馬來西亞加密貨幣市場研究報告

1. 引言

馬來西亞區塊鏈周（Malaysia Blockchain Week）是該國領先的區塊鏈盛會。最引人注目的是監管機構的積極參與，他們此前對加密貨幣行業持保守態度，如今參與了行業發展的建設性討論。

政府的參與標志着馬來西亞的加密生態系統正朝着機構接受的方向邁進。該活動連接了多元化的行業參與者，並擴大了政府與私營部門的溝通渠道。

2. 馬來西亞加密貨幣市場：三個關鍵特徵

馬來西亞的加密貨幣市場具有三個關鍵特徵：東南亞的熔爐、全球冠軍的孵化地以及世界伊斯蘭金融中心。

馬來西亞是多語言國家，人口精通馬來語、英語、華語和泰米爾語。這種多樣性創造了天然的東方與西方文化融合。馬來西亞還具有戰略地理位置。從吉隆坡出發，飛往胡志明市、曼谷和雅加達等東南亞主要城市均在兩小時內。這種便利性使得跨越不同文化的合作成爲可能，並加速了業務擴張。

這些條件培養了具有全球視野的人才。除了語言技能外，人們還自然而然地培養了跨文化理解能力。盡管馬來西亞市場體量小，但主要的加密貨幣項目卻起源於此。Etherscan、Jupiter、Virtuals Protocol 和 CoinGecko 都始於馬來西亞，如今已具有全球影響力。

馬來西亞的伊斯蘭金融融合創造了獨特的機遇。馬來西亞運營着世界上最大的伊斯蘭金融中心，這使得符合伊斯蘭教法（Shariah）成爲加密貨幣業務的強制性要求。這一要求催生了創新而非限制。馬來西亞最早承認加密貨幣符合伊斯蘭教法，推出了符合伊斯蘭教法的比特幣基金，並實現了加密貨幣天課（zakat）支付。這些發展將加密貨幣與全球伊斯蘭金融市場聯繫起來，該市場預計到 2030 年將達到 10 萬億美元。

3. 馬來西亞加密貨幣監管演變

第一階段：建立數字資產監管框架 (2019-2020年)

馬來西亞是亞洲迅速建立數字資產監管框架的國家之一。2019年，相關法令將數字資產分爲數字貨幣和數字代幣兩類。滿足特定標準的資產成爲受馬來西亞證券委員會監管的證券。

證券委員會修訂了相關指引，要求數字資產交易所註冊爲認可市場運營商。交易所必須滿足嚴格要求：最低 500 萬令吉的實繳資本、嚴格的治理標準以及在當地註冊成立。這些措施加強了交易所的穩定性和投資者保護。

受監管實體類型包括：

• 數字資產交易所運營商
• 首次交易所發行運營商
• 數字資產托管商

2020年，馬來西亞發布了詳細的操作指南，加強了監管基礎。這些指南將IEO和DAC歸類爲獨立的業務類別，各自需要註冊爲認可市場運營商。這爲每種業務類型根據其具體特點創建了量身定制的監管標準。

截至 2025 年，有 12 家公司作爲數字資產認可市場運營商運營：6 家加密貨幣交易所、4 家托管服務提供商和 2 家 IEO 平台。

第二階段：加強執法與屏蔽境外交易所以保護投資者 (2021-2024年)

在建立監管框架後，證券委員會通過積極的市場管控加強了執法。證券委員會並未止步於制定規則，而是積極打擊非法元素，以增強監管生態系統的可信度和安全性。

證券委員會追求兩個核心目標：通過屏蔽在馬來西亞非法運營的未註冊境外交易所來保持監管一致性；以及防止投資者因使用未經授權的平台而受到損害。證券委員會創建了一個"投資者警示名單"以預先警告用戶。該名單包括某些全球性交易所。證券委員會一再強調，在這些平台上的交易不受馬來西亞法律保護。

從 2021 年起，證券委員會從被動措施轉向直接、有力的執法。2021 年 7 月，證券委員會命令某交易所在 14 天內停止向馬來西亞用戶提供服務，並關閉包括其網站在內的所有渠道。2022 年後，隨着加密貨幣市場面臨包括 FTX 破產和 Terra Luna 崩潰在內的全球危機，馬來西亞加強了其監管方式。證券委員會指出這些事件發生在不受監管的環境中，並對其他未經授權的交易所採取了類似措施。

這些措施超出了正式制裁的範圍。監管機構實施了全面的屏蔽和市場退出策略。證券委員會與互聯網服務提供商合作屏蔽目標交易所的網站，並請求應用商店下架交易所應用程序。同時，中央銀行和稅務機關指示當地銀行禁止與未經授權平台進行存款和取款服務。當局還加強了對個人投資者的制裁。經確認使用 P2P 交易或未經授權交易所的投資者，其銀行帳戶會被凍結，金融產品受到限制，汽車和抵押貸款會被提前召回。

第三階段：政策變革與快速轉型 (2025年至今)

政府的政策發生了顯著變化。總理直接啓動了"數字資產創新中心"作爲首個重大成果。馬來西亞國家銀行領導這一監管沙盒。該沙盒將作爲一個安全的測試環境。它將積極鼓勵數字資產的實驗和創新。在馬來西亞數字經濟公司主辦的區塊鏈行業圓桌會議上，數字部長也宣布成立"數字資產與區塊鏈工作委員會"，這彰顯了政府的系統性做法。

