendle 計劃擴展到 EVM 生態之外,演變爲 DeFi 的全面固定收益層,瞄準新市場、產品和用戶羣體,覆蓋原生加密貨幣市場及機構資本市場。

DeFi 世界的收益衍生品市場可類比傳統金融世界中最大的細分市場之一 - 利率衍生品。這是一個超過 500 萬億美元的市場,即便佔據極小比例,也代表數十億美元的機會。

大多數 DeFi 平台僅提供浮動收益,讓用戶暴露於市場波動中,但 Pendle 通過透明且可組合的系統引入了固定利率產品。

這一創新重塑了價值 1200 億美元的 DeFi 市場格局,使 Pendle 成爲佔主導地位的收益協議。2024 年,Pendle 的 TVL 增長超過 20 倍,目前其 TVL 佔據 yield 市場過半份額,是第二大競爭對手的 5 倍。

Pendle 不僅是收益協議,已演變爲 DeFi 的核心基礎設施,驅動頭部協議的流動性增長。

尋找契合點:從 LST 到 Restaking

Pendle 通過解決 DeFi 中收益波動性和不可預測性的核心問題獲得早期市場關注。與 Aave 或 Compound 不同,Pendle 允許用戶通過將本金與收益分離來鎖定固定回報。

隨着流動性質押代幣(LST)興起,Pendle 採用率激增,幫助用戶釋放質押資產流動性。2024 年,Pendle 又成功捕捉再質押(Restaking)敘事 - 其 eETH 資金池上線僅數日便成爲平台內規模最大的池子。

如今 Pendle 在整個鏈上收益生態中扮演關鍵角色。無論是爲波動資金費率提供對沖工具,還是作爲生息資產的流動性引擎,Pendle 在流動性再質押代幣(LRT)、真實世界資產(RWA)及鏈上貨幣市場等增長領域都具有獨特優勢。

Pendle V2:基礎設施升級

Pendle V2 引入標準化收益代幣(SY),統一生息資產封裝方式。這取代 V1 零散、定制化的集成方案,實現"本金代幣"(PT)和"收益代幣"(YT)的無縫鑄造。

Pendle V2 的 AMM 專爲 PT-YT 交易設計,提供更高資本效率和更優價格機制。V1 採用通用 AMM 模型,而 V2 引入動態參數(如 rateScalar 和 rateAnchor),可隨時間調整流動性,從而縮小價差、優化收益發現並降低滑點。

Pendle V2 還升級定價基礎設施,在 AMM 中集成原生 TWAP 預言機,取代 V1 依賴外部預言機的模式。這些鏈上數據源降低操縱風險,提高準確性。此外,Pendle V2 增加訂單簿功能,在 AMM 價格區間超出時提供備用價格發現機制。

對流動性提供者(LP),Pendle V2 提供更強保護機制。資金池由高度相關資產組成,且 AMM 設計最大程度減少無常損失,尤其對持有至到期的 LP 而言更是如此 - 在 V1 中,由於機制不夠專業化,LP 的收益結果更難預測。

突破 EVM 邊界:進軍 Solana、Hyperliquid 與 TON

Pendle 計劃向 Solana、Hyperliquid 和 TON 擴張,標志 2025 年路線圖的關鍵轉折點。迄今爲止,Pendle 始終局限於 EVM 生態 - 即便如此,Pendle 還是在固定收益賽道佔據超 50% 市場份額。

然而,加密貨幣的多鏈化已成趨勢,通過 Citadel 戰略突破 EVM 孤島,Pendle 將觸達全新資金池與用戶羣。

Solana 已成爲 DeFi 與交易活動的主要樞紐 - 1 月 TVL 創下 140 億美元的歷史峯值,擁有強大散戶基礎,以及快速增長的 LST 市場。

Hyperliquid 憑藉垂直整合的永續合約基礎設施,TON 則依托 Telegram 原生用戶漏鬥,兩大生態增長迅速,但都缺乏成熟的收益基礎設施。Pendle 有望填補這一空白。

若部署成功,這些舉措將大幅擴展 Pendle 的可觸達市場總量。在非 EVM 鏈上捕獲固定收益資金流,可能帶來數億美元的增量 TVL。更重要的是,此舉將鞏固 Pendle 不僅作爲以太坊原生協議,更是跨主要公鏈的 DeFi 固定收益基礎設施的行業地位。

擁抱傳統金融:構建合規化收益接入體系

Pendle 2025 年路線圖中另一關鍵舉措是推出專爲機構資金設計的 KYC 合規版 Citadel。該方案旨在通過提供結構化、合規化的加密原生固收產品接入渠道,將鏈上收益機會與傳統受監管資本市場相連接。

