2025年加密美股熱潮:溢價、風險與博弈

2025年夏天，加密美股成爲資本市場的主角。與傳統科技巨頭相比,戰略持幣的上市公司股價表現更爲亮眼。過去一年,比特幣漲近94%,而微策略(MicroStrategy)股價飆升208.7%。

在這個新興戰場上,mNAV溢價指數、借券利率、空頭倉位等指標成爲交易員們關注的焦點。本文從三位專業交易者的視角,解析了這場"戰略持幣"美股的狂熱與博弈。

mNAV溢價:幣股的照妖鏡

mNAV(市值/持幣淨值)溢價是衡量幣股的重要指標。以微策略爲例,其mNAV溢價長期在1.0-2.0倍之間波動,平均約1.3倍。2024年下半年開始,溢價升至1.8倍左右,個別交易日甚至達到3.3倍歷史高點。

溢價水平反映了市場對公司未來融資能力的預期。一位交易員表示:"MSTR已多輪融資,債主遍布華爾街,這種融資能力是其核心競爭力。"相比之下,新晉小型幣股很難獲得同等信任。

可轉債套利:機構的主戰場

對沖基金等機構更關注可轉債套利空間。2024年底,MSTR推出630億美元的融資計劃,包括普通股、優先股和可轉債。

一些機構採用"Delta中性、Gamma多頭"策略:買入可轉債同時做空等值普通股,通過調節頭寸來捕捉波動性。這被視爲"華爾街最成熟的套利遊戲"。

做空風險與逼空可能

雖然不少機構公開做空MSTR等幣股,但逼空風險仍存。分析顯示,像MSTR這樣市值數百億的巨頭不太可能發生極端逼空,但SBET等小市值標的更容易引爆多空博弈。

幣股的未來

專業人士認爲,只有真正做大做強、具備持續融資擴表能力的公司,才能享受高溢價。那些缺乏真實業務支撐、單純模仿MSTR策略的小公司很難長期立足。

總的來說,盡管幣股市場熱鬧非凡,但投資者仍需謹慎。在這個新興領域,機遇與風險並存,只有真正了解其中邏輯的交易者,才能在這場博弈中立於不敗之地。