TON:歷史包袱與重構之路

在過去兩年中,TON(The Open Network)從沉寂到爆發,經歷了驚人的轉變。依托Telegram龐大的用戶基礎,TON迅速在加密社區中建立了強大的存在感。遊戲化生態、機器人經濟、Stars支付體系等敘事爲TON帶來了巨大關注。然而,隨着幣價震蕩、市值回落、活躍度下降,TON也暴露出深層次的結構性問題:籌碼集中、生態同質、基礎設施薄弱。

本文將系統分析TON的籌碼分布、代幣經濟、用戶與資金流動、開發生態與TAC架構,試圖回答一個核心問題:TON的短期繁榮,是否具備支撐其長期價值的結構?

TON籌碼極度集中:巨鯨與散戶的鴻溝

TON從一開始就背負着巨額籌碼集中、歷史礦工鎖倉等結構性問題。我們可以從其籌碼結構、代幣走勢與資金流向中窺見生態發展的真實圖景。

TON於2018年創建,在2019年準備發幣並啓動主網時遭SEC禁止,2020年5月項目正式中止,但被開發者小隊重啓。在此期間(截至2022年6月)TON代幣通過POW挖礦全部發行完畢,目前已轉入POS機制。

由於項目中止後被開發團隊接管,2020年6月,佔總供應量98.55%的TON可用於挖礦,直到2022年6月28日挖礦結束。這意味着大多數代幣都集中在早期礦工手中。TON項目方推出打折批量從早期礦工手中購買代幣的服務,同時若巨鯨長期鎖定代幣(4年),可以獲得6-7%的APY。

根據數據,擁有總供應量1%以上的巨鯨地址有12個,其中6個是低活動地址。被標記爲"凍結"的鯨魚地址是指不活躍的早期礦工地址,共有171個地址,鎖倉1081百萬TON。標記爲"TON Believers Fund"的地址資產被凍結至2025年10月12日,共鎖倉1317百萬TON(佔比約52%),爲了穩定拋壓,這些凍結資產的APY高達7.176%。

TON的籌碼分布呈現嚴重的兩極分化。持有100TON以下的用戶佔比近99.9%,2024年3月起散戶大量湧入。目前持有TON的約有1.23億個地址,其中大部分(1.2254億)只持有10個以下的TON。持有10萬以上TON的地址在2024年3月前都不到500個,在3月後緩慢增加,2024年8月達到峯值1300個左右,但最新數據顯示大戶持有者數量隨TON熱度減退有所減少,目前約600個左右。

TON估值下跌,但上行空間仍存

TON幣價經歷了幾波大的漲:

1. 2021年11月上線中心化交易所並獲Telegram創始人公開支持
2. 2024年2月底3月初,整體交易量大幅漲,有大資金流入。Mirana Ventures投資800萬美元支持TON,Telegram用戶突破9億,同時有IPO消息流出
3. 2024年6月至7月下旬漲
4. 2024年8月25日CEO杜羅夫被捕造成約20%下跌

根據數據,TON幣價ATL出現在2021年9月($0.5194),ATH出現在2024年6月15日($8.25)。

過去一年,TON代幣較高點下跌超50%,市值也大幅縮水。同時,TON生態的鎖定總價值(TVL)也從最高超過7.7億美元驟降至如今的1.4億美元,跌幅近80%。

盡管幣價已較高點腰斬,但從市值規模來看,TON依然具備再起空間。截至2025年5月11日,以太坊市值爲3063.6億美元,Solana市值919.3億美元,而TON目前市值86.4億美元,雖比2024年中最高點251.7億美元下降65.65%,但仍有較大漲空間。

TON市值漲大致經歷幾個階段:

• 2022年11月-2023年6月,生態搭建帶來市值提升,穩定在30億美元左右
• 2023年6月-8月,Telegram bot爆火,加上TON集成內置錢包和上線TAPP應用中心,帶來生態敘事漲
• 2024年3月起融資和生態繼續搭建,市值飆升

TON通脹可控,應用場景有待拓展

TON代幣最初供應量爲50億枚,供應無上限,以每年約0.6%的速度增長(約3000萬枚)。代幣用於獎勵驗證者,若驗證者行爲不當,其質押的代幣會被slash。目前可以通過質押TON獲得約4.7%的APY。

TON代幣的應用場景包括:智能合約交易處理費用、支付平台應用服務、質押、跨鏈交易、TON的治理和存儲服務,未來可用於支付TON代理服務。目前可以直接用信用卡購買TON,再購買匿名帳號等虛擬商品。

Telegram推出Stars中轉方案來順應監管和提升用戶體驗,將未來生態的核心(廣告、資金劃轉)連結TON生態。用戶可通過Apple和Google應用內購買或PremiumBot獲取Stars,用於購買機器人提供的數字產品。

Stars是TON用於漸進引導web2用戶進入crypto的方案:

• 對用戶:使用簡單,只需信用卡購買,不涉及加密貨幣
• 對商家:提現必須用TON
• 對Telegram:用Stars代替真實貨幣以遵守應用商店規則,同時可轉化爲TON

