市場綜述

異常信號

近期金融市場出現罕見的"股債匯三殺"現象:

• 股市大幅波動,標普 500 指數單周漲幅高達 5%
• 債市拋售加劇,10年期美債收益率飆升至 4.47%
• 美元指數跌破 100 關口

避險資產表現分化:

• 黃金價格突破 3200 美元/盎司
• 日元和瑞士法郎等傳統避險貨幣走強
• 美元避險地位受到質疑

經濟數據矛盾

滯脹早期信號顯現:

• CPI 整體下滑,主因是汽油價格下降
• 核心通脹中住房和食品價格仍在漲
• PPI 環比下降 0.4%,反映需求萎縮與成本剛性並存

值得注意的是,當前數據尚未反映新增關稅的影響,市場對未來經濟前景的悲觀預期已先行反應。

流動性危機隱現

美債市場出現拋售螺旋:

• 長期債券價格大幅下跌
• 抵押品價值縮水導致對沖基金被迫拋售
• 收益率進一步上行

回購市場壓力加大:

• BGCR 與 SOFR 利差擴大
• 反映抵押品融資成本驟升
• 流動性分層加劇

政策與外部風險

貿易政策變動:

• 對華關稅升至 145%
• 中國反制關稅提高至 125%
• 貿易戰局部緩和但長期不確定性仍存

美債再融資壓力:

• 2025年約 9 萬億美債到期
• 外國持有者若大規模拋售將加劇流動性壓力

下周展望

市場轉向防御邏輯

• 資金流向非美避險資產,如黃金、日元、瑞士法郎
• 滯脹交易主導,長期美債與高槓杆權益資產面臨拋售風險

關鍵監測指標

• 美債流動性情況,關注 10 年期收益率是否突破 5%
• 中國持有美債變動情況
• 日本央行匯率幹預動向
• 高收益債利差走勢

資金外流引發市場擔憂

宏觀回顧

市場波動劇烈

在貿易政策調整後,金融市場劇烈波動:

• 美股大漲:標普 500、道瓊斯、納斯達克指數單周漲幅均超過 5%
• 避險資產分化:10 年期國債收益率上行至 4.47%,美元指數跌破 100,而黃金價格突破 3200 美元/盎司
• 大宗商品承壓:布倫特原油下跌 5.5%,銅價跌幅高達 13%
• 加密貨幣:比特幣價格仍未突破 8.5 萬美元

經濟數據分析

CPI 數據意外下滑,但核心通脹仍存在:

• 整體 CPI 下降主要受汽油價格下跌影響
• 住房和食品價格分別漲 0.3% 和 0.4%
• 核心 CPI 環比漲 0.1%

PPI 數據顯示需求萎縮與成本剛性並存:

• PPI 環比下降 0.4%,創疫情以來新低
• 商品價格下跌是主要原因
• 核心商品價格仍在漲,反映關稅帶來的成本壓力

總體來看,經濟數據初步顯示出滯脹的早期信號。

流動性異常

联准会資產負債表規模繼續回升至 6.2 萬億美元,但市場流動性出現異常:

• 長期國債收益率飆升,10 年期突破 4.45%
• SOFR 利率回升,表明市場預期联准会或繼續收緊政策
• 美元指數大幅下跌,跌破 100 關口
• 回購市場利率出現異常波動,BGCR 與 SOFR 利差擴大

這些異常信號表明:

1. 滯脹風險下,長期國債價格快速下跌,觸發抵押品價值下降和債券拋售螺旋
2. 資金開始從美國流向日本和歐洲等地避險,美元傳統避險地位動搖
3. 2025 年美債再融資壓力巨大,市場對美元信用產生擔憂

下周展望

市場正從通脹擔憂轉向美元信用危機和滯脹雙重衝擊,需關注:

1. 滯脹風險演化,評估經濟增速衰退或通脹回落不及預期的情況
2. 美債流動性危機是否蔓延至高收益信用債市場
3. 美元弱勢對全球市場的影響,關注避險貨幣走勢
4. 加密貨幣短期缺乏上行動力,建議保持中性
5. 關稅政策變化及其對風險偏好的影響
6. 美債收益率若突破 5%,或引發更深層次信用危機

整體而言,當前市場仍以防御模式爲主。投資者需密切關注經濟數據、政策變化和市場流動性等關鍵指標。