穩定幣對金融體系的潛在影響

穩定幣是一類幣值錨定特定資產（通常爲法定貨幣）的加密貨幣，是連接去中心化金融系統和傳統金融體系的橋梁，也是去中心化金融系統的重要基礎設施。近期美國和中國香港相繼通過穩定幣監管法案，標志着全球部分主要地區正式建立對於穩定幣監管框架。去中心化金融迎來發展機遇的同時或將加深與傳統金融體系的融合，亦對全球金融體系帶來新的挑戰與風險。

摘要

加密貨幣監管的裏程碑。 美國和中國香港近期通過穩定幣法案，成爲繼歐盟之後推出針對穩定幣監管框架的主要地區，填補了這一領域的監管空白。這是加密貨幣融入主流金融體系的重要一步。

從"野蠻生長"到逐步規範發展。 新的穩定幣法案針對此前行業風險點制定一系列規範，包括儲備資產透明度、流動性管理、算法穩定幣穩定性、反洗錢等方面。法案參照傳統金融機構監管框架，但在流動性管理上更爲嚴格，要求100%準備金率。監管將穩定幣定位爲"鏈上現金"而非"鏈上存款"。

穩定幣對金融系統的影響。 截至2025年5月，主流穩定幣市值約2300億美元，年交易額達28萬億美元。盡管規模仍小，但作爲去中心化金融基礎設施的重要性日益凸顯。穩定幣對金融系統的主要影響包括:

1. 提供更低成本、更高效率的國際支付手段。

2. 全儲備要求限制了信用創造功能，對貨幣供應影響有限。

3. 對銀行存款產生一定脫媒效應，但短期影響可控。

4. 成爲政府債務的重要買家，影響貨幣政策傳導。

5. 加密資產價格波動可能傳導至傳統金融市場。

6. 對國際貨幣秩序產生潛在重構力量。

7. 爲貨幣國際化提供新思路。

正文

穩定幣法案：加密貨幣監管的裏程碑

近期美國和中國香港相繼通過穩定幣法案，成爲繼歐盟之後推出針對穩定幣監管框架的主要地區。這是加密貨幣融入主流金融體系的重要一步，有助於規範行業發展、防範風險。

從"野蠻生長"到逐步規範發展

新的穩定幣法案針對此前行業風險點制定一系列規範:

1. 要求100%儲備資產錨定法定貨幣或高流動性資產。

2. 發行機構需獲得監管牌照和滿足最低資本要求。

3. 納入反洗錢監管框架，設置客戶身分識別要求。

4. 確保用戶可按面值贖回，破產時客戶資金優先清償。

5. 禁止穩定幣付息，減少對傳統金融衝擊。

法案參照傳統金融機構監管框架，但在流動性管理上更嚴格。監管將穩定幣定位爲"鏈上現金"而非"鏈上存款"。

穩定幣對金融系統的影響

1. 更低成本、更高效率的國際支付手段

使用穩定幣進行跨境匯款，費率一般低於1%，到帳時間幾分鍾內，顯著優於傳統渠道。但監管規範化後合規成本可能提高。長期來看，穩定幣在國際支付中的市場份額有望提高。

2. 全儲備要求限制貨幣創造功能

100%儲備資產要求限制了穩定幣發行機構信用擴張能力。穩定幣發行理論上不影響美元貨幣供應，主要體現爲存款轉移或跨境資金流動。

3. 對銀行的存款脫媒衝擊

穩定幣可能導致存款流出，對銀行造成金融脫媒效應。但美國法案禁止穩定幣付息，一定程度減少對存款吸引。目前穩定幣規模相對存款較小，短期影響可控，但長期發展仍需關注。

4. 承接政府債務、影響貨幣政策傳導

穩定幣發行商成爲重要美債買家。隨市值上升，對短期美債需求或增加。長期可能影響貨幣政策傳導效果。

5. 加密資產價格波動對金融市場的傳導

通過去中心化借貸創造"準貨幣"、影響市場情緒、相關上市公司股價變化等渠道影響傳統金融市場。

6. 國際貨幣秩序的潛在重構力量

穩定幣高度掛鉤美元，既反映美元主導地位，也可能成爲全球金融體系多元化的"橋梁"。對新興經濟體貨幣可能造成競爭壓力。

7. 對貨幣國際化的啓示

香港穩定幣法案有助提升港幣國際影響力，也爲其他貨幣國際化提供"試驗田"。但需關注金融穩定風險，適時調整政策。

風險提示

1. 加密貨幣行業發展存在不確定性。

2. 穩定幣對傳統金融體系衝擊可能超預期。

3. 監管政策推進不及預期風險。