認爲比特幣的牛市已經結束？這裏是爲什麼高峯尚未到來的原因

Question

關於比特幣最近的高點是否標志着這個週期的結束的持續辯論愈演愈烈，但根據市場專家的觀點，證據強烈表明並非如此。

在權衡鏈上數據、流動性條件和技術指標這三個關鍵維度時，相同的信息依然響起——市場仍然有顯著的漲空間，最終的高點尚未顯現。

沒有狂喜，沒有頂峯

首先， pseudonymous 加密分析師 Bitblaze 表示，週期頂部的特徵是顯而易見的信號。例如，在 2017 年和 2021 年，比特幣不僅僅是價格漲；它在巨大的零售狂熱、機構狂熱、過熱的鏈上指標和全球流動性高峯中飆升。目前沒有這些條件。

在鏈上方面，指標仍遠未達到歷史上與週期耗盡相關的過熱水平。山寨幣季節指數爲65，顯示出強勁，但遠低於歷史上曾經出現市場高峯的90以上讀數。

類似地，比特幣的儲備風險徘徊在超低的0.0023，表明長期持有者對BTC的價值保持高度信心，並且並不急於退出。MVRV Z-Score，另一個週期關鍵指標，目前僅爲2.1，而在之前的高點則達到了過熱的7-9水平。

即便是著名的 Pi Cycle Top 指標也沒有顯示出任何危險跡象，因爲關鍵的移動平均線仍然顯得相距甚遠，而 12 個月的 RSI 仍然處於高位，但遠未達到過去狂熱高潮時所見的 90-100 區間。這些鏈上信號很明確——市場可能很強勁，但並沒有超買。

流動性狀況講述了類似的故事。全球流動性仍在擴張，預計在2026年第一季度之前不會達到頂峯。之前的高點與流動性回滾和中央銀行的緊縮政策相吻合，但今天正好相反，寬松的條件仍在推動增長。

比特幣和以太坊的“流動性區間”進一步確認當前的估值是合理的，而不是過高。比特幣尚未超過其167K美元的流動性閾值，而以太坊仍在其6.1K美元的區間以下，這兩種資產在遇到真正的週期阻力之前，似乎有顯著升值的空間。

與此同時，美國流動性對山寨幣的影響不成比例，貨幣供應量同比增長4.8%，這恰好是自2022年中期以來最快的增長速度。在這種情況下，宣稱市場已達到頂峯似乎爲時尚早。

技術分析也傾向於看漲。比特幣的主導地位剛剛失去了三年的上升趨勢，並首次出現自2021年以來的看跌交叉，這表明替代幣可能會表現出潛在的強勁，而不是即將崩潰。ETH/BTC在五年來首次重新獲得其高斯通道，這意味着以太坊準備進一步獲得相對收益。

與此同時，“其他/ETH”比率顯示，山寨幣處於歷史性超賣水平，這與2020年3月、2022年11月和2025年4月的積累區域相呼應——這三者都預示着爆發性反彈。歷史高峯通常出現在狂喜的時刻，而不是絕望，現在市場情緒充其量仍然謹慎。