中國股市暴漲後的走勢展望

近期，中國股市經歷了一輪強勁反彈，引發了市場對未來走勢的廣泛討論。本文將從經濟基本面、政策動向和市場估值三個方面，對A股後市進行分析。

一、經濟基本面

目前，國內經濟基本面整體仍顯疲軟，但已出現一些邊際改善的跡象。國慶期間消費活躍度有所提升，但尚未在主要經濟指標中得到充分體現。預計在政策支持下，未來幾個季度中國經濟可能呈現溫和復蘇態勢。

9月制造業PMI爲49.8%，環比上升0.7個百分點，顯示制造業景氣度有所回升。然而，非制造業商務活動指數爲50.0%，環比小幅回落0.3個百分點。

8月規模以上工業企業利潤同比下降17.8%，主要受去年同期高基數影響。8月全國居民消費價格同比漲0.6%，1-8月平均同比漲0.2%。社會消費品零售總額同比增長2.1%。

從金融數據來看，社會整體融資需求仍顯不足。二季度以來，M1與M2同比增速放緩，二者剪刀差升至歷史高位，反映需求相對疲軟，貨幣政策傳導效果受阻。短期內經濟基本面仍有待進一步改善。

二、政策動向

回顧過去20年A股市場歷次底部特徵，政策信號往往力度較大且超出市場預期，這通常是股市企穩反彈的重要條件。近期政策已出現超預期發力跡象。

9月24日，央行宣布創設新的貨幣政策工具支持股市穩定發展，包括證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持專項再貸款。這些措施將顯著提升機構的資金獲取能力和增持能力。

9月26日，相關部門聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》，涵蓋培育長期投資生態、發展權益類基金、完善配套政策等多個方面。

這些政策主要圍繞降低融資成本和提振投資回報預期兩條主線展開，是針對當前經濟增長困境的對症之策。但要實現可持續復蘇，還需要後續結構性財政刺激和政策落地執行的配合。

10月8日，國家發改委舉行新聞發布會，但並未如市場預期公布大規模財政刺激措施，這也是國慶後市場出現回調的主要原因之一。

三、市場估值

從下跌時間、幅度和估值水平等角度來看，本輪行情已經呈現出底部特徵。截至10月9日，A股主要指數估值水平已修復至中位數附近。

與歷史相比，9月底的反彈幅度較大，已達到2023年初對經濟重啓預期時的PE水平。橫向對比全球主要市場，中國市場相對估值仍處於亞太地區較低水平，接近韓國市場。

結論

綜合來看，市場反轉的關鍵在於中期基本面信號的確認。目前基本面改善尚未明顯顯現，近期漲主要由預期和資金推動。高波動市場往往伴隨過度反應，歷史性暴漲後出現回調符合技術需求和市場規律。

貨幣政策加碼後，後續財政政策的跟進力度將是影響股市上行空間和節奏的主要因素。從長期視角看，近期調整並非趨勢終結，A股大底或已見，但主升行情尚未真正展開。投資者應保持理性，關注政策落地和經濟基本面的實質性改善。