什麼是基本面分析？

什麼是加密貨幣的基本面分析？

自 2020 年起，加密貨幣專案快速發展，帶來了多元且創新的應用場景。然而，加密貨幣市場波動劇烈，風險與機會並存。為自身量身打造基本面分析模型，有助於您以更有紀律的方式進行投資決策。由於加密資產投資屬於高風險高報酬，科學的分析模型能夠優化您的投資策略。您或許聽過「加密一天，股市十年」這句話。這是因為股票市場的漲跌幅限制機制，不僅抑制了極端獲利，也限制了虧損進一步擴大，價格一旦超過限制即會觸發臨時停盤。而新興的加密貨幣市場沒有價格與交易時間的限制，您可以隨時交易加密資產。龐大的獲利空間總是伴隨高風險。在現行法規環境下，投資者是否能有最佳方式做出最優決策？

什麼是基本面分析？

在傳統金融市場，投資者需要根據市場變化做出決策。每一項明智的決策都離不開合適的分析工具。分析方法主要分為三大類：基本面分析、技術分析與成本分析。傳統股市的基本面分析，主要透過企業三大財務報表與四項關鍵指標，判斷其財務狀況與獲利能力，進而決定是否值得長期投資。

三大財務報表包括：損益表（判斷企業是否實現淨利）、資產負債表（檢查企業資產與負債）、現金流量表（了解企業實際擁有的現金流動性）。

四項關鍵指標包括：每股盈餘（EPS，反映單股獲利）、本益比（PE，預測股票達到盈虧平衡所需時間）、股價淨值比（PB，計算毛利率並判斷股價是否合理）。

總結來說，無論在傳統股市還是新興加密貨幣市場，基本面分析都是投資者判斷資產高估或低估的重要依據。

加密貨幣與基本面分析

與股票市場上市公司不同，加密貨幣專案不會定期公開財務報表，因此三大報表與四項指標在新興加密市場並不適用。

由於加密貨幣具去中心化特性，產業內缺乏統一的衡量標準。即便看似權威的資訊也可能為虛假，投資者需學會辨識與判斷資訊來源的可靠性。無論是您關注的 Twitter 帳號或 Telegram 群組，都有可能發布未經驗證的消息，區塊鏈上活躍地址數的激增也可能是偽造數據。

那麼，哪些指標與工具能結合市場快訊，協助投資者在加密市場做出更優質的基本面分析與判斷？

以下將深入解析加密貨幣基本面分析的三大基礎指標、三項關鍵指標、分析工具及市場快訊。

三大基礎指標

1. 鏈上指標

鏈上指標是用於觀察區塊鏈、判斷市場趨勢的各類數據。若僅靠手動收集單一節點數據，耗時又費力。投資者可依賴專為投資決策設計的網站，或透過 API（應用程式介面）取得所需資訊。

交易筆數

可作為評估網路活躍度的基礎指標。觀察一段期間內鏈上交易活動，可掌握交易筆數的變化。但這不代表所有數據皆為真實，部分數據可能因同一投資者於不同錢包間移轉資產而被人為放大。需警惕數據造假。

交易量

與交易筆數不同，交易量指特定時間內的交易總價值。總鏈上交易量 = 交易筆數 × 每筆交易金額。

活躍地址數

指在一定時間內活躍的區塊鏈地址。常見做法為統計一段期間內每筆鏈上交易的發送與接收地址數，並定期彙整。

已支付交易手續費

區塊鏈壅塞時，交易完成時間拉長，可透過提高手續費加速交易；區塊鏈順暢時，交易時間縮短，可降低手續費節省成本。手續費可直觀反映交易者對該鏈需求。需求越高，區塊鏈越壅塞，手續費越高。

雜湊率（算力）與質押數量

區塊鏈分散式帳本系統需機制決定節點操作順序。基於節點算力的機制稱為共識演算法，是區塊鏈穩定與安全的關鍵。

最常見的共識演算法之一為工作量證明（PoW）。以比特幣為例，採用雜湊率（算力）——即全網挖礦或處理交易的總運算能力。鏈上所有交易環環相扣且不可更動。典型的 51% 攻擊中，駭客若欲竄改或偽造區塊鏈資料，需掌控超過 51% 節點。雜湊率越高，51% 攻擊難度越大。