Telegram將營銷最重要的兩個環節與TON連結:1)必須充值TON才可投放廣告 2)開發者提現收益需通過TON,產品的"始"和"終"都被TON包圍。

TON流量退潮後的現實:生態轉型陣痛

TON目前賽道聚集且擁擠,官方不再關注遊戲生態,而是重點放在支付側。1000多個項目僅有20個小分類,實際只有5個大類:NFT相關(120+)、遊戲相關(700+,包括博彩類)、交易類(交易所、錢包、跨鏈橋)、社交(頻道、聊天等)和工具(瀏覽器、開發工具、VPN、發射臺)。

除遊戲和meme外,其他賽道基本知名度較低。即使是購物類目,也存在用戶單一(僅支持俄語區)、功能基礎(主要是輔助TON支付)等問題。

TON鏈上活躍度持續下滑,揭示其生態內部經濟活力衰退。用戶參與和交易頻次雙雙下跌,反映出生態增長動力明顯減弱。這一困境源於多重因素:

1. TON早期依托Telegram流量紅利,以小程序和"Tap to Earn"類小遊戲快速吸引用戶,但未能建立有效的用戶留存和價值沉澱機制。造富效應消退後,用戶興趣驟減,流量紅利迅速枯竭。

2. TON生態敘事較爲單一,主要圍繞社交與遊戲,缺乏對DeFi、AI、DePIN等多元化賽道的深入布局。DeFiLlama數據顯示,目前TON上TVL過千萬美元的項目僅十餘個,其中Tonstakers一枝獨秀,生態項目集中度高,發展失衡問題突出。

3. TON獨特的開發架構和編程語言對開發者不夠友好,限制了項目孵化與創新效率,進一步削弱了生態活力。盡管Mini Apps具備無縫授權與支付集成功能,理論上可觸達9.5億Telegram用戶,但生態實際高度集中於遊戲與NFT,工具、支付、基礎設施等通用型應用仍屬稀缺。

TON若無法走出對短期熱度的路徑依賴,從TON代幣出發拓展可落地的應用場景,將難以沉澱爲可持續的鏈上價值。一旦流量紅利褪去,真正能支撐生態的,必須是項目的結構健康與多元能力。從當前TON的生態構成來看,轉型的壓力正在逐步顯現。

TON的用戶和開發者在哪裏?

TON用戶增長迅速。根據tonscan數據,2024年5月中到9月初,TON地址從2000萬增至7000萬,其中8月一個月就翻倍(4500萬-7000萬)。從2024年9月至今,TON地址又翻倍,目前有1.5億用戶。

根據Dune數據,2024年初新用戶以日均200-300的速度增加,同時回歸用戶可彌補流失用戶。TON預期到2028年覆蓋30%的Telegram用戶,目標達到5億用戶。

TON用戶粘性大,但活躍地址數隨生態冷落大幅降低。根據幣安2024年報告,TON在所有知名公鏈中留存率最高,原因是更加專注於構建強大的消費者生態系統,並具有穩固的產品市場契合度。目前TON月活躍地址數爲200萬(日活3萬),相比2024年底破千萬的月活,現在數據大幅降低,考慮到是市場關注度和資金轉向其他生態。

TON交易量相比之前大幅下降,但整體穩定。據tonscan數據,2024年底TON的日均交易量爲400萬筆,目前下降至250萬筆。相比之下,比特幣鏈上日交易筆數在30-40萬之間,以太坊則在110-130萬之間,一直很穩定。

TON驗證者數量較少,導致一定程度的中心化。目前TON有400個驗證者,相比2024年底的361位有所增長,分布在26個國家,質押數量接近7億枚TON,佔代幣總量的12%,佔流通代幣量的28%。

TON網路面臨兩個問題:

1. 對驗證者的硬件和網路要求較高,成爲驗證者需要質押至少30萬TON
2. 驗證者數量不足。與其他PoS公鏈相比,TON的驗證者數量明顯偏少,可能導致每個驗證者需要處理更多交易請求,增加中心化風險。當交易量驟增時,驗證者可能無法及時處理所有交易,導致出塊延遲甚至中斷。

開發者數量穩定,但有所下降。很多開發者來自Telegram,核心開發者主要來自韓國和俄羅斯,特點是技術能力強,但產品體驗一般。截至2025年5月,TON上全職開發人員(日代碼增減10+)爲30人,每月活躍開發者爲150+人,相比2024年底降低100人。相比其他生態數量一般(以太坊最高2000+,Polygon、Arbitrum、Solana在500-600之間)。

TON Connect SDK是開發者連結TON生態必備的SDK。其下載量從2024年初的周均1萬,到2024年8月生態火爆期周均2.5萬以上,直到現在的周均1.2萬。

TON的增長呈現出典型的"用戶先行"特徵,但這也掩蓋了生態基礎不穩、開發者支持不足的問題。TON若不繼續找到可以適配Telegram應用的、可持續發展的方向,則很難與其他公鏈競爭。

TON的未來:走向兼容與連接

盡管TON擁有龐大的潛在用戶羣體,其生態系統的發展卻面臨着一個不小的障礙:與主流以太坊虛擬機(EVM)應用的不兼容性。TAC作爲一個專爲EVM dApp設計的獨立項目,正致力於爲其接入TON