TVL背後的真相：解構項目質押模式與評估標準

TVL數據造假的可能性引發了業內討論。有觀點認爲同一UTXO可能被重復計算爲不同項目的TVL，但實際上這在技術上並不可行。UTXO只能被鎖定一次，因此同一時間只能被統計一次。

大多數項目會公開質押地址，即使不公開，也可通過鏈上資金流追蹤。這些地址不僅面向用戶，還供投資者驗證項目方的控制權。TVL數據操作主要發生在這些公開地址上。

項目方通常會與大戶合作，注入資金以提升TVL。作爲回報，大戶獲得保底收益率。這種做法在DeFi項目中普遍存在，無論是歐美還是國內項目。

以某項目爲例，它採用MPC錢包實現多籤。大戶將資金存入項目的MPC錢包地址，但資金由大戶與項目方共同管理。MPC錢包通過多個私鑰分片實現多方協同，確保沒有單方可以獨自操控資金。

這種做法引發了"虛假TVL"的討論。需要明確的是，"虛假TVL"並非數據造假，而是指這些資金是靜態的，不能創造實際價值，僅用於吸引散戶和項目宣傳。

TVL可分爲真實和虛假兩類。真實TVL是可被有效利用的流動性，如借貸或交換項目中的資金，能提高用戶體驗。虛假TVL則是閒置資金，如質押項目中的資金，實際上並未被充分利用。

對於質押類項目，TVL並不是一個適當的評估指標。高TVL可能只是表面上的繁榮，實際上並未爲項目運營貢獻實質價值。

長期以來，行業過度重視TVL指標。然而，並非所有TVL都具有實際價值。投資者和用戶應該關注項目的核心價值：它是否能解決用戶問題？是否能產生正向現金流證明商業模式的可行性？

真正優質的項目應該能爲用戶和整個行業創造價值。我們需要重新審視項目評估標準，不應過分依賴單一指標。