另一常見演算法為權益證明（PoS），透過質押資產參與區塊驗證。觀察質押數量，可判斷市場偏好。

2. 專案指標

專案指標用於多面向評估團隊能力與專案成果。

白皮書

白皮書類似於股票招股書，但更著重於專案研究與技術資訊，便於公眾了解專案運作、願景及初始資源分配。主要內容包括：

• 技術方案
• 應用場景
• 升級/新功能路線圖
• 代幣發行與供應

團隊

多數加密專案會在 GitHub 公開團隊成員資訊，便於查詢相關資料。GitHub 為開發者常用的開源平台，註冊用戶可上傳檔案與資料供所有人查閱。投資者可依團隊成員過往經歷及相關新聞，判斷團隊是否具備實現專案的能力或有無不良紀錄。

競爭對手

充分研究白皮書與團隊後，您可針對同類應用的競品專案做多面向比較分析，判斷專案是否容易被取代。

代幣經濟模型及初始分配

需考察代幣是否具備實際用途、現金流運作等。唯有代幣具備真實使用場景並獲市場認可，才有實際價值。

還需關注初始代幣分配方式。若以首次代幣發行（ICO）或首次交易所發行（IEO）方式，白皮書應明確說明創辦人及團隊持有與保留比例，以及可供投資者認購的數量。若以首次模型發行（IMO），可查閱先前公布的上鏈挖礦公告。

有時，專案指標需建立於信任原則。投資者只能根據團隊公開資訊作出判斷，任何隱瞞或虛假資訊都可能帶來潛在風險。

3. 財務指標

與傳統金融基本面分析工具著重交易量、價格、流動性等公開資訊不同，加密貨幣財務指標更關注協議或激勵機制。

市值（網路價值）

市值 = 流通代幣數量 × 代幣價格。市值代表買入一枚代幣的理論成本（不計滑點）。如發行 100 萬枚代幣，交易價格為 $1，則總市值為 $1M，完全憑空創造。市值可能失真，若熱度消退、需求下滑，代幣即一文不值。

除了價格波動外，流通代幣數量也不確定，因代幣可能因轉帳、遺失私鑰等被銷毀或遺失。即便如此，市值仍常用於估算網路成長空間。有些投資者認為，小市值幣種的成長潛力優於比特幣、以太坊等主流幣。

比特幣市值示例：BTC 價格 $20,669，流通供應量 19,087,475

流通總市值約 $393.9 billion（$20,669 × 19,087,475 BTC = 393,907,058,575）

By CoinMarketCap

流動性與成交量

流動性指資金流轉速度。高流動性市場，資產可快速以合理價格成交；流動性不足時，資產難以以合理市價成交。

成交量是判斷流動性的關鍵指標。圖表會記錄指定期間內的成交量與成交額。流動性有助於判斷市場偏好。

Gate.com Markets List & Trading Pairs - By Volume | Coinranking

供應機制

代幣經濟學背後的供應機制極為關鍵。最大供應量、市場流通量與通膨率會間接影響價格。如果代幣數量增加而需求不變，價格將下跌。

部分代幣在一段時間後會減少新幣發行、降低總供應量以維持價格。因此，供應機制是判斷是否存在無限增發的重要標準。若存在，將導致通膨、幣價低迷，損害市場。

三大關鍵指標

1. 市值（MC）與完全稀釋市值（FDV）

（以 A 代幣現價 $1，流通供應量 1,000，最大供應量 10,000 為例）

完全稀釋市值（FDV）

FDV = 最大供應量 × 現行市場價格 = 10,000 × 1 = 10,000

FDV 可用於評估專案未來市場價值。若團隊解鎖所有代幣並全數釋出，FDV 代表現價下的未來價值。

市值（MC）

MC = 流通供應量 × 現行市場價格 = 1,000 × 1 = 1,000

MC 代表區塊鏈專案當前市場價值，只計算流通代幣，不含鎖定代幣價值。

FDV 與 MC 最大差異在於 FDV 包含鎖定代幣價值。MC 可衡量市場需求，屬於供給側指標，當市場需求提升、更多代幣解鎖時，價格上漲，FDV 同步增加。

舉例：融資 25 萬美元，FDV 500 萬美元，上線後賣出 5% FDV。假設流通 1%，市值 100 萬美元，實際 FDV 已達 1 億美元。初始投資者獲得 20 倍報酬，若解鎖代幣拋售，賣壓極大。即解鎖時 FDV 遠大於 MC 並不合理，易導致大規模拋售與價格暴跌。這也是去年 DeFi 大幅回調、表現遠遜於整體加密市場的原因——多數 DeFi 專案透過融資建立，代幣一解鎖即下跌。

