美國經濟正進入財政主導模式——長期風險與投資建議

宏觀經濟框架

美國正進入財政主導時代。過去，赤字佔GDP的2-3%，僅在衰退或戰時激增。2020年新冠疫情後，赤字飆升至10%，此後未顯著下降，2025財年預計爲7.2%。這種高赤字模式不可持續，削減赤字可能引發經濟衰退，而應對衰退的傳統措施（如擴大赤字）會惡化財政狀況。政策制定者通過操控政策（如債務結構調整）避免了崩潰，短期內仍有應對手段。

財政主導與政策應對

• 赤字驅動擴張

政府支出佔GDP的24%，2025年預計超過7.2萬億美元，經濟規模29.9萬億美元。月度Treasury Statement顯示，3月赤字同比增加39%，未見削減跡象。

• 債務管理

政府將債務移向前端短期國債（T-bills），與聯邦基金利率掛鉤，而非10年期國債。2024年4月，政府支付利息較上年減少7.9億美元，盡管債務從34.69萬億增至36萬億。預計未來12-18個月聯邦基金利率將下調100個基點，降低政府、家庭和企業融資成本。

• 政策預期

特朗普政府傾向於寬松政策，可能任命支持降息的聯準會主席（2025年6月16日鮑威爾任期結束後）。降息將降低國債票據利率，釋放家庭通過房屋淨值貸款（HELOCs）持有的未開發資本，並通過浮動利率債務降低企業融資成本。

市場預測與投資策略

• 2025年市場展望

標普500預計上半年跌至5000點（已於4月10日觸及5115點低位），因市場誤判特朗普政策（如關稅、反壟斷傾向）的負面影響。下半年預計通過減稅、放松監管、無小費稅等政策反彈至7000點，年底漲超15%。新興市場預計跑贏標普500（截至目前已漲10%，標普下跌1%）。

• 資產泡沫

高赤字驅動資產泡沫，而非崩潰。歷史顯示，預算盈餘（如1929年、2000年）常伴隨衰退，赤字則引發泡沫。當前赤字模式可能導致類似1990年代末的資產熱潮，標普500或在未來幾年達12000點。

• 黃金與比特幣

美元貶值推高另類資產。黃金預計達3500美元（基於斐波那契回撤分析，期貨高點精確預測爲3509美元）。比特幣預計達15萬美元（基於2021-2022年月線分析，106000美元回撤至83000美元後反彈）。兩者是做空美元的優選資產。

• 利率擔憂被誇大

市場對10年期國債收益率超5%導致崩潰的擔憂過度。2023年10月收益率接近5%引發震蕩，但市場已適應更高利率。政府、家庭和企業可通過浮動利率（基於聯邦基金利率）借款，降低對10年期國債的依賴。

特朗普政策與通脹控制

特朗普政府計劃通過低油價控制通脹，抵消關稅和刺激措施的通脹壓力。油價與核心CPI高度相關，OPEC增產將油價壓至每桶58美元，削弱俄羅斯並穩定國內物價。預計CPI保持在3-5%，避免惡性通脹，同時推動經濟繁榮。

聯準會角色

• 經濟刺激

7萬億貨幣市場基金（多爲嬰兒潮一代持有）因高聯邦基金利率（4.38%）產生類似刺激的效果，實際加劇通脹。降息將刺激經濟，釋放家庭和企業資本。

• 聯準會作用減弱

長端利率受名義GDP預期驅動，短端利率（聯邦基金利率）受聯準會控制。降息不會顯著推高通脹，反而通過降低短端利率抑制刺激效應。傳統觀點（加息抑通脹）被認爲錯誤。

• 住房市場

高抵押貸款利率（基於10年期國債）限制房屋淨值釋放。特朗普政府可能推出“買斷”抵押貸款計劃（如通過主權財富基金補貼首購房者2%利率），刺激住房市場。

長期風險與投資建議

• 貨幣貶值

財政主導和貨幣寬松將逐步貶值美元，類似1990年代科技泡沫、2000年代房地產泡沫和新冠疫情後的主權債務擴張。當前進入貨幣貶值階段，可能引發資產泡沫高潮。

• 投資策略

短期（6-18個月）看漲股市、黃金、比特幣和新興市場。預期年內多次5-10%回調，但趨勢向上。長期（2027-2028年）可能面臨泡沫破裂，需重新評估。

• 數據驅動

建議關注月度Treasury Statement，了解政府支出和赤字動態，優於單一公司財報。擺脫傳統市場分析（如CNBC）束縛，獨立研究財政和金融歷史。

結論

美國財政主導模式通過赤字擴張和貨幣貶值驅動資產泡沫，而非崩潰。政策制定者通過操控短端利率和油價維持經濟繁榮，短期推高股市、黃金和比特幣。投資者應關注財政數據，逆向投資，抓住泡沫機遇，同時警惕長期風險。