該計劃將與 Ethena 等協議合作,由持牌投資經理管理獨立 SPV 架構。這種設置消除托管、合規及鏈上執行等關鍵摩擦點,使機構投資者能通過熟悉的法律架構參與 Pendle 收益產品。

全球固收市場規模超過 100 萬億美元,即便機構資金僅向鏈上配置極小比例,也可能帶來數十億美元資金流入。安永-帕特儂 2024 年調研顯示,94% 機構投資者認可數字資產長期價值,超半數正在增加配置。

麥肯錫預測,2030 年代幣化市場規模或將達 2-4 萬億美元。Pendle 雖非代幣化平台,但通過爲代幣化收益產品提供定價發現、對沖及二級交易功能,在該生態中扮演關鍵角色 - 無論是代幣化國債還是生息穩定幣,Pendle 均可作爲機構級策略的固收基礎設施層。

伊斯蘭金融:4.5 萬億美元的新機遇

Pendle 同時計劃推出符合伊斯蘭教法的 Citadel 方案,服務規模達 4.5 萬億美元的全球伊斯蘭金融市場 - 該產業覆蓋 80 餘個國家,過去十年保持 10% 年均復合增長率,尤其在東南亞、中東及非洲地區發展迅猛。

嚴格的宗教限制長期阻礙穆斯林投資者參與 DeFi,但 Pendle 的 PT/YT 架構可靈活設計符合伊斯蘭教法的收益產品,其形態可能類同於伊斯蘭債券(Sukuk)。

若成功落地,該 Citadel 不僅能拓展 Pendle 的地域覆蓋,更將驗證 DeFi 適配多元金融體系的能力 - 從而鞏固 Pendle 作爲鏈上市場全球固收基礎設施的定位。

進軍資金費率市場

Boros 作爲 Pendle 2025 路線圖中最重要的催化劑之一,旨在將固定利率交易引入永續合約資金費率市場。盡管 Pendle V2 已確立其在現貨收益代幣化市場的主導地位,但 Boros 計劃將其業務版圖擴展至加密領域規模最大、波動最劇烈的收益來源 - 永續合約資金費率。

當前永續合約市場未平倉合約超 1500 億美元,日均交易量達 2000 億美元,這是規模龐大但對沖工具嚴重不足的市場。

Boros 計劃通過實現固定資金費率,爲 Ethena 等協議提供更穩定收益 - 這對管理大規模策略的機構至關重要。

對 Pendle 而言,這一布局蘊含巨大價值。Boros 不僅有望打開數十億美元規模的新市場,更實現了協議定位的升級 - 從 DeFi 收益應用蛻變爲鏈上利率交易平台,其功能定位已堪比傳統金融中 CME 或摩根大通的利率交易臺。

Boros 還強化了 Pendle 的長期競爭優勢。不同於追逐市場熱點,Pendle 正爲未來的收益基礎設施奠定基礎:無論是資金費率套利還是現貨持有策略,都爲交易者和資金管理部門提供了實用工具。

鑑於目前 DeFi 和 CeFi 領域均缺乏可擴展的資金費率對沖方案,Pendle 有望獲得顯著先發優勢。若成功實施,Boros 將顯著提升 Pendle 的市場份額,吸引新用戶羣體,並鞏固其作爲 DeFi 固定收益基礎設施的核心地位。

核心團隊與戰略布局

Pendle Finance 由匿名開發者 TN、GT、YK 與 Vu 於 2020 年中創立,已獲得多家頂尖機構投資。

融資裏程碑:

• 私募輪(2021 年 4 月):募資 370 萬美元
• IDO(2021 年 4 月):以 0.797 美元/代幣價格融資 1183 萬美元
• Binance Launchpool(2023 年 7 月):分發 502 萬枚 PENDLE(佔總供應量 1.94%)
• Binance Labs 戰略投資(2023 年 8 月):加速生態發展與跨鏈擴張
• Arbitrum 基金會資助(2023 年 10 月):獲 161 萬美元用於 Arbitrum 生態建設
• The Spartan Group 戰略投資(2023 年 11 月):推動長期增長與機構採用

生態合作矩陣:

• Base(Coinbase L2):部署至 Base 網路,接入原生資產並擴展固定收益基礎設施
• Anzen(sUSDz):上線 RWA 穩定幣 sUSDz,實現與現實世界收益掛鉤的固定收益交易
• Ethena(USDe/sUSDe):集成高 APY 穩定幣,接入加密原生收益