在政策基礎建設的同時，技術基礎設施的發展也在加速。科學、技術與創新部長在 2025 年馬來西亞區塊鏈周開幕式上宣布正式啓動馬來西亞區塊鏈基礎設施。該基礎設施由政府機構馬來西亞微電子系統研究院和當地主網項目合作開發。該項目探索從提升政府透明度到清真認證以及提高貿易和供應鏈效率的實用區塊鏈應用。

最顯著的變化是證券委員會的監管放寬。證券委員會正在通過 2025 年 6 月發布的《諮詢文件》，從嚴格的審批制審查模式轉向重大的放松管制。截至 2025 年 7 月，只有通過證券委員會嚴格審查的 23 種加密貨幣可以在本地交易所上市。在新的監管框架下，只要滿足指定標準，交易所可以在無需證券委員會預先批準的情況下獨立做出上市決定。

然而，馬來西亞監管機構追求的並非簡單的放松管制。當局正在加強運營要求，如提高交易所實繳資本和引入自律模式，同時對包括隱私幣、模因幣和穩定幣在內的高風險加密貨幣保持保守立場。這種方法尋求在市場自主性和穩定性之間取得平衡。

這些政策變化表明了馬來西亞的戰略意圖，即與新加坡和香港競爭，成爲亞太地區主要的 Web3 中心。結合政府的親加密政策，馬來西亞正將自身定位爲連接西方資本與亞洲市場的關鍵橋梁。

4. 馬來西亞加密貨幣市場關鍵領域分析

4.1. 中心化交易所

馬來西亞運營着六家受認可的本土加密貨幣交易所。某交易所佔據主導地位，擁有超過 90% 的本地交易量，形成了類似於韓國和泰國等其他亞洲國家的贏家通喫結構。然而，去年推出的新交易所顯示出快速增長，似乎爲市場注入了新的活力。另一家交易所也是主要參與者，爲企業和機構投資者提供加密貨幣交易服務。

本土交易所的實際影響力仍然有限。盡管監管機構努力屏蔽未經授權的交易所，許多投資者仍通過變通方法繼續積極使用全球平台。據估計，馬來西亞加密貨幣現貨總交易量的 40-60% 發生在全球交易所上。

此外，馬來西亞加密貨幣市場規模小給本地運營商帶來了挑戰。雖然某交易所佔據了超過 90% 的本地市場份額，但交易量仍然有限。該交易所的日交易量與韓國的某交易所相比存在約 200 倍的差距。根據馬來西亞國家銀行的 2024 年年度報告，截至 2024 年底，從銀行淨流入本地註冊數字資產交易所的累計存款佔銀行系統總存款的比例不到 1%，約佔馬來西亞證券交易所上市證券市值的 0.4%。

投資者偏好全球交易所的原因在於本地平台的結構性限制。證券委員會直接參與加密貨幣上市審批需要嚴格的流程。這使得可交易的加密貨幣僅限於 23 種。流動性低使得大規模交易變得困難。缺乏保證金交易或衍生品降低了投資者的吸引力。

在這些限制下，本地交易所通過並行運營經紀業務來尋求生存策略。他們在交易所之外提供場外交易和穩定幣出入金服務。這尤其針對富裕的家庭辦公室和數字遊民以獲取額外收入。這種商業模式的出現源於本地交易所對主要穩定幣的限制。大額交易流動性不足也促成了這一發展。

馬來西亞的加密貨幣稅收政策顯著影響交易所的選擇。加密貨幣利潤被歸類爲所得稅而非資本利得稅。政府僅對提取的金額徵稅。例如，某人持有 10 個 BTC，但僅在本地提取了 1 個 BTC。稅收僅適用於提取的金額。空投、質押和 DeFi 收益也需繳納所得稅。政府通過共享本地交易所的交易數據來監控加密貨幣活動。當局對未申報者施加額外調查和制裁。這種追蹤系統似乎是阻止投資者使用本地交易所的主要因素。

4.2. 穩定幣

馬來西亞監管機構對穩定幣持保守態度。像 USDC 和 USDT 這樣錨定美元的穩定幣仍未在本地交易所上市。雖然馬來西亞國家銀行尚未就此問題發表明確聲明，但這種謹慎態度可能源於政策優先事項。1998 年亞洲金融危機塑造了這些優先事項，當時快速的資本外流造成了嚴重的經濟混亂。這一經歷加劇了對本幣穩定性和外匯管理的警惕。

證券委員會最近的諮詢文件表明這種謹慎態度仍在延續。當局明確指出穩定幣容易受到市場價格波動的影響，並可能損害本地金融體系的穩定。監管機構並未將它們視爲簡單的支付工具，而是將其視爲潛在的宏觀經濟風險因素。

盡管監管謹慎，私營部門的穩定幣實驗仍在繼續。某公司正在開發錨定林吉特的穩定幣。該穩定幣作爲法幣抵押型穩定幣運作。該代幣在某些區塊鏈上以 1:1 的比例錨定馬來西亞林吉特。用戶可以通過平台存入當地銀行帳戶來鑄造穩定幣。他們