VC的困境與破局:從香港共識大會看加密投資的未來

近期參加香港共識大會後,我深刻感受到了風險投資(VC)行業的困境。與熱情高漲的項目方形成鮮明對比,VC們普遍面臨着巨大壓力。有些機構無法籌集新一輪資金,有些裁員嚴重,還有一些不得不轉型爲戰略投資者。甚至有VC考慮發行迷因幣來募資,可見形勢之嚴峻。

許多同行選擇了離開這個行業,轉而加入項目方或成爲意見領袖。這些選擇似乎更具性價比。在這場變革中,每個人都在尋找新的生存之道。這促使我思考:VC究竟出了什麼問題?又該如何破局?

首先,我們必須承認,無論在中國還是美國,作爲一種投資資產類別,VC的黃金時代已經過去了。以某知名VC機構爲例,其最成功的基金在2012年投資了多個明星項目,實現了3.7倍的已分配回報。然而,自2014年以來,甚至回本都成了一個挑戰。

中國的VC行業也經歷了類似的軌跡。依托人口紅利,移動互聯網和消費互聯網的高速增長催生了衆多千億級企業。2015年是最後的高光時刻,此後由於監管趨嚴、流動性收緊、行業紅利衰退、產業週期變化面臨增長瓶頸以及IPO退出通道受限等因素,VC機構的回報率大幅下降,大量從業人員離場。

加密貨幣VC也不例外。隨着宏觀環境的變化、市場結構的演進以及資本回報的下降,他們同樣面臨着巨大的生存困境。

流動性匱乏與市場博弈加劇

在過去,加密投資的價值鏈清晰可見:項目方提出創新理念,VC提供戰略支持與資源,意見領袖在關鍵時刻放大市場聲音,最後在交易所完成價值發現。各方在不同階段提供不同價值,承擔不同風險,獲得相匹配的收益,形成了一條相對公平的價值鏈。

然而,當前市場環境下的核心矛盾在於:流動性極度匱乏,市場博弈加劇,傳統VC模式難以爲繼。

資本流動的變局

本輪牛市主要由美國比特幣現貨ETF和機構投資者的強勢入場驅動。但資金的傳導路徑發生了重大變化:

1. 機構資金主要流向比特幣、比特幣ETF甚至指數產品,很少擴散至其他加密貨幣市場。
2. 缺乏真正的技術或產品創新支撐,其他加密貨幣難以維持高估值。

這直接導致VC模式在當前市場環境下備受質疑。散戶認爲VC享有不公平的優勢,能夠以更低成本獲取籌碼並掌握市場關鍵信息。這種信息不對稱導致市場信任感崩潰,流動性進一步枯竭。在競爭激烈的環境下,散戶要求"絕對公平"。相比之下,二級基金的策略就不會與市場情緒產生強烈對立,因爲散戶也可以在相同條件下進入市場。

當前對VC的批評實際上是在流動性緊缺的情況下,"絕對公平"對"相對公平"的一次反擊。

迷因融資模式的崛起

迷因幣正在成爲一種全新的融資方式,其核心價值在於:

• 公平參與機制:散戶可以通過鏈上數據追蹤信息,並在相對公平的定價機制下獲得早期籌碼。
• 更低的進入門檻:允許開發者"先有資產,再有產品"。

這種"先資產後產品"的路徑演變反映了新時代金融生態的變革。注意力經濟盛行、迎合大衆對快速致富的渴望、打破傳統金融機構的壟斷、降低資金門檻、信息公開透明,這些都是新時代不可阻擋的趨勢。從散戶挑戰華爾街到ICO、NFT再到迷因幣的融資方式演變,都是時代浪潮下的金融版演繹。

VC在新模式中的角色

迷因融資模式並非完美無缺。其最大問題是信噪比極低,帶來了前所未有的信任挑戰:

• 信噪比極低:公平發行讓資產發行成本極低,大量劣質項目充斥其中。
• 信息透明度不足:對於高流動性迷因項目,市場參與者都能在早期進入,項目的長期建設變得不那麼重要,重要的是如何在博弈中獲利。
• 信任成本飆升:高流動性意味着高度博弈。第一天就流通意味着投資者與創始人沒有任何機制進行利益捆綁來實現長期共贏,隨時可能成爲對手方,這種信任結構危險且不可持續。

迷因模式本質上是一個比VC模式更不確定的鏈上世界。由於缺乏產品和技術支撐,"絕對公平"往往只是表象。在高度博弈化的環境中,真正的長期建設者反而變得難以辨別。

我不認爲VC會消失,因爲這個世界充滿了巨大的信息不對稱與信任不對稱。某些關鍵資源和機會仍然是普通開發者難以獲取的。

但面對這樣一個新的金融浪潮,VC不能再像過去那樣簡單地利用信息不對稱來獲利。適應變化從來都不容易,尤其是當市場範式被徹底重構,過去行之有效的方法論被快速淘汰。迷因融資的崛起並非偶然,而是更深層次的流動性變革和信任機制重塑的結果。

當迷因的高度流動性與短線博弈思維,碰上VC的長期支持與價值賦能,如何在兩者之間找到平衡點,是當前VC必須面對的問題。認清結構性變化並轉變投資策略絕非易事。

但無論市場如何變化,有一點始終不變:真正決定長期價值的,是那些具備遠見、擁有超強執行力、並願意持續構建的優秀創始人。