2. 總鎖倉價值（TVL）

TVL 是 DeFi 協議流動資產指標，反映資金池鎖定的代幣總量。TVL 越高，募資越多，專案潛力越大。可於 DeFi Llama 查詢 DeFi 協議 TVL 變化及鎖倉資金近期流入流出。

by: defillama

三項常用 TVL 指標：

• 總鎖倉價值（TVL）：TVL 越高，DeFi 協議越優

• 市值（Mcap）/ TVL：比例越低，市場潛力越大

• 成交量（VOL）/ TVL：比例越高，收益越佳

3. 協議收入（獲利能力）

收入指用戶支付的所有費用，協議收入是用戶支付給協議的總費用中分配給代幣持有者的部分。計算協議收入時應考慮專案的不同商業模式。以 NFT（非同質化代幣）為例：

邊玩邊賺：Axie Infinity

近期熱門的以太坊 NFT 遊戲 Axie Infinity，由越南 Sky Mavis 工作室於 2018 年推出。用戶透過對戰與任務獲得治理代幣，帶動邊玩邊賺（P2E）熱潮。NFT 分析網站 CryptoSlam 顯示，Axie Infinity 銷售額突破 10 億美元，成為首個銷售額超過 10 億的 NFT 區塊鏈遊戲。專案高額 NFT 銷售收入也是市場支柱。

Axie Infinity 協議收入 100% 分配給代幣持有者。理論上，協議收入與代幣價值同步變動。比較協議收入或本益比時，應先了解專案運作方式。

By token terminal

P2E 模式在 NFT 遊戲中爆發式流行，玩家可收集 NFT 獎勵並於現實世界變現。

邊走邊賺：STEPN

STEPN 借鑑 Axie Infinity 的雙代幣 + NFT 模式，採用雙代幣機制、繁殖與能量系統，包括遊戲代幣 GST（Green Satoshi Token）、治理代幣 GMT（Green Metaverse Token）及 NFT 球鞋。

STEPN 連結 Web3 與現實世界，為用戶提供以虛擬球鞋跑步賺錢的平台。

兩位創辦人一夜間構思出專案原型與概念。在這獨特模式下，虛擬球鞋 NFT 持有者可透過跑步任務獲得代幣獎勵。上線一個多月後，STEPN 於 Solana Ignition 黑客松遊戲賽道排名第四，並於 2021 年 12 月獲紅杉資本領投的 500 萬美元種子輪融資。

4 月初，STEPN 公布第一季營收 2,600 萬美元。全球 App 下載量超過 100 萬，市值估算達 10 億美元，並獲幣安投資。Dune 鏈上數據顯示，4 月下旬一週內每天約產生 4,000～5,000 雙球鞋 NFT。

截至 2022 年 5 月，STEPN 日活躍用戶（DAU）達 80 萬，月活躍用戶（MAU）達 300 萬。TechCrunch 報導，STEPN 平台日收入約 300～500 萬美元，月收入高達 1,000 萬美元。

數據顯示，STEPN 協議收入遠超 DeFi、GameFi 及 Web3 其他獨角獸。初期 GMT 表現同樣亮眼，50 天內漲幅達 40 倍，從 3 月 10 日首發的 $0.1 漲至 4 月 30 日的 $4。協議基本面數據亮眼，牛市下投資人熱情高漲，共同推升代幣價格。這是值得參考的案例。但因美聯儲升息，熱錢流出，市場轉向，MAU 下滑，GMT 價格回落。

