近期宏觀市場熱點主題回顧

宏觀經濟背景趨於樂觀

最近兩個月,宏觀經濟背景呈現出積極趨勢:

• 通脹全面降溫,美國6月CPI環比四年來首次轉負,核心同比增速創逾三年新低。
• 就業市場略有軟化,但仍保持相對平衡穩定。
• 經濟驚喜指數處於低谷,表明經濟數據低於預期的情況較多。
• 金融條件指數顯示出持續寬松趨勢,達到2022年底以來最寬松水平。

這些因素爲風險資產市場創造了有利環境。投資者期待联准会採取行動支持經濟擴張。第一季度末對通脹的擔憂被證明是過度的,盡管服務業通脹仍高於央行目標,但商品類通脹下降明顯。

在美元走弱和联准会開始降息的背景下,新興市場和加密貨幣可能受益。如果預期從軟著陸轉向硬著陸,可能需要迅速從股票類風險資產轉向債券。

第二季度財報季面臨挑戰

當前市場焦點集中在已開始的盈利季。本季市場預期非常樂觀,要實現之前的驚喜程度可能存在困難。在公布過程中出現一些盈利兌現或板塊切換的情況是很可能發生的。

華爾街預期第二季度標普500的盈利同比增長8.9%,顯著高於上季度的5.9%。這一預期還是經過下調後的結果,3月底時分析師預計增速爲9.1%。

從一季度的市場反應來看,好於預期的漲幅不如差於預期的跌幅明顯。EPS超預期的公司股價平均漲幅略低於五年平均水平,而EPS低於預期的公司股價平均跌幅略大於五年平均水平。

市場對人工智能的盈利能力開始質疑。隨着大科技股走出2022年業績低谷,除了硬件公司如英偉達或特斯拉外,其他公司財報後保持強勢的可能性降低。可能出現從明星科技股向其他板塊的輪動,或者關注點從通用AI轉向細分領域如人形機器人和自動駕駛等。

波音公司認罪並面臨罰款

波音公司同意就兩起737 Max空難事故認罪,承認在申請認證過程中存在瞞報安全風險的行爲。公司將面臨高達4.872億美元的罰款,但實際金額將由法官決定。由於此前已支付部分罰款和賠償,本次需支付2.44億美元刑事罰款。

雖然處罰力度受到一些批評,但從投資角度看,這代表波音的利空已經出盡,有利於估值恢復。這種情況類似2023年11月某加密貨幣交易所認罪罰款後,其平台代幣價格大幅漲的情形。

市場對美國大選結果預期

衍生品市場對現任總統的選情預期較爲悲觀。川普勝選的預測市場概率從年初的40%-50%上升到約60%。共和黨同時贏得參衆兩院和總統職位的概率也有所上升,目前約爲50%。

投資者關注點正從增長和貨幣政策轉向政治因素。重點關注川普可能實施的關稅、國內稅收政策和監管變化。預計關稅提高將使專注國內市場的企業受益,同時可能輕微拖累GDP增長並推高通脹。

市場似乎低估了美國大選的不確定性。盡管共和黨勝選可能性很高,但民主黨競選人變動的可能性也在上升。政治不確定性可能導致企業推遲投資項目。

共和黨大獲全勝可能導致減稅政策延長並增加財政支出,這對股市較爲有利。不同行業可能受到不同程度影響,如傳統能源股可能受益於環保政策放松,大型科技公司可能面臨較寬松的反壟斷審查。

中國經濟狀況對全球通脹的影響

中國目前處於通貨緊縮狀態,其作爲世界最大商品出口國正在輸出通縮壓力。這一影響貢獻了核心商品通脹率下降約0.5個百分點,降低了歐美核心通脹率約0.1個百分點。盡管總體效應溫和,但可能爲歐美央行今年提供更多降息空間,有利於股市和加密貨幣。

中國在多個關鍵出口產品中佔有顯著市場份額,不僅包括傳統制造業領域,在高科技領域如鋰離子電池和光敏半導體的份額也達到50%以上。

中國長期採用投資驅動的經濟增長模式,固定資本投資佔GDP比例顯著高於消費支出。這種模式可能導致產能過剩,尤其是在鋼鐵、煤炭、化工和房地產等資本密集型行業。

摩根士丹利預計,中國的PPI可能要到2025年下半年才會結束通貨緊縮。這種持續的通縮壓力可能會對全球通脹產生持續影響。

加密貨幣市場表現

比特幣今年以來的風險回報比顯著低於美股,這種情況在歷史上並不常見。主要原因是最近一個月的意外大幅下跌,而在6月初比特幣的年初至今夏普比率還高於標普500指數。

實物資產代幣化進展

實物資產(RWA)代幣化雖然沒有出現爆炒行情,但行業穩步發展。貝萊德推出的BUIDL代幣化國債產品不到四個月就達到5億美元規模。MakerDAO計劃將10億美元儲備投資於代幣化美國國債產品,這將顯著增加現有RWA代幣的規模。

這些發展可能爲相關協議帶來可觀的額外收入,同時也標志着去中心化金融與傳統金融機構之間更緊密的合作。