生息穩定幣：加密投資者的新收益引擎

在加密貨幣市場中，穩定幣正在悄然演變。它們不再僅僅是保值工具，而是開始爲持有者創造收益。從美國國債到永續合約套利，生息穩定幣正成爲投資者新的收入來源。目前，市值超2000萬美元的相關項目已有數十個，總價值超過百億美元。本文將深入分析主流生息穩定幣的收益來源，並盤點市場上最具代表性的項目。

生息穩定幣的定義與特點

生息穩定幣不同於傳統穩定幣，它們不僅保持價格穩定，還能爲持有者帶來被動收入。其核心價值在於在維持價格錨定的同時，通過底層策略爲用戶創造額外收益。

收益來源多樣化

生息穩定幣的收益來源主要包括：

1. 真實世界資產（RWA）投資：投資於低風險資產如美國國債、貨幣市場基金或公司債券。

2. DeFi策略：參與去中心化金融的流動性池、流動性挖礦或採用delta中性策略。

3. 借貸：將存款借給借款人，賺取利息收益。

4. 債務支持：用戶可鎖定加密資產作爲抵押品借出穩定幣，收益來自穩定性費用或抵押品利息。

5. 混合來源：結合代幣化RWA、DeFi協議和中心化金融平台等多種渠道。

市場格局分析

以下是當前主流生息穩定幣項目的概覽，按照主要收益生成策略分類：

1. RWA支持型

這類穩定幣主要通過投資低風險實物資產獲取收益：

• USDtb（供應量13億美元）：由知名資產管理公司支持。
• USD0（6.19億美元）：由短期RWA 1:1支持。
• BUIDL（5.70億美元）：持有美國國債和現金等價物。
• USDY（5.60億美元）：完全由美國國債支持。
• USDO（2.80億美元）：收益來自美國國債和回購協議。
• USDz（1.228億美元）：由多元化代幣化RWA組合支持。
• USDN（1.069億美元）：由103%美國國債支持。
• USDL（9400萬美元）：由美國國債和現金等價物支持，每日自動複利。
• AUSD（8900萬美元）：由美元和現金等價物支持。
• cgUSD（7090萬美元）：由短期國債支持，每日自動調整餘額反映收益。
• frxUSD（6290萬美元）：多鏈穩定幣，由知名資產管理公司支持。

2. 基差交易/套利策略型

這類穩定幣通過市場中性策略獲取收益：

• USDe（60億美元）：通過現貨抵押品delta對沖維持錨定。
• USDX（6.71億美元）：利用多種加密貨幣間的delta中性套利策略。
• USDf（5.73億美元）：通過市場中性策略如資金費率套利、跨平台交易等產生收益。
• USR（2.16億美元）：由ETH抵押池支持，通過永續期貨對沖風險。
• deUSD（1.72億美元）：使用stETH和sDAI作抵押，通過做空ETH創建delta中性頭寸。
• USDF（1.10億美元）：由加密資產和相應做空期貨支持。
• xUSD/xUSDT（6500萬美元）：通過中心化交易平台的市場中性套利賺取收益。
• yUSD（2300萬美元）：收益來自delta中性策略、借貸平台和收益交易協議。
• USDh（550萬美元）：通過delta對沖的比特幣支持，賺取資金費用。

3. 借貸/債務支持型

這類穩定幣通過借貸或抵押債務頭寸產生收益：

• DAI（53億美元）：基於抵押債務頭寸，通過抵押各類資產鑄造。
• crvUSD（8.40億美元）：超額抵押穩定幣，由ETH支持並通過特定機制管理。
• syrupUSDC（6.31億美元）：由向機構提供的固定利率抵押貸款支持。
• MIM（2.41億美元）：通過鎖定生息加密貨幣鑄造，收益來自利息和清算費。
• GHO（2.51億美元）：通過特定借貸市場中提供的抵押品鑄造。
• DOLA（2億美元）：通過抵押借貸鑄造，收益來自借貸收入。
• lvlUSD（1.84億美元）：由存入DeFi借貸協議的穩定幣支持。
• NECT（1.69億美元）：原生CDP穩定幣，收益來自多個渠道。
• USDa（1.93億美元）：通過CeDeFi CDP模型使用BTC等資產鑄造。
• BOLD（9500萬美元）：由超額抵押的ETH支持，收益來自利息和清算。
• lisUSD（6290萬美元）：通過使用多種資產作爲抵押品的CDP鑄造。
• fxUSD（6500萬美元）：通過stETH或WBTC支持的槓杆頭寸鑄造。
• BUCK（7200萬美元）：基於特定網路的超額抵押CDP支持穩定幣。
• feUSD（7100萬美元）：使用特定資產作爲抵押品鑄造的CDP穩定幣。
• superUSDC（5100萬美元）：在多個網路上自動再平衡於頂級借貸協議。
• USD3（4900萬美元）：由一籃子藍籌生息代幣1:1支持。

4. 混合收益來源型

這類穩定幣通過組合多種策略來分散風險並優化收益：

• rUSD（2.305億美元）：由RWA和基於美元的資本分配者及借貸金庫組合支持。
• csUSDL（1.266億美元）：由國債和DeFi借貸支持，提供受監管的低風險回報。
• 多個Midas產品（1.10億美元）：代表對主動管理的生息RWA和DeFi策略的債權。
• upUSDC（3280萬美元）：收益來自借貸策略、流動性提供和質押。
• USD*（1990萬美元）：特定網路原生生息穩定幣，通過多種方式賺取收益。

風險提示

盡管生息穩定幣提供了誘人的收益，但投資者需謹記，這些產品並非無風險。它們可能面臨智能合約風險、協議風險、市場風險或抵押品風險等多種挑戰。在投資前，務必充分了解相關風險，並根據個人風險承受能力做出明智決策。