從基本面來看，確實是不錯的買點，但賣點難以掌握。因此，除了基本面分析，合理的進出場策略與交易紀律同樣重要。

基本面分析工具

Etherscan

區塊鏈上的交易細節公開透明。在眾多區塊鏈瀏覽器中，以以太坊區塊鏈瀏覽器 Etherscan 為例，鏈上每筆交易的資金流向都可追蹤。

以 SHIBA INU 代幣為例。如下圖所示，可查詢代幣分布、持有者錢包地址、代幣總供應量與持有人總數。

By Etherscan

Token Terminal

Token Terminal 參考傳統金融市場指標，標準化加密貨幣數據，便於投資者直觀查看不同區塊鏈與 DApp 價值。Token Terminal 目前提供：總市值、流通市值、市銷率、市盈率、代幣成交量、總鎖倉價值、商品總量、收入、協議（代幣持有者）收入、成本與費用、總收入等數據。平台支援原始專案數據下載，結合篩選與多面向展示，便於用戶高效分析。

以 Axie Infinity 為例，用戶可查詢總市值、流通市值、市盈率、代幣成交量等多項指標，進行競品、數據與多面向分析。

By token terminal

Dune Analytics

Dune Analytics 是免費且強大的區塊鏈分析網站，支援透過 SQL（資料庫程式語言）從以太坊區塊鏈提取數據，也可直接複製他人 SQL 程式或搜尋代幣。數據可用於產生視覺化圖表。該工具簡化數據檢索流程，操作便捷，結果直觀。

例如，可用 Dune 查詢並繪製 STEPN 每日新增用戶數、指定期間價格趨勢等圖表。

By Dune

市場快訊

指對市場產生正負面影響的各類新聞。現實經濟環境不僅影響股市，也因資金流動影響加密貨幣市場。影響加密經濟市場的因素包括重大升級、交易所上線、合約漏洞等。其中最受關注的莫過於四年一次的比特幣減半週期。每次減半都帶來新一輪底部反轉，是全市場的重要參考依據。

[比特幣四年減半週期]

• 比特幣誕生：2009 年 1 月 3 日 區塊獎勵：50 BTC

• 第一次減半：2012 年 11 月 28 日 區塊獎勵：25 BTC

• 第二次減半：2016 年 7 月 9 日 區塊獎勵：12.5 BTC

• 第三次減半：2020 年 5 月 12 日 區塊獎勵：6.25 BTC

• 第四次減半：預計 2024 年 區塊獎勵：3.125 BTC

By Trading View

交易所餘額

通常牛市中大額拋售機率較低，巨鯨投資者會將資產存入冷錢包以保障安全。熊市時，巨鯨可能隨時大額拋售以降低損失，此時交易所餘額增加，往往預示拋售風險，幣價可能下跌。

巨鯨錢包交易歷史

可透過 Whale Alert 數據網站直接查詢巨鯨錢包的大額轉帳，了解哪些幣種發生大額交易。但這僅為趨勢預測信號，不應直接作為投資建議。

By Whale Alert twitter

加密貨幣基本面分析的優缺點

優點

1. 有助於發現趨勢轉折點

2. 便於即時掌握資訊與趨勢變化

3. 有助於識別合適投資標的

4. 避免因恐慌導致非理性拋售

缺點

1. 數據可能遭竄改

2. 缺乏標準化、全面的公開說明與資訊，難以辨識真偽。

3. 專案方公開的資訊可能存在隱瞞或虛假。

4. 數據蒐集與分析過程耗時費力

結論

傳統金融市場的基本面分析工具已不再適用於新興加密貨幣市場。因此，產業誕生了多種輔助分析工具。所有資訊因區塊鏈開放性被完整記錄並公開，但這些工具的使用仰賴各類應用蒐集資料。

所有分析平台的數據來源皆無法百分百精確，新聞亦易被偽造，尤其加密投資者遍佈全球，監管存在盲區。即便發生爭議，透過訴訟解決亦極為困難。

目前，加密貨幣基本面分析尚無如傳統金融般成熟的數據模型與評價標準，工具仍有極大提升空間。但若投資人能透過挖掘專案基本面，結合更優分析模型與評價標準，提高獲利機率、有效做出投資決策，基本面分析依然是優質的評估方法。

自 2020 年以來，加密貨幣專案快速發展，帶來了多元且創新的應用場景。然而，加密貨幣市場波動劇烈，風險與機會並存。為自身量身打造基本面分析模型，有助於您以更有紀律性的方式做出投資決策。由於加密資產投資屬於高風險高報酬，科學的分析模型能夠優化您的